2015年12月18日 星期五 1 / 3 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 每日晨报 美联储加息周期开始 美元短期或走弱  17日凌晨3点美联储宣布，加息25个基点至0.25%-0.50%。这是联储9年多以来首次加息，自2008年底金融危机以来一直奉行的超低近零利率政策作古，正式标志着美国经济完全进入健康增长的新时期。市场认为，美联储加息靴子落地，美元指数短期走弱概率较大，但对于人民币及大宗商品走势却存争议；大宗商品或迎来阶段性反弹。以下皆是市场对债市、股市、大宗商品与新兴市场等在美国加息后的不同看法。  市场认为美联储加息有7大影响：全球流动性拐点出现；美联储步入加息周期，2016年至少还有两次加息；新兴市场势必动荡，防范风险为先；美元短期走弱概率大，高息新兴货币获喘息，英镑、欧元或可反弹；股债短期回落概率均较大，高度警惕垃圾债风险；大宗市场或延续低迷，不排除阶段性反弹，生产国经济颓势短期难改；人民币贬值压力加大，中国降息空间受限，加快改革转型。  目前欧美之间的基本面相似大于差异，基本面之差幷不支持欧美货币政策分化。美国与欧洲1年期国债利率之差已经达到1%，这一水平是2007年以来的最高值，这与基本面是背离的。即使在基本面不变的假设下，欧央行对其经济数据的态度变化以及对风险的认识增强，也会导致欧央行与美联储货币政策方向收敛，而这将带来美欧1年期国债利差收窄，幷导致美元指数长周期见顶回落。观察金属等大宗商品，均与美元指数密切相关。除原油外，供给过剩因素已经充分反映，而随着中国财政发力需求增加，再加上美元指数见顶，大宗商品见底反弹只可能迟到，而绝不会缺席。对于中国经济，2016年实现7%的GDP增速是有可能的。  加息意味着经济面的改善，透露出美联储对经济实力的充分自信，以及其有能力处理更高的借贷成本。对股市来说意味着加息“靴子落地”，有利于提振股票投资者信心，促使全球股市反弹。由于美联储的加息行动相当平缓，新兴市场资产凭借颇具吸引力的估值，料将收复部分失地。预计2016年流入新兴市场的资本将稳定在5000亿美元左右，略低于新兴市场GDP的2%。但新兴市场基本面依然较弱，对新兴市场不同资产类别而言，差异化将是一重要的投资主题。预计2016年，新兴市场固定收益产品的整体表现将好于外汇和股市。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 21,872 170.85 0.79% 恒生国企指数 9,667 127.86 1.34% 恒生红筹指数 4,043 20.38 0.51% AH股溢价指数 141 -0.42 -0.30% 上证综合指数 3,580 63.81 1.81% 深证成份指数 12,825 314.45 2.51% 沪深300指数 3,756 70.45 1.91% 台湾加权指数 8,320 135.01 1.65% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,496 -253.25 -1.43% 标普500指数 2,042 -31.18 -1.50% 纳斯达克指数 5,003 -68.58 -1.35% VIX波动指数 18.94 1.08 6.05% 道琼斯指数期货(即月) 17,349 -7.00 -0.04% 标普500指数期货(即月) 2,024 -1.25 -0.06% 英国FT100指数 6,103 41.35 0.68% 日经225指数 19,354 303.65 1.59% 新加坡海峡指数 2,861 20.26 0.71% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.5325 0.007 1.28% 美国三个月债券孳息(%) 0.23 -0.04 美国十年期债券孳息(%) 2.24 -0.06 欧洲布兰特原油 37.06 -0.33 -0.88% 美国轻质原油 34.95 -0.57 -1.60% 上金所国际版黄金 1,057.6 3.32 0.31% 国际现货黄金 1,050.0 -26.70 -2.48% 国际现货白银 13.69 -0.56 -3.95% 伦敦铜 4,550 -55.00 -1.19% 波罗的海运费指数 471.0 0.00 0.00% 美元指数 99.08 0.705 0.72% 港币中间价 0.8355 0.002 0.19% 美元中间价 6.4757 0.013 0.20% 欧元美元汇率 1.0827 -0.008 -0.77% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年12月18日 星期五 2 / 3 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 编号名称机构评级公平估值0371.HK北控水务集团德银买入7.00 估值因素德银发表研究报告，指北控水务 已从高位回落18%，及昨日因牵涉其会计手法之报道下跌7%，而公司已澄清及母公司亦增持，故重申「买入」评级，目标价7元。德银指，在环保行业中采用非现金方式入账是大众所了解，故在该行早前发表的报告中，已就关问题作调整，在调整后，公司市盈率仍较低，同时公司对非现金盈利的披露具透明度，故认为报道错误指责公司的经营现金流情况。德银又指，除了有一个每日处理120万吨的项目正待注入外，公司亦取得多项合约，包括每日处理450万吨的项目，令今年处理量增至超过300万吨的目标，认为情况乐观，公司亦正往2018年底前，日处理量达4,000万吨的目标进发，同时加大投资PPP项目。1398.HK工商银行高盛买入6.60 估值因素高盛报告指，重予工行(01398.HK) 「买入」评级，目标价6.6元。报告称，面对具挑战的经济环境及行业的营运情况，工行有具韧性资产质量，及高于同业的资本水平和股息收益率。预计工行2015-17年净利润有稳定的表现，及派息率可达至33%，拨备前营业利润的增长稳定，料2014-2017年的年均复合增长率为8%。而风险加权资产率虽有适度扩张，但被较高的信用成本抵消。2888.HK渣打集团摩通增持100.84 估值因素摩根大通发表报告，指渣打集团 在供股后反映新行政总裁已留意到资本问题，加上目前估值已反映具挑战营运情况，相信集团新策略有助降低下行风险，故维持「增持」评级，予目标价870便士(约100.84港元)。该股现价仅相当2016年至2018年预测市盈率各9.5倍、5.9倍及5倍，长期价值及转折点将迎显现。该行指，预期渣打至明年不良贷款率(NPL)将升至3.9%、利息覆盖率升至62%，认为NPL每升1%将降低渣打核心一级资本充足率(CET1)40点子，令至2016年CET1比率为14.1%。摩通表示，渣打管理层计划改善股本回报率(ROE)，重整资产配置等，预期将有助降低成本、风险加权资产重新配置，令ROE将可于2018至2020年度升至8至10%，同时料有形股本回报率将升至9.8%。3800.HK保利协鑫能源瑞信跑输大市1.08 2868.HK首创置业花旗买入6.30 3900.HK绿城中国花旗买入10.92 市场评述 美国近十年来首次加息符预期，带动恒指继上日反弹426点后，早再高开139点，早市曾最多升303点重返二万二关。恒指午后升幅曾一度收窄，全日升170点或0.8%，报21,872点；国指升127点或1.3%，报9,666。大市成交额767.48亿元。 银行股随美股造好，汇控(00005.HK)股价走高2.8%收61.8元，汇丰维持最优惠利率不变。恒生(00011.HK)及中银香港(02388.HK)各升2.5%及1%。东亚(00023.HK)股价涨3.6%，为表现最好蓝筹。大新银行(02356.HK)及大新金融(00440.HK)分别涨2.2%及4%。渣打(02888.HK)股价弹8.6%，收61.85元，摩通重申渣打「增持」评级，料有形股本回报率回升。港交所(00388.HK)及友邦(01299.HK)股价分别升0.7%及1.4%。中移动(00941.HK)及腾讯(00700.HK)分别跌0.4%及0.1%。 内银股领升，人行进行300亿元7天期逆回购操作。工行(01398.HK)及建行(00939.HK)各扬2%及1.1%。农行(01288.HK)扬4.8%，为表现最好之国指成份股。内险股国寿(02628.HK)及平保(02318.HK)分别走高1.2%。美国如期加息，联储局发「鸽派」蓝图扫除市场不明朗因素，部份地产股靠稳，新地(00016.HK)及恒地(00012.HK)分别升0.6%及0.5%。纽约期油下跌，中海油(00883.HK)及中石油(00857.HK)各跌2.2%及1.9%。中资电力股跟随大市造好，华电国际(01071.HK)涨近5%、大唐发电(00991.HK)扬3.4%。内地五部委对「十三五」新能源车充电设施奖励征意见，比亚迪(01211.HK)涨3.4%。 美太阳能投资税收抵免政策或将延期5年，刺激新能源股回升，顺风清洁能源(01165.HK)升4.6%，集团12亿人币出售光伏项目及发电站公司。协鑫新能源(00451.HK)升4.3%。保利协鑫(03800.HK)更涨8.9%。阿里否认洽购香港《明报》，《明报》母公司世界华文媒体(00685.HK)曾升至1.5元，全日收1.22元，升幅收窄至11.9%。 道琼斯工业平均指数下跌253.25点，报17495.84点，跌幅为1.43%；标准普尔500指数下跌31.18点，报2041.89点，跌幅为1.50%；纳斯达克综合指数下跌68.58点，报5002.55点，跌幅为1.35%。英国富时100指数上扬0.68%，收报6102.54点。日经225指数报19353.56点，涨303.65点或1.59%。 周四全球股市涨跌不一。美股收跌。美国原油跌破35美元创近7年来最低收盘价，令能源与原材料板块承压。欧股指数上涨1.3%，盘中触及一周高位。亚太股市全线收高。周三美联储加息25基点，同时传递了未来加息之路将相对温和的鸽派讯息。美联储主席珍妮特-耶伦(Janet Yellen)强调将继续关注经济增长以及通货膨胀问题。美联储近10年来首次加息，投资者将其视为央行对美国经济投信任票的讯号。周四经济数据面，美国劳工部宣布，上周首次申领失业救济金的美国人