黑色金属衍生品周报：全年铁矿供给增量同比转负，需求向好仍是当下矿价有力支撑

1 / 6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 黑色金属衍生品周报 2019年2月12日 全年铁矿供给增量同比转负，需求向好仍是当下矿价有力支撑 第一部分 核心观点 1、在不考虑矿价中枢抬升后边际成本矿山产能释放的前提下，2019年铁矿供给同比减1000万吨左右： 在不考虑后期矿价中枢上抬，全球高成本边际矿山复产与产能达产的前提下，2019年外矿供给同比减量约在1000万吨左右。供给同比转负，意味着价格对于短期需求与供给节奏的敏感度加强。 2、当下铁矿需求偏强厂内库存偏低仍支撑矿价，但铁矿下一轮大幅提涨需要现实发运明显下滑的确认： 本轮铁矿盘面多次封住涨停板的最核心因素，在于钢厂铁水产量同比持续走高，厂内铁矿库存维持偏低，铁矿的实际消耗需求与备库需求向好支撑矿价上涨，即使没有淡水河谷矿难事件，铁矿也会是黑色系中最强的品种。而就短期来看，当下铁矿需求强势仍会维持下去。 3、短期风险仍在钢材需求端，钢厂利润被快速挤压后的减产预期是铁矿筑顶的信号： 矿难发生后，虽然内外盘矿价连续创近两年新高，但值得关注的是，当下巴西铁矿发运量暂未出现明显下滑，淡水河谷减量仍在合同宣布不可抗力以及停产预期的发酵当中，事件实际影响仍有待现实验证。另一方面，成材需求端如果出现崩塌风险，那么成材利润的快速下滑会触发钢厂减产预期，短期内（05合约）铁矿的需求会对矿价形成向下拖累，成材利润的预期会是盘面矿价筑顶的信号。 短期操作建议：空05合约螺矿比、铁矿05-09正套 研究员：鲁晓静 期货从业证号： F3018746 :021-60329589 :luxiaojing_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 第二部分 短期行情推演 1、 在不考虑矿价中枢抬升后边际成本矿山产能释放的前提下，2019年铁矿供给同比减1000万吨左右： 淡水河谷矿难发生之前，我们对于2019年外矿供给增量的判断为同比增4000-5000万吨，矿难发生后，不计入淡水河谷承诺的彻查尾矿坝所影响4000万吨减量，就矿难发生地区以及巴西政府勒令停产矿区，2019年淡水河谷实际减量在5100万吨左右。 在不考虑后期矿价中枢上抬，全球高成本边际矿山复产与产能达产的前提下，2019年外矿供给同比减量约在1000万吨左右。供给同比转负，意味着价格对于短期需求与供给节奏的敏感度加强。 2、 当下铁矿需求偏强厂内库存偏低仍支撑矿价，但铁矿下一轮大幅提涨需要现实发运明显下滑的确认： 本轮铁矿盘面多次封住涨停板的最核心因素，在于钢厂铁水产量同比持续走高，厂内铁矿库存维持偏低，铁矿的实际消耗需求与备库需求向好支撑矿价上涨，即使没有淡水河谷矿难事件，铁矿也会是黑色系中最强的品种。而就短期来看，当下铁矿需求强势仍会维持下去。 图1：钢厂综合利润与铁矿钢厂备库天数 图2：钢厂综合利润与高低品矿价差 、 数据来源：银河期货、Mysteel 3 / 6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图3：高炉产能利用率 图4：烧结粉矿日耗与烧结矿入炉配比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 3、 短期风险仍在钢材需求端，钢厂利润被快速挤压后的减产预期是铁矿筑顶的信号： 矿难发生后，虽然内外盘矿价连续创近两年新高，但值得关注的是，当下巴西铁矿发运量暂未出现明显下滑，淡水河谷减量仍在合同宣布不可抗力以及停产预期的发酵当中，事件实际影响仍有待现实验证。另一方面，成材需求端如果出现崩塌风险，那么成材利润的快速下滑会触发钢厂减产预期，短期内（05合约）铁矿的需求会对矿价形成向下拖累，成材利润的预期会是盘面矿价筑顶的信号。 图5：铁矿主力合约周均价与钢厂库存 图6：螺纹累积需求-累积产量与螺纹盘面利润 、 数据来源：银河期货、Mysteel 4 / 6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 第三部分 上周基本数据回顾 图7：PB粉-超特粉现货价差 图8：PB粉-金步巴粉价差 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图9：最划算交割品-05合约基差 图10：45港口铁矿石库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 5 / 6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 表一：铁矿石平衡表： 数据来源：银河期货、Mysteel 6 / 6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 钢铁事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路555号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799