镍周报：空头趋势依旧

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：本周沪镍主力1601合约下跌3.54%，报收于77150元；伦镍下跌4.7%，报收于10045美元，最高10610美元，最低10025美元。  概述：1、本周伦镍主要受到周三美联储关于年内加息的沿路影响出现大幅下探，而沪镍因今年超预期的圣婴现象使得菲律宾镍矿供应大幅增加弱于伦镍。2、总部位于加拿大的国际矿产商谢里特国际表示，计划大幅削减旗下两座镍矿的成本并减产。低价镍造成大面积国际矿商运营压力，减产频率明显增多。3、中国双降之后，短期内对市场提振效果趋弱，同时周末爆出的泽熙投资徐翔被捕案或影响一周的股市，镍价上升环境会受到打压。  技术面概述：沪镍1601合约快速下跌，迅速脱离80000元一线，下破77800元支撑，下方支撑75000元。  下周展望：上期所库存的持续上行与伦镍库存持续下降将延续本周镍价外强内弱的格局。国际矿商的持续减产情况反映了市场整体萧条的格局，而菲律宾镍的大幅增产预期使得国内供给承受了更多的压制。下游不锈钢价格在反弹之后重拾跌势，其库存也有小幅回升。总体而言，镍价会在支撑位有反复，不过跌势不改。 研究报告 周报 镍 2015年11月02日星期一 空头趋势依旧 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 1、评述 据10月27日消息称，新咯里多尼亚政府已经批准授权了唯一一家公司出口低品位红土镍矿至中国。按照协议，MKM公司将在未来18个月内向中国销售30万吨镍矿。新喀里多尼亚拥有全球四分之一的镍资源储量，其红土镍矿产量占全球7%左右。镍价大幅走低已经使得该国在镍出口项目上损失超过10亿美元，因此该国批准这一授权的过程十分曲折。不排除未来如果镍价继续疲弱的情况下，采取限制出口的方式保护产业。对国内镍矿供应而言，菲律宾四季度供应充沛加上这笔18个月的订单，国内矿企的苦日子似乎遥遥无期。 总部位于加拿大的国际矿产商谢里特国际表示，计划大幅削减旗下两座镍矿的成本并减产，以应对持续低迷的镍价，但并未透露减产细节。谢里特国际寄望通过自产硫酸来降低镍生产成本，硫酸是生产镍的重要原材料，公司旗下位于古巴的Moa镍项目如果采用自产硫酸，成本将降低12-15%。 该公司首席执行长表示，新的硫酸厂将于2016年下半年投入运营。该公司最近季报显示，三季度Moa项目镍生产的现金成本为8972.8美元/吨，去年同期为11574.3美元/吨。 同时，谢里特国际在马达加斯加运行大型绿地项目Ambatovy，项目最高年产能设计为6万吨，预计今年产量可达4.5-4.8万吨，谢里特国际拥有该项目40%的权益。该项目去年镍现金成本高达16005美元/吨，今年项目完成了扩产，三季度现金成本大幅降低至9348美元/吨。 就目前10000美元左右的伦镍价格而言，矿商的利润已经非常薄。有能力通过改进工艺降低成本的矿商毕竟在少数。因此很早就有消息称，今年全球亏损的企业将超过50%。 下游不锈钢方面，据中国联合钢铁网统计，2015年9月份国内16家主流不锈钢厂粗钢产量为153.78万吨，同比去年同期减少1.71万吨，环比8月减少4.42万吨，降幅为2.79%。 库存方面，10月10日无锡地区不锈钢库存150030吨，较9月30日139866吨，增加10164吨；佛山地区不锈钢库存109727吨，较9月30日109014吨，增加713吨。金九银十消费高峰已经过去，四季度剩下的时间市场需求较为清淡，不锈钢的需求和价格预计将会有所下降。 虽然俄镍预计全球镍供给存在9万吨的缺口，但在面对高达42万吨的伦镍库存水平咸的十分无力。近期伦镍库存下滑较快，一个月之内从45万吨的水准下降至42万吨，不过这一速率得益于近期矿业巨头的减产影响。镍价不断下行的主要动因是下游需求不足，宏观环境也不利于各厂商作出尺度较大的调整。结构化与去库存化时期的镍价将持续走低。 2、市场回顾 表1：镍市场价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 标的 2015-10-23 2015-10-30 涨跌 沪镍连续 79,980.0000 77,150.0000 -2,830 伦镍电3 10,540.0000 10,045.0000 -495 上海物贸现货 77,550.00 76,900.00 -650 长江有色现货 77,750.00 76,950.00 -800 基差（上海物贸） -2430 -2500 -70 数据来源：Wind，中财期货 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1601日K线 数据来源：博弈大师 数据来源：博弈大师 本周沪镍主力1601合约下跌3.54%，报收于77150元；伦镍下跌4.7%，报收于10045美元，最高10610美元，最低10025美元。 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 0.000050,000.0000100,000.0000150,000.0000200,000.0000250,000.0000300,000.0000350,000.0000050,000100,000150,000200,000250,000300,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.000.020.040.060.080.100.120.140.16伦镍/期镍 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 本周伦镍持仓量为241648手，较上周变化量为-13352手，沪镍持仓量为306602手，较上周变化量为64954手。伦镍/期镍比值为0.1302上周这一比值为0.1318。 3、供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 80,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00220,000.00240,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00总计（左轴）柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0006-2607-2608-2609-2610-26 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 70,000.0090,000.00110,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 上周五伦镍库存为426030吨,较上周变化了-3690吨。上交所镍库存为28694吨,较上周变化了926吨。伦镍注册仓当为234030张,较上周变化了-11118张。注销仓单为192000较上周变化了7428张。 4、价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-200002000400080,000.0080,050.0080,100.0080,150.0080,200.0080,250.0080,300.0080,350.0080,400.0080,450.002015/092015/092015/092015/092015/092015/102015/102015/102015/10基差（右轴）镍收盘价（左轴） -100.00-90.00-80.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.002014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/10 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上周五期镍与上海物贸报价基差为130元，较前一周变化了25元。伦镍主力合约升贴水为-14美元/吨，较上周变化了12.5美元/吨。 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 图11：进口利润 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/10 -15000-10000-5000050001000010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.00利润（右轴）LME镍收盘价（左轴） 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 镍到岸升水为130美元/吨，较前一周变化为0美元/吨。伦镍进口利润为1820.22元/吨，较上期变化了1130.77元/吨。 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 50,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.00150,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.002014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/10长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 12,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 长江有色镍板平均保价为76950元/吨，较前一周变化了-800元/吨。上海物贸现货镍报价76900元/吨，较前一周变化了-650元/吨。不锈钢304/N0.1卷板:6.0mm:太钢:无锡上周五报价为12050元/吨，较上周变化-50元/吨。金川镍报价为77100元/吨较上周变化了-700元/吨。 5、重点资讯 1、浦项与金刚合作开发不锈钢供水池。金刚株式会社与浦项签订了“自来水管道用大容量不锈钢供水池”共同开发的技术合作协议。两家企业计划共同开发2万吨的大容量不锈钢供水池结构，开发能经受地震、雪和雨水负重的屋顶结构，开发大容量水罐。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上