有色金属行业战略性矿产系列报告铋：供需收敛，半导体等需求打造第二增长曲线

核心观点与关键数据

• 短期供需态势：铋供需呈弱平衡，原料供给偏紧支撑铋价高位，但出口走弱和高库存限制回暖，短期铋价将维持震荡。
• 中长期供需预测：国内环保趋紧导致原料供应紧张，铋供给增速约2-4%；电子及半导体等高科技需求高增长，消费量增速约8-10%，未来2-3年供需将达平衡。
• 铋的战略地位：铋为重要战略金属，被多国列为战略性矿产，我国是全球主要生产国和出口国，2023年全球产量23,940吨，中国产量占比75%。
• 供给端分析：中国主导全球铋供给，美欧依赖进口；原料短缺限制产能扩张，库存呈去库状态；未来增量主要来自大型冶炼和回收企业，增长率约2-4%。
• 需求端分析：国内消费以传统领域为主，出口占比超60%，长期或回归正常水平；未来增长来自电子、半导体、新能源等领域，预计消费量保持8-10%增速。
• 出口管制影响：短期出口受管制影响下降，但氧化铋出口增长，长期看国内或转型高附加值产品出口。

技术发展趋势与投资重点

• 高纯铋：高科技领域需高纯铋，但国内6N级以上生产仍面临技术壁垒（区域熔炼法效率低）和客户认证壁垒（验证周期长）。
• 高附加值铋基材料：国内产品多占低端市场，高端铋基合金和超导材料被欧美日垄断，国内企业需加大研发投入，提升在铋基纳米材料、电子材料等领域布局。

研究结论

• 铋产业正加速向高附加值产品转型升级，高纯铋和高端铋基材料是未来投资重点。
• 国内环保政策和原料短缺将长期影响铋供给，而电子、半导体等高科技需求将驱动长期需求增长。
• 铋在超导、核工业等领域的应用突破将优化需求结构，推动长期价格中枢上移。

风险提示

1. 铋冶炼原料受主矿产品种产量影响。
2. 铋价上涨可能导致下游应用被替代。
3. 超导、量子计算等前沿应用研发及产业化不及预期。