农林牧渔行业周报第5期：多因素扰动下猪价上涨受限，供给不足仍是猪价维持高位的有力支撑

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 多因素扰动下猪价上涨受限，供给不足仍是猪价维持高位的有力支撑 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第5期 [Table_Summary] ► 本周观点 生猪养殖：本周（12月23日-12月27日）全国猪价以稳为主。根据猪易通数据，截至2019年12月27日，全国猪价33.58元/公斤，周环比下跌0.39%，其中东北、华北、西北等地区猪价分上涨0.00%、0.16%、0.86%；华东、华南、西南等地区分别上涨0.00%、0.96%、-0.36%。 多因素扰动下猪价上涨受限，供给不足仍是猪价维持高位的有力支撑。随着春节、元旦等节日来临，南方腌制腊肉带动猪肉消费逐渐趋旺，但是猪价仍在稳步调整，我们认为，猪价旺季不旺的主要原因在于：1）中央储备肉的投放短期内增加了猪肉供给，一定程度上缓解了猪肉供需矛盾；2）受舆论指导，养殖户压栏信心受挫。我们判断，猪肉供给不足是猪价维持高位的根本原因，而受非洲猪瘟疫情影响，生猪产能恢复进程缓慢，进口难以弥补国内猪肉需求缺口，供给不足仍是猪价维持高位的有力支撑。防控能力强、可快速扩栏的企业将充分受益于本轮猪周期，推荐温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。 禽养殖：受益于猪鸡替代效应，禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据，本周鸡苗均价2.03元/羽，周环比下跌51.43%；毛鸡均价4.37元/斤，周环比下跌7.43%。我们认为，受益于猪鸡替代效应，禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看，生猪产能持续去化支撑猪价上行，作为我国第二大肉类消费品类，鸡肉替代需求旺盛；从供给方面来看，根据白羽肉鸡协会数据，2015-2018年，祖代鸡引种量分别为70.56/63.86/68.71/74.54万套，连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算，2020年鸡肉供给仍偏紧，需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。 动物疫苗：养殖后周期，看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面，猪鸡替代逻辑强劲，禽链持续高景气，存栏同比增幅明显，禽苗龙头率先受益；猪苗板块，根据农业农村部数据，2019年10月，生猪存栏环比降幅收窄，能繁母猪存栏环比首次转正，我们认为，能繁母猪存栏拐点已经出现，高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时，非洲猪瘟背景下，养殖门槛进一步抬升，生猪养殖集中度加速提升，有望带动上游动保龙头市占率提升。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：周莎 邮箱：zhousha@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110005 联系电话： 0%11%23%35%47%58%2019/012019/042019/072019/10农林牧渔沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年12月29日 27185 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ► 风险提示 猪价超预期下跌；生猪出栏量不及预期；鸡肉替代不及预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300498.SZ 温氏股份 33.08 增持 0.74 2.21 5.14 3.49 44.70 14.97 6.44 9.48 000876.SZ 新希望 19.28 增持 0.40 0.88 2.07 1.92 48.20 21.91 9.31 10.04 002157.SZ 正邦科技 15.85 增持 0.08 0.66 4.17 4.47 198.13 24.02 3.80 3.55 002124.SZ 天邦股份 12.45 增持 - 1.25 3.56 2.41 - 9.96 3.50 5.17 资料来源：Wind，华西证券研究所；股价截至2019年12月27日收盘价 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 本周观点 ................................................................................................................................................................................. 4 2. 行情回顾 ................................................................................................................................................................................. 5 3. 重点农产品数据跟踪 ............................................................................................................................................................. 7 3.1. 生猪养殖 ............................................................................................................................................................................. 7 3.2. 肉禽养殖 ............................................................................................................................................................................. 7 3.3. 水产养殖 ............................................................................................................................................................................. 8 3.4. 饲料原料 ........................................................................................................................................................................... 10 3.5. 糖价 ................................................................................................................................................................................... 12 4. 下周大事提醒 ......................................................................................................................................................................... 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1 本周（12月23日-12月27日）农林牧渔行业涨幅排行第27位 ............................................................................. 5 图2 本周农林牧渔板块下跌1.76%，跑输大盘 .................................................................................................................... 5 图3 本周农林牧渔子板块涨跌幅示意图 ............................................................................................................................... 5 图4 本周农林牧渔板块个股涨幅前五标的 ........................................................................................................................... 6 图5 本周农林牧渔板块个股跌幅前五标的 ........................................................................................................................... 6 图6 2000-2019年，农林牧渔（申万）与全部A股、沪深300PE估值比较（TTM） ...................................................... 6 图7 本周生猪均价33.66元/公斤，周环比-0.39% ............................................................................................................. 7 图8 本周仔猪均价76.01元/公斤，周环比-3.15% ............................................................................................................. 7 图9 本周二元母猪均价3447元/头，周环比-3.17% ........................................................................................................... 7 图10 本周猪粮比价17.99，周环比持平 ...............