公司首次覆盖报告：游戏游艺设备龙头，乘动漫IP“谷子”之风再启航

公司概况

• 业务范围：公司主营游艺设备销售、动漫IP衍生品销售，以及游乐场和设备合作的运营，形成完整游戏游艺设备产业链。
• 发展阶段：公司经历了成立起步、探索发展、上市深耕三个阶段，逐步成为商用游戏游艺设备龙头供应商。
• 股权结构：股权结构较为集中，实控人苏本立持股28.19%。
• 财务分析：动漫IP衍生品业务快速增长，收入占比提升，成为公司第二增长曲线。2025H1公司实现营业收入约4.81亿元，同比增长4%；归母净利润约0.35亿元，同比下降3%。

行业分析

• IP卡牌行业：我国集换式卡牌行业于2022年快速兴起，2024年市场规模为165亿元，预计2027年达到310亿元，CAGR为20.5%。
• 游戏游艺设备行业：市场规模整体保持稳健，2023年国内游戏游艺机收入规模为154.7亿元。行业集中度低，销售渠道是核心竞争要素。

竞争优势

• 渠道优势：公司拥有广泛且深入的下游销售渠道，渠道把控能力强。
• IP资源优势：公司与众多知名IP合作，产品矩阵完整，包括奥特曼、宝可梦等。
• 品牌和资金优势：作为游戏游艺行业唯一上市公司，公司品牌效应突出，融资能力强。

增长驱动力

• IP合作：“合作+自研”模式不断推出卡牌街机新品，如《宝可梦明耀之星》、《三国幻战》等，预计动漫IP卡牌收入快速增长。
• 拓展C端渠道：通过华立潮品品牌，拓展IP“谷子”增量业务，如毛绒、徽章等。
• 海外市场：积极探索XR新技术落地，与海外知名品牌合作，开拓海外市场。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.12/1.70/2.22亿元，对应EPS分别为0.76/1.16/1.51元，当前股价对应PE分别为36.8/24.1/18.5倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 下游需求发展不及预期
• 应收账款坏账风险
• 存货减值风险