下游需求旺盛增长，行业龙头分享盛宴

HeaderTable_User 5017336 5017275 5017393 HeaderTable_Stock 002341 买入 investRatingChange.first 13023000 HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首次报告 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 523 953 1,163 1,619 2,201 同比增长 55.2% 82.3% 22.0% 39.2% 35.9% 营业利润（百万元） 53 94 123 180 251 同比增长 34.0% 76.9% 30.7% 46.8% 39.5% 归属母公司净利润（百万元） 46 80 104 153 213 同比增长 32.6% 72.4% 30.6% 46.7% 39.2% 每股收益（元） 0.16 0.27 0.36 0.52 0.73 毛利率 24.9% 25.4% 28.2% 28.3% 28.4% 净利率 8.8% 8.4% 9.0% 9.4% 9.7% 净资产收益率 12.0% 12.5% 14.7% 18.9% 22.3% 市盈率（倍） 69.8 40.5 31.0 21.1 15.2 市净率（倍） 5.3 4.9 4.3 3.7 3.1 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Tabl e_Title 下游需求旺盛增长，行业龙头分享盛宴 Table_Summary 投资要点  防静电/洁净室行业需求旺盛，2015年市场规模将超过1500亿元。随着下游行业快速发展和新兴领域的拓展，我们预期洁净室行业未来几年将保持20%的增速。电子信息仍是洁净室最主要的应用领域，随着我国消费电子需求快速增长、全球电子制造业向我国转移、电子产能向西部转移，我国电子信息产业将带动洁净室行业快速发展，预计到2015年市场规模将超过500亿元。  新的应用领域拓展，医药和食品领域带来对防静电/洁净室新需求。新版GMP更加强调对无菌、净化的要求，预期新版GMP用于洁净工程及设备的改造投入规模将达到30-50亿元，随着13和15年改造完成期限的到来，新版GMP可能带来对洁净室的爆发式需求。《食品工业洁净用房建筑技术规范》对食品加工企业生产环境和洁净等级等做出了明确规定，随着人们对食品安全的日益重视，我们预期食品行业对洁净室的需求将大幅增长。  技术领先、服务网络广泛、一站式服务，提升公司竞争实力。公司是国内少数具备在防静电/洁净室领域提供全面服务的系统解决方案供应商，建立的“推拉式供应链”有利于产业链上企业分享信息、降低成本。公司研发实力领先，净化工程和超净清洗服务洁净度已达到1级和10级，耗品具有防静电面料和导电纤维制造的核心技术。公司服务网络广泛，已有9家超净清洗服务中心，并将在12个城市建立净化工程售后服务网点，增强客户粘性。  募投项目提升公司产能，满足下游需求。公司将建成深圳、苏州、天津三大生产制造基地，基本覆盖下游企业聚集地区，发挥贴近客户服务优势，并大幅提升产能，满足下游客户需求。公司IPO募投项目已投产，将逐步产生效益；公司投资1.59亿元用于防静电包装材料，产品结构进一步丰富；公司非公开增发投资5亿元建设天津产业园，将进一步提升公司产能。 财务与估值  我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.36、0.52、0.73元，结合可比公司估值，给予公司2013年30倍PE估值，对应目标价15.60元，首次给予公司买入评级。 风险提示：下游行业需求放缓，行业竞争激烈，现金流紧张的风险。 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 股价（2013年03月18日） 10.70元 目标价格 15.60元 52周最高价/最低价 19.28/7.73元 总股本/流通A股（万股） 29,280/15,795 A股市值（百万元） 3,133 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2013年03月19日 Tab le_Ch angeR ate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -5.5 -1.0 16.1 -43.9 相对表现（%） -2.0 7.6 10.4 -39.3 沪深300（%）（%） -3.5 -8.6 5.7 -4.6 Tabl e_Wi nd 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 肖婵 021-63325888*6078 xiaochan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512070002 王天一 021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 Table_Contacter 联系人 朱继红 021-63325888*7524 zhujihong@orientsec.com.cn -31%-16%0%16%31%12/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/02新纶科技沪深300新纶科技 002341.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新纶科技首次报告 —— 下游需求旺盛增长，行业龙头分享盛宴 2 目录 一、防静电/洁净室产业系统解决方案提供商................................................. 5 二、需求旺盛、行业整合推动产业快速发展 ................................................... 8 1、防静电/洁净室行业2015年市场规模将超过1500亿元 ................................................ 8 2、消费电子需求增长、电子产业升级转移带动我国防静电/洁净室行业发展 ................... 10 3、新版GMP的实施，将加快医药领域对防静电/洁净室需求 .......................................... 15 4、食品洁净用房，推动防静电/洁净室行业增长 .............................................................. 18 5、行业整合，集中度将不断提升 ..................................................................................... 21 三、技术领先、贴近客户、一站式服务优势明显 .......................................... 23 1、产业链一站式服务，具有推拉式服务优势 ................................................................... 24 2、研发实力强大，具有技术领先优势.............................................................................. 26 3、服务网络广泛，具有贴身服务客户的优势 ................................................................... 27 4、三大制造基地提升产能，满足下游需求 ...................................................................... 29 四、盈利预测和估值 .................................................................................... 32 1、盈利预测 ..................................................................................................................... 32 2、估值 ............................................................................................................................ 33 3、风险因素 ..................................................................................................................... 34 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新纶科技首次报告 —— 下游需求旺盛增长，行业龙头分享盛宴 3 图表目录 图1：公司防静电/洁净室产品、服务介绍 .................................................................................... 5 图2：公司收入和净利润情况 ....................................................................................................... 6 图3：公司分业务收入情况 ........................................................................................................... 6 图4：2012年上半年公司收入结构（左）和营业利润结构（右） ................................................ 7 图5：防静电/洁净室结构图 .......................................................................................................... 8 图6：防静电/洁净室应用领域介绍 ............................................................................................... 9 图7：防静电/洁净室行业市场规模及增长率 ............................