公司首次覆盖报告：IP为盾，锐意创新，老牌游戏龙头再启航

1/21开启不删2027E4,90312.72,56010.988.552.213.51.3216.22.2 目录1、公司为研运一体的头部游戏公司............................................................................................................................................41.1、公司成功实现端转手并持续进行品类拓展..................................................................................................................41.2、主营业务：聚焦游戏行业，端游、手游共同发展......................................................................................................51.3、财务分析：盈利能力强劲，营收增长潜力大..............................................................................................................62、IP为盾，“国战MMO”“多人休闲竞技”两大赛道基石稳固.............................................................................................72.1、《征途》IP经久不衰，手游、小游戏等新品不断带来增量.....................................................................................72.2、多人休闲竞技赛道实现产品长青...............................................................................................................................102.2.1、拳头产品《球球大作战》长线表现稳健.........................................................................................................102.2.2、《太空杀》创新探索AI原生玩法..................................................................................................................113、新品类游戏为矛，《超自然行动组》《五千年》等新游逐渐构筑新增长曲线...................................................................123.1、集中资源投入及精英化、年轻化人才结构，助力公司实现品类突破....................................................................123.2、新游戏《超自然行动组》有望成下一款成功大DAU产品.....................................................................................133.3、《五千年》入局SLG赛道，或进一步打开业绩成长空间......................................................................................144、“游戏+AI”战略布局领先，技术赋能降本增效与玩法创新............................................................................................155、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................165.1、关键假设.......................................................................................................................................................................165.2、估值...............................................................................................................................................................................175.3、投资建议.......................................................................................................................................................................176、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................19图表目录图1：公司实现端转手并持续进行品类拓展................................................................................................................................5图2：公司端游产品主要为征途系列...........................................................................................................................................5图3：公司手游产品涵盖多个品类...............................................................................................................................................6图4：公司营业收入重回增长.......................................................................................................................................................6图5：公司合同负债金额呈上升趋势...........................................................................................................................................6图6：公司2023-2024年归母净利润增长显著............................................................................................................................7图7：公司2023-2024年扣非归母净利润增长显著....................................................................................................................7图8：公司毛利率、归母净利率整体呈上升趋势........................................................................................................................7图9：管理、研发费用率管控良好，销售费用率随新品周期而攀升........................................................................................7图10：《征途》端游上线后成为现象级产品..............................................................................................................................8图11：公司打造了《征途》IP产品矩阵.....................................................................................................................................8图12：《原始征途》手游还原了纯正征途体验..........................................................................................................................9图13：《原始征途》手游上线以来在iOS畅销榜表现稳定.....................................................................................................9图14：《王者征途》微信小游戏畅销榜排名最高至第4.........................................................................................................10图15：公司进入2024中国小游戏100强.............................