有色金属：战略性矿产镍的产业链看点梳理

战略性矿产镍的产业链看点梳理 主要观点 我们认为，镍在航空航天、新能源等领域具有重要应用价值，供应链安全受到各国重视。印尼能源和矿产资源部预期缩减镍产量，镍产业链引发关注。 投资主线一：印尼能源和矿产资源部预期缩减镍产量，镍价有望震荡上行。产业相关企业包括：中伟新材、华友钴业、力勤资源。 投资主线二：镍基高温合金在航空航天/核电和石油化工等领域具有重要应用，尤其在航空发动机国产化趋势中有望迎来新增量。产业相关企业包括：航发动力、航材股份、钢研高纳、图南股份、应流股份。 投资主线三：凝聚态电池/半固态电池/固态电池追求高能量密度，三元正极材料有望提高渗透率。机器人等消费电池新场景有望成为三元电池市场新增量。产业相关公司：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航、容百科技、当升科技。 风险提示：1、印尼政策反复；2、航空发动机国产化进度不及预期；3、锂电新技术与新应用发展不及预期 目录 C o n t e n t 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度 二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度 u镍的应用广泛，包括不锈钢、高温合金、电池、等领域。我们认为，由于动力电池、航空航天等领域的发展，镍元素的供应链安全受到各国重视。 u镍属于中国战略性矿产，美国于2022年在《关键矿产清单》中增加镍元素。 资料来源：中伟新材港股招股书，上海证券研究所 资料来源：中伟新材港股招股书，《镍基高温合金的研究进展及发展趋势》，上海证券研究所 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度 u印度尼西亚系镍产量第一大国。2025年印度尼西亚普拉博沃政府推出了一系列“矿业新政”，触及矿业经营许可、矿企工作计划审批、税费制度等环节。 u印尼能源与矿产资源部将2026年镍矿RKAB开采配额锁定在2.6-2.7亿吨左右，低于2025年3.79亿吨。 资料来源：USGS官网，上海证券研究所 资料来源：中国海关官网，上海证券研究所 目录 C o n t e n t 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示 二、航空航天产业带动高温合金新增量 u高温合金是指以铁、镍、钴为基体，可在600℃以上高温和复杂应力环境下长期使用的一类重要高温结构材料。 u镍基高温合金在航空航天、燃气轮机、核工业、煤电、石油化工等领域有广泛应用，尤其在航空航天发动机中用于制造涡轮盘、燃烧室、涡轮叶片、导向叶片等热端零件。 二、航空航天产业带动高温合金新增量 u中国商飞在2025年共向客户交付了15架C919，预期2026年交付目标28架。 uCJ1000A民用大涵道比涡扇发动机为双轴直驱发动机，能够满足150~180座级单通道飞机(配备双发)对动力的需求。 u市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》。指南明确，到2027年，低空经济标准体系基本建立，2030年，低空经济领域标准超过300项。低空经济中高载荷、长续航场景仍依赖航空发动机。 资料来源：《镍基高温合金的研究进展及发展趋势》，上海证券研究所 二、航空航天产业带动高温合金新增量 u根据《卫星产业状况报告》，2023年和2024，全球商业采购的卫星发射服务市场分别为72亿美金、93亿美金，同比增长29%。 u国家航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，政策提及“持续优化相关准入和许可审批流程”、“完善商业航天发展投融资体制机制”等内容。 资料来源：《2025年<卫星产业状况报告>发布》，上海证券研究所 资料来源：历年《卫星产业状况报告》发布，上海证券研究所 二、航空航天产业带动高温合金新增量 u核电行业发展后续动力充沛。截至2024年12月底，我国商运核电机组数量达到57台，额定装机容量达到5976万kW；累计发电量4447亿kWh，占全国累计发电量的4.72%；在建核电机组28台，总装机容量3370万kW。 u《石化化工行业稳增长工作方案（2025–2026年）》提及“石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持...现有炼化企业“减油增化”项目”、“加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能”、“积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用”。 资料来源：wind，上海证券研究所 目录 C o n t e n t 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示 三、新技术和新应用推升三元正极需求 u2023年和2024年，全球电动汽车电池中的NCM/NCA电池出货量分别为448.6GWh和522.0GWh。 u上海/杭州等地均出台具身智能产业发展政策。其中，上海与杭州计划2027年实现产业规模500亿元。2026年1月22日，在世界经济论坛年会（World Economic Forum）期间，马斯克表示，特斯拉计划在2026年年底，或最迟在2027年，向公众出售人形机器人Optimus。 资料来源：中伟新材港股招股书，上海证券研究所 资料来源：中伟新材港股招股书，上海证券研究所 三、新技术和新应用推升三元正极需求 u2023.4.19，宁德时代在上海国际汽车工业展览会发布创新前沿电池技术——凝聚态电池，单体能量密度高达500Wh/kg。宁德时代正在与合作伙伴合作开发电动飞机，已经成功试飞4吨级民用电动飞机，正在加速8吨级研发，8吨级飞机预计于2027年到2028年发布。 u宁德时代凝胶态电池专利显示，正极活性材料选材范围包括：锂钴氧化物、锂镍锰氧化物、锂锰氧化物、锂镍钴锰氧化物、锂镍钴铝氧化物及其各自的改性化合物中的一种或多种。 目录 C o n t e n t 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示 四、投资建议 我们认为，投资建议包括以下内容: 投资主线一:印尼能源和矿产资源部预期缩减镍产量，镍价有望震荡上行。 产业相关企业包括：中伟新材/华友钴业/力勤资源 投资主线二：镍基高温合金在航空航天/核电和石油化工等领域具有重要应用，尤其在航空发动机国产化趋势中有望迎来新增量。 产业相关企业包括：航发动力/航材股份/钢研高纳/图南股份/应流股份 投资主线三：凝聚态电池/半固态电池/固态电池追求高能量密度，三元正极材料有望提高渗透率。机器人等消费电池新场景有望成为三元电池市场新增量。 产业相关公司：宁德时代/亿纬锂能/欣旺达/中创新航/容百科技/当升科技 目录 C o n t e n t 一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示 五、风险提示 1、印尼政策反复2、航空发动机国产化进度不及预期3、锂电新技术与新应用发展不及预期 行业评级与免责声明 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体 系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 行业评级与免责声明 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。