公司点评报告：核电发电量受机组检修影响，不改公司长期投资价值

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国核电2024年上半年营业收入374.41亿元，同比增长3.15%；归母净利润58.82亿元，同比减少2.65%。第二季度营业收入194.53亿元，同比增长5.70%；归母净利润28.23亿元，同比减少6.50%。前三季度累计发电量1603.88亿千瓦时，同比增长2.70%；上网电量1511.21亿千瓦时，同比增长2.92%。
• 核电发电量下降：受机组检修影响，上半年核电发电量同比下降1.24%，其中秦山、三门、福清核电机组发电量分别下降3.86%、6.04%、7.62%。核电市场化交易电量和电价均有所下降。
• 新能源业务增长：截至2024年6月末，新能源装机容量2237.04万千瓦，同比增长54.81%。上半年新能源发电量161.42亿千瓦时，同比增长52.87%，其中光伏发电量同比增长55.07%，风力发电量同比增长50.50%。
• 核电机组核准加速：2024年核电机组核准数量已超过2023年全年，公司获核准核电机组数量合计为18台。截至2024年上半年末，我国商运核电机组共56台，公司管理核电站总上网电量占全国41.73%。
• 在建项目进展：公司管理25台在运核电机组，装机容量2375万千瓦。在建机组装机容量1392.3万千瓦，其中漳州能源1、2号机组计划于2024年、2025年投产，江苏核电田湾7号机组、海南核电小堆机组计划于2026年投产。
• 费用管控：销售费用同比下降19.56%，财务费用同比下降10.80%，销售费用率、财务费用率整体下降。管理费用同比增长12.62%，源于新能源装机规模增加。
• 分红政策：公司每股现金分红金额从2015年的0.09元上涨至2023年的0.2元，2024年计划每股派发现金红利0.02元。

研究结论

• 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为111.88亿元、122.50亿元和130.52亿元，对应每股收益为0.59、0.65和0.69元/股，PE分别为17.57倍、16.05倍和15.06倍。
• 考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持“增持”投资评级。
• 风险提示包括电价下滑、需求不及预期、项目进展不及预期、政策推进不及预期、成本管控不及预期、系统风险等。