敬请参阅最后一页重要声明 新三板研究报告 第1页 共19 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 华立科技（835276）：游戏游艺行业龙头，分享体验式娱乐盛宴 2015年12月22日 作者：邱翼 投资要点： 游戏游艺行业焕发新颜。（1）制约行业发展的政策已有松绑之势：今年7月文化部发布576号文，时隔15年后再度正式允许游戏游艺设备面向国内生产和销售，9月文化部，公安部联合发布16号文，取消对游戏游艺场所总量和布局规划的行政性限制，降低了游戏游艺场所运营门槛。（2）体验式娱乐兴起，游戏游艺场所成商业地产标配。线上无法提供的休闲式娱乐逐渐成为线下商业地产对抗线上冲击的有力武器，商业地产+影院模式已经大获成功，作为另一体验式娱乐代表的游戏游艺场所正在重走影院之路，逐渐成为商业地产的标配，目前万达+大玩家超乐场的模式已经在全国铺开，永旺旗下莫莉幻想乐园也纷纷进驻商业地产，反斗乐园，悠游堂等多个娱乐品牌分布在全国多个城市的商业中心。（3）游戏游戏行业享受“一带一路”战略红利。“一带一路”是中国首倡、高层推动的国家级战略，与游戏游艺企业“走出去”的发展战略不谋而合，依托“一带一路”战略建立的和各国互联互通的合作伙伴关系，游戏游艺企也将充分享受“一带一路”战略带来的政策红利。 研发实力，游戏获取能力和渠道能力是核心竞争要素。游戏游艺行业内容为王，研发实力是公司核心竞争力所在。国内公司大多定位于以低龄儿童为目标群体的低端市场，专注于礼品类，彩票类，儿童类游戏产品的研发，产品同质化竞争激烈，而高端游戏研发市场基本处于空白状态，主要以代理国外产品为主，因而获取国外优质游戏代理权的能力也是构建企业壁垒的核心要素之一。同时，下游品牌运作趋势越发明显，面对下游需求增加带动的行业回暖，掌握品牌客户的中游渠道商将率先受益。 华立科技是兼具研发实力和渠道优势的游戏游艺龙头。（1）研发实力：公司自主研发的雷动G赛车是国内唯一一款完全依靠自主研发的“3D游戏引擎”赛车游戏，代表了国内游戏引擎开发的最高水准，是各大游戏游艺场所的标配，同获得SEGA认可，由SEGA代理销往海外；（2）深耕行业25年，构建丰富的品牌渠道资源：公司国内重点客户包括大玩家，莫莉幻想乐园，万达宝贝王，反斗乐园，悠游堂等，国外客户包括ROUND ONE，TIMEZONE，永旺集团，台湾汤姆熊等。（3）与海外多家著名游戏公司达成战略合作，获得多款游戏独家代理权。（4）分帐运营模式初现成效，对提升毛利率起到重要作用，传统直销单个机台收入在1~5万之间，实行分账运营后，单个机台在未来3~6年内贡献收入可达到4~20万，目前为止，华立科技共有27家客户，105家店，1200台终端设备在进行分账运营。 未来规划：产品网络化+业务版图拓展，内外兼修潜龙出海。一方面公司将积极拥抱互联网，研发具备联网功能的产品，提高用户黏性，吸引更多玩家，另一方面公司将充分发挥自身获取海外优质IP的竞争优势，向手游和电视游戏等领域拓展，激活已有的优质街机IP。目前公司获得手游改编权的IP为《Q版沙罗曼蛇》。 风险提示：知识产权被侵犯风险；产品同质化竞争风险；分帐运营风险；渠道风险 新三板产品  智库观点  琅琊榜  名人堂  智库晨报 新三板智库 做新三板的BAT 电话：86-020-84115741 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135号中大科技园A座505 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 敬请参阅最后一页重要声明 新三板研究报告 第2页 共19 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目录 一、游戏游艺机行业焕发新颜.................................................................................................... 4 1.长期制约行业发展的政策已有松绑之势 ................................................................................ 4 2.体验式娱乐兴起，游戏游艺场所成商业综合体标配 ............................................................ 5 3.游戏游艺行业将享受国家“一带一路”战略红利 ................................................................ 8 二、研发实力，游戏获取能力和渠道能力是核心竞争要素 ..................................................... 10 1.游戏游艺行业内容为王，研发实力是核心 .......................................................................... 11 2.行业回暖迹象明显，掌握品牌客户渠道资源的企业将率先受益 ...................................... 11 三、华立科技：兼具研发实力与渠道优势的游戏游艺行业龙头企业 ...................................... 12 1.公司简介 .................................................................................................................................. 12 2.竞争优势：兼具研发实力与渠道优势的游戏游艺龙头 ...................................................... 13 四、未来规划：产品升级+业务版图拓展，内外兼修潜龙出海 ............................................... 16 1.积极拥抱互联网，提高产品用户粘性 .................................................................................. 16 2.业务版图拓展：跨平台开发游戏 .......................................................................................... 17 五、风险提示 ............................................................................................................................ 18 敬请参阅最后一页重要声明 新三板研究报告 第3页 共19 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 图表目录 图表1 政策成为制约游戏游艺行业发展的重要因素 ................................................................. 4 图表2游戏游艺机行业相关政策文件 ........................................................................................ 5 图表3游戏游艺机全国收入（亿） ............................................................................................ 5 图表4线下体验式娱乐兴起 ....................................................................................................... 6 图表5 影院强大的吸金能力和引流效应使其成为商业地产的标配 ........................................... 7 图表5 电玩和儿童游乐成为娱乐业态中经营增长最好的两个品类 ........................................... 7 图表6 商业地产+游戏游艺场所模式大面积铺开 ....................................................................... 8 图表7 游戏游艺场所具有投资少，回本快的优势 ..................................................................... 8 图表8 2017年将新增842座购物中心 ....................................................................................... 8 图表9“一带一路”是中国首倡、高层推动的国家级战略 ........................................................ 9 图表10“一带一路”示意图 ...................................................................................................... 9 图表11 游戏游艺行业外销收入不断上升 ................................................................................ 10 图表12 中国游戏游艺设备在南非受追捧 ................................................................................ 10 图表13 游戏游乐机产业链 ...................................................................................................... 11 图表14 知名游戏研发公司 ...................................................................................................... 11 图表15 国外游戏游艺场所知名连锁品牌 ...........................