2026年电力行业年度策略：能源转型步入深水区，行业走向强公用弱周期

2026年电力行业策略

电力市场改革与能源转型

• 电力市场改革： 预计“十五五”期间将推进全国统一电力市场，完善调节性电源补偿机制，过渡性政策逐步退坡，绿色权益相关政策持续完善并相互接轨。
• 能源转型： 电力行业将延续“十四五”期间的转型轨迹，继续推动电力市场化改革以及能源绿色转型，重点发展新能源，同时提升电力系统灵活性。

各电源发展方向与投资机会

• 火电：
  • 短期： 收入侧受能源转型、新能源入市及煤价下行冲击，但容量电价、辅助服务市场和现货市场收益有望部分对冲量价下滑的冲击。成本侧预计动力煤价格整体将维持在长协价格范围内。
  • 长期： 火电将转型为辅助电源，容量电价和可调节性价值持续提升，盈利稳定性有望持续提升。火电资产将逐步从强周期资产向稳定收益资产转型。
  • 投资建议： 坚定看好头部的全国性火电企业以及具备区位、竞争格局及政策优势的地方火电企业。
  • 推荐标的： 华电国际（A + H）、国电电力、福能股份，相关标的：华润电力( H )、甘肃能源。
• 水电：
  • 盈利稳定： 水电具备清洁、无变动成本和调节能力，电源特性和流域资源稀缺性筑起盈利护城河，长期盈利水平值得信赖。
  • 成长空间： 水电流域一体化开发是重要发展方向，通过“水风光储”一体化水电基地，提升新能源消纳能力，增强电力系统运行灵活性与供电可靠性。
  • 投资建议： 建议长期持有具备优质流域资源的龙头水电企业。
  • 推荐标的： 长江电力、国投电力、川投能源。
• 新能源：
  • 行业收益率有望企稳： 随着现货市场全面运行，绿电项目保障和市场两部分收益都将得到明确，行业收益率有望触底企稳回升。
  • 行业集中度提升： 大量非主业和中小玩家将陆续离场，行业将重新回归以央国企为主的格局，集中度将再次提升，对于行业收益率抬升起正向作用。
  • 成长空间广阔： 未来10年行业装机规模具备翻倍空间，根据政策目标，我国2035年新能源装机将达到36亿千瓦以上。
  • 投资建议： 绿电行业具备良好的长期投资价值。
  • 推荐标的： 龙源电力（A + H）、中闽能源、三峡能源。
• 核电：
  • 成长性： 核电是能源转型背景下替代火电的最佳基荷电源，未来10年都有明确的增长预期。
  • 确定性： 核电收入侧和成本侧都将保持长期稳定，竞争格局稳固，盈利水平有望长期保持在合理水平。
  • 投资建议： 核电兼具成长性与确定性，是A股市场中稀缺的稳定成长红利资产，具备长期投资价值。
  • 推荐标的： 中国电力、中国广核。相关标的：电投产融。