锌镍周度策略：多头缺乏驱动因素 锌价维持震荡运行 需求端依旧疲软 空头或继续主导走势

锌镍周度策略— 多头缺乏驱动因素 锌价维持震荡运行 需求端依旧疲软 空头或继续主导走势20191202 东吴期货-研究所 王志强 行情回顾 上周锌价整体跌幅收窄 SHFE锌与LME锌：收盘价 数据来源： wind东吴期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50005,00010,00015,00020,00025,0002019-03-182019-04-182019-05-182019-06-182019-07-182019-08-182019-09-182019-10-182019-11-18沪锌期货收盘价 LME3个月锌收盘价 根据世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2019年1-9月全球锌市场供应短缺9.3万吨。1-9月报告库存减少0.97万吨，上海合库净增加加4.7万吨。9月LME库存再度下滑，并较2018年12月水平低6.2万吨。LME库存占到全球总量的12.6％，大部分库存在中国台湾及荷兰合库中。1-9月全球需求量较去年同期增加626万吨。中国表观需求量为502万吨，占全球总量的48％。 而另一家权威机构，国际铅锌研究小组（ILZSG）在最新的报告显示：9月全球锌市供应缺口缩窄至2.14万吨，8月修正后为短缺2.7万吨。ILZSG数据亦显示，今年前9个月，全球锌市供应缺口下降至15.6万吨，上年同期为短缺27.2万吨。短期来看，锌供应缺口有所缩窄。 基本面分析 •全球供需——全球锌市供应缺口总体缩窄 WBMS精炼锌全球供需平衡 ILZSG精炼锌全球供需平衡 数据来源： wind 东吴期货 数据来源：wind 东吴期货 -100-80-60-40-20020406002004006008001,0001,2001,400精炼锌过剩/缺口（右） 全球精炼锌产量 全球精炼锌消费量 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07WBMS:供需平衡:锌:累计值 截止11月29日三地锌锭库存总量为12.33万吨，较11月22日下降6000吨。上周内主要降幅由沪粤贡献，其中上海降幅七千余吨，主因下游逢跌积极备库，此外宁波市场下游从上海拉货亦促进库存下降。广东前半周下游采买力度较大，后半周下游观望情绪较浓。天津地区仓库到货部分哈锌，叠加河北地区下游消费仍受环保限产影响，增减相抵下录得增加。沪粤津三地社会库存较上周五录得6000吨降幅。上期所截止11月29日锌库存为4.57万吨。11月国内库存有所下降。截止11月29日LME锌库存为5.35万吨， 库存有所回落。根据wind 11月29日数据显示，锌外矿加工费维持于285美元，较上周持平。南方加工费维持于6400元，北方加工费6650元，较之前持平。在加工费维持高位的情况下，锌加工厂开工率维持常态，锌锭供应压力仍存。 基本面分析 供应——库存有所下滑，冶炼费用仍维持历史高位 上期所锌库存及LME锌库存对比 冶炼费用维持历史高位 数据来源： wind 东吴期货 数据来源：wind 东吴期货 050100150200250300350010002000300040005000600070008000频率 2017-02-102017-03-172017-04-212017-05-262017-06-302017-08-042017-09-082017-10-202017-11-242017-12-292018-02-022018-03-232018-05-042018-06-082018-07-132018-08-172018-09-212018-11-022018-12-072019-01-112019-02-222019-03-292019-05-102019-06-142019-07-192019-08-232019-09-272019-11-08北方TC均价（元/吨） 南方TC均价（元/吨） 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022017-09-022017-11-022018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-02库存:LME锌 库存:SHFE锌 上周镀锌板卷钢厂产能利用率截至 11 月 29 日为 68.66%，环比提高 1.52%。上海地区其它板卷库存情况进行同口径调查统计，市场库存多数小幅减少。其中镀锌板卷库存为 27.42 万吨，较11 月 15 日增加 0.1 万吨；彩 涂板卷库存 0.42 万吨，较上周11 月 22 日减少 0.01 万吨。上周酸洗库存 2.78 万吨，较11 月 22 日减少 0.11 万吨。轧硬 1.88 万吨，较11 月 22 日增加 0.02 万吨。带钢库存 1.82 万吨，较11 月 22 日减少 0.02 万 吨。镀锡板 0.99 万吨，较11 月 22 日减少 0.08 万吨。 基本面分析 需求——镀锌板：价格出现上涨 重点企业镀锌板产量 重点企业镀锌板销量 数据来源： wind 东吴期货 数据来源： wind 东吴期货 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08重点企业镀锌板销量 同比%（右轴） -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08重点企业镀锌板产量 同比%（右轴） 操作策略 以上内容仅供参考 宏观方面，上周美国经济数据向好，鲍威尔在美联储的褐皮书中称对美国经济预期表现乐观，美国股市再创历史新高，但美元高企也对基本金属产生压制，国内方面，11月制造业PMI数据回升明显，汽车和基建领域存在边际改善迹象。财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元。 总的来说，国内宏观面的逐步回暖将有效提振本周初市场的整体走势，但还需注意中美贸易第一阶段谈判中所存在的不确定性。 观点：上周国内显性库存进一步下滑，周内下降1.1万吨。随着悲观情绪的发酵，国内供给协同能力增强，市场流通货源并没有出现明显过剩的局面。周内现货升水的走高凸显需求韧性十足。从国内炼厂产能利用率接近峰值的角度来看，未来存在的检修隐患对锌价提供的支撑仍然不容忽视。从国内稳增长的迫切需要来看，政策发力或将带动下游小幅补库存的启动。随着时间推移，需求改善的弹性要远大于进一步恶化的空间。我们认为当前的锌价已经充分反应了市场的悲观预期，锌价进一步下行的驱动力已经大幅转弱。预计本周锌价仍以震荡走势为主。 行情回顾 上周镍价单边震荡下跌 SHFE镍与LME镍：收盘价 数据来源： wind东吴期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-02期货收盘价(活跃合约):镍 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 根据世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2019年1-9月全球镍市场供应短缺6.69万吨 。2018年全年计算的缺口为10.29万吨。1-9月矿山镍产量为186.98万吨，较去年同期増加10.2万吨。 而另一家权威机构，国际镍业研究组织（INSG）在最新的报告显示：国际镍业研究小组(INSG)周四表示，全球镍市9月供应短缺量增加至3,200吨，8月修正后为短缺300吨。今年前9个月，全球供应短缺50,800吨，上年同期为短缺122,800吨。虽然权威国际机构的数据虽然各有不同，短期供应缺口有所收紧，但整体上来看镍未来短缺仍将持续。 基本面分析 全球供需——供应缺口略有收紧 WBMS精炼镍全球供需平衡 WBMS全球精炼镍供需平衡季节性分析 数据来源： WBMS wind 东吴期货 数据来源：WBMS wind 东吴期货 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00WBMS:供需平衡:镍:累计值 库存方面，截止11月29日，上海保税区纯镍库存约1.67万吨，较11月15日小幅回升，其中镍豆3900吨，较此前持平。国内期货库存3.603万吨，较此前减少0.122万吨。截止11月29日伦镍库存6.828万吨，当周库存增加为1530吨。此外，随着本月保税区库存有所增加，进口窗口再度关闭。 基本面分析 供应——库存较最低点有所回升 上期所镍库存及LME镍库存对比 镍进口盈亏 数据来源： wind 东吴期货 数据来源：wind 东吴期货 020,00040,00060,00080,000100,000120,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022017-09-022017-11-022018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-02总库存:LME镍 库存小计:镍:总计（右轴） 6.507.007.508.008.509.00-25000-20000-15000-10000-50000500010000进口盈亏 沪伦比值（右轴） 镍铁方面，中国海关数据显示，10月中国镍铁进口总量16.88万吨，环比减少18.86%，同比增加85.83%。其中：自印尼镍铁进口量为12.52万吨，环比减少21.50%，同比增加82.39%；预计10月进口量减少主要与华东某厂家国庆期间检修数日及印尼调查出口违规而暂停出口有关。受印尼检查港口镍矿违规出口事件影响，11与12月份印尼发货至中国的镍矿量或将较前两月有大幅减少。同时菲律