公司是国内独立汽车设计龙头，深耕行业二十余载，具备整车全产业链设计能力。当前业绩短期承压，但零部件订单放量、设计主业降本增效及减值风险减小将推动业绩拐点到来。预计2024-2026年归母净利润为-1.11/1.33/2.17亿元，EPS分别为-0.22/0.27/0.44元/股，对应PE为-49.2/41.2/25.3倍，未来业绩弹性强。
核心业务与优势：
- 汽车设计研发：公司提供全流程研发设计服务，涵盖乘用、商用及特殊场景车型，新能源研发占比近90%。2024年上半年整车设计收入3.68亿元，其中新能源汽车设计收入3.06亿元。在手订单共8.18亿元，客户涵盖合资、自主及新势力品牌。
- 核心零部件制造：公司研发或制造电磁式DHT、减速器、增程器等核心零部件，并与设计业务高度协同。2024年8月海外零部件业务在手订单约68.55亿元，YAMATO和HDI订单将于2025年落地。
- 整车出口：公司与上海领锐与AIM签订4.7亿元订单，开发制造小型EV车型，标志公司实现产业链闭环。已开拓东欧、中东、美洲、非洲和东南亚等海外市场。
前瞻业务布局：
- 自动驾驶：公司提供L2-L4自动驾驶解决方案，与文远知行合作研发无人驾驶小巴车，自主开发多款L4级无人驾驶车型。
- 智能化底盘平台：公司研发ISDC分布式驱动转向平台，并投资壁虎科技，形成协同效应。
- 机器人业务：公司成立AI机器人事业部，全面拥抱人工智能，与英伟达合作探索机器人开发，订单首次突破，涉足水下机器人领域。
财务状况：
- 2024年前三季度营收6.17亿元，同比增长2.19%，首次实现同比增长。
- 净利润短期承压，主要受下游市场波动、客户付款及计提减值影响。2024年预亏0.8-1.2亿元。
- 主业毛利率保持稳定，期间费用率呈增长态势。
AI赋能：
- 公司与英伟达、清华大学、智谱华章等深度合作，探索AI在汽车设计领域的应用。
- 研发多款垂类AI模型，包括造型设计、计算机辅助设计、计算流体力学等领域。
- 关键资产数字化，与英伟达合作算力中心落地，推动AI化转型。
盈利预测：
- 预计2024-2026年分别实现收入9.36/13.26/20.35亿元，同比+9%/+42%/+54%。
- 预计2024-2026年分别实现归母净利润-1.11/1.33/2.17亿元，同比-409%/+220%/+63%。
- 当前股价对应PE为-49.2/41.2/25.2倍。
投资建议：
首次覆盖，给予“买入”评级。公司未来业绩弹性强，技术实力突出，积极拥抱AI，汽车设计垂类模型有望开创软件收费的服务模式，形成新增长点。
风险提示：
- 下游汽车市场竞争激烈。
- 零部件业务订单落地不及预期。
- 新订单拓展不及预期。
