镍周度报告：宏观因素主导大宗走势 镍价短期震荡为主

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 宏观因素主导大宗走势 镍价短期震荡为主 2015年8月28日 镍周度报告20150822—20150828 LMES镍3周K图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 8-28 8-21 涨跌 LMES-镍3 持仓量（万手） 沪镍1509 沪镍1601 沪镍持仓量（万手） LME库存 10060 22.2 76820 76810 24.3 455166 10185 22.5 79600 80370 26.2 454992 -125 -0.3 -1970 -1930 -1.9 +124 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_镍3 沪镍1509 沪镍1601 沪伦比 无锡-沪镍 沪镍1509-1601 多单 多单 多单 观望 正套 观望 多单 多单 多单 观望 正套 观望 维持 维持 维持 维持 维持 维持 本期观点：  短期震荡，中长期看涨 短期供需结构未出现明显变动，供应端指标包括LME镍库存、中国港口镍矿库存、中国镍铁产量、国内电解镍库存等仍未改善，下游需求方面不锈钢厂9月产量预期仍维持8月份低量，镍消费减少，不锈钢价格仍在低位徘徊，LME镍价预期在10000美金/吨附近震荡为主，本周后半周连续两日大幅上扬，投资者不宜追涨。对中长期投资者维持前期观点，当前价位可轻仓布多，我们认为镍价转折点在中国镍铁产量和LME镍库存出现明显下降，下游不锈钢消费增速虽放缓，但仍处于缓慢增长周期。  后市展望 短期低位震荡为主，中长期维持看涨。  风险提示：美联储加息  本周国内镍现货价格表 地域 8-28 8-21 涨跌 上海镍 76950 79400 -2450 长江镍 77350 80250 -2900 高镍铁 720 820 -100 资料来源：SMM，LME，招商期货研究所 许红萍 86-755-82763490 xuhp@cmschina.com.cn F3000553 徐世伟 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 据铁合金在线统计数据显示，本周国内主要港口镍矿库存基本持平，由上周统计的1724万吨增加到1751万吨，增27万吨，环比上涨1.57%，同比下降26.1%，去年同期国内港口镍矿库存为2370万吨。其中低镍高铁矿746万吨，加2万吨；中高镍矿1005万吨，加25万吨。 据菲律宾菲华船代统计数据显示，截止8月28日菲律宾镍矿在装船只30船，上周五统计数目30船，持平，下周预报到港新增船数目3船。 本周国内港口镍矿现货中高镍矿价格较上周持平，Ni1.8高镍矿市场价460-480元/湿吨；中镍矿Ni1.5市场报价在250-300元/湿吨。Ni0.9-1.1市场报价150-160元/湿吨，下降10元/湿吨。 菲律宾期货方面价格较上周持平，高镍矿Ni1.8本周58-59美金CIF；Ni1.5本周32-33美金CIF；Ni0.9-1.1本周报盘20美金CIF。 一、镍矿市场回顾 图1：国内主要港口镍矿库存变化（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：近年中国镍矿进口量和表观消费量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：2015年中国进口菲律宾矿数量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030002013-012013-072014-012014-072015-01库存（左轴） 环比（右轴） 02004006008001000120014002012-012012-072013-012013-072014-012014-07 进口量 表观消费量 -50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004005006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 镍矿市场点评：本周华北某钢厂确定9月份高镍铁采购价740元/镍点（到厂含税价），较8月下降120元/镍点，环比减14%，而镍矿价格本周企稳，中镍矿主流成交价仍在32美金CIF，按照此价格折算镍铁厂亏损已扩大至150-180元/镍点。国内港口镍矿库存已连续五周上涨，市场亏损下游向上游传导意愿越发强烈，镍矿价格企稳困难，短期中高镍矿价格有下跌需求。据了解菲律宾中镍矿平均成本FOB在22.5美金左右。 本周国内低镍铁（镍点小于2）主流价格在1800-1900元/吨（出厂含税），较上周持平。 中镍铁（Ni4-8）市场价格在780-810元/镍点（出厂含税），较上周下降20元/镍点。 高镍铁（Ni10以上）市场价格720-730元/镍点（出厂含税），较上周下降100元/镍点。 图3：近年中国镍矿价格变化图（单位：元/湿吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 二、镍铁市场回顾 图4：国内镍铁产量及开工率历史数据统计 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图5：国内镍铁历史价格图（单位：元/镍点，元/吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 0200400600800100012002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-01低镍矿 中镍矿 高镍矿 0%10%20%30%40%50%60%70%405060708090100110120万吨 产量 开工率 20002500300035004000450050010001500200025002012201320142015中镍铁（左轴） 高镍铁（左轴） 低镍铁（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周进口镍铁平水，整个三季度市场镍铁成交主要以长单为主，货源较二季度减少，按照周五LME收盘价10060美金/吨折算，进口镍铁本周五折算人民币价格在770元/镍点左右，较国产镍铁无经济性。 海外建厂方面，截止目前印尼除ANTAM以外，有五家企业出铁，包括Indoferro、Morden Group、青山、世纪冶金和金鳞，核算月产量34000吨（实物吨）。 图6：2014年与2015年进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图7：近年中国进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 表1：印尼建厂进度概况 投资企业 地点 工艺 炉型+数量 产能（万吨） 投产日期 青山 Morowali RKEF电炉 4*33000Kva 30 2015.1 振石集团 Gebe Island 高炉 80M3*4 9.6 2015.8 明辉 Palanga 高炉 80M3*1 2.4 2015.8 Ifishdecol Palanga 高炉 80M3*2 4.8 2015.12 金鳞 Palanga 高炉 25M3*2 1.44 2015.8 总计 48.24 资料来源：招商期货研究所 0%100%200%300%400%0200004000060000800001000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 020000400006000080000201020112012201320142015 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 镍铁市场点评：本周镍铁市场重磅消息莫过于华北地区某大型钢厂9月份高镍铁招标价740元/镍点（含税到厂价），且有部分成交，成交的以长协和部分托盘货物为主。按照市场惯例，其它钢厂会在每月以该华北钢厂招标价作为参考，依照自身的地理位臵做出微调。在不锈钢行业上半年出现亏损以来，其亏损一直在向上游传导，致使镍铁价格屡创历史新低。短期镍铁企业在考虑银行贷款、其自身上下游资金流、停产后重新开炉成本等系列因素影响停产概率较小，但6月份至今镍铁企业连续亏损三个月背景下，亏损周期延续结果必将是规模化减产。 图9：镍点价差=高镍铁镍点价格-电解镍折算镍点价格（元/镍点） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 三、电解镍市场回顾 表二：全球镍供需平衡表（单位：万吨） 2011 2012 2013 2014 2015E 全球产量 159.9 174.5 194 197 194 消费量 159.1 164.8 181 187 194 中国产量 44.4 55.9 70 70 64 消费量 65.5 73 87 94 96 供需平衡 0.8 9.7 17 10 0 资料来源：INSG，安泰科，招商期货研究所 图10：LME镍价周K线走势 资料来源：文化财经，招商期货研究所 -600-500-400-300-200-10001002003002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-07 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止本周五LME镍库存455116吨，较上周五统计454992吨增加124吨；注销仓单方面本周五注销仓单数目163950吨，占总量36%；上周五注销仓单数目157620吨，占总量32.5%。 受美国二季度DGP年化环比增长3.7%，高于市场预期，美元指数在经历周一全球系统性风险暴跌后迅速回拉，截止周五收盘价96.144，较上周上涨1.302。 表三：本周LME镍价及库存变化 日期 8月24日 8月25日 8月26日 8月27日 8月28日 收盘价（美金/吨） 9520 9565 9535 10030 10060 库存（吨） 455052 453852 454380 454692 455116 涨跌（吨） +60 -1200 +528 +312 +474 资料来源：LME，文化财经，招商期货研究所 图11：LME镍库存及价格走势（单位：美金/吨，吨） 资料来源：LME，招商期货研究所 图12：LME镍价与美元指数关系 资料来源：Wind，招商期货研究所 010000020000030000040000050000010000200003000040000500006000020062008201020122014右轴库存 左轴LME镍收盘价 70758085909513000170002100025000290003300020102011201220132014左轴LME镍价 右轴美元指数 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 本周五LME镍升贴水（0-3）贴27美金/吨，较上周五上涨5美金/吨。 本周五LME镍持仓量22.2万手，较上周五减0.3万手，上周五伦镍持仓量22.5万手。 国内现货方面，周五金川镍对应无锡主力合约升水100元/吨，俄镍贴水300元/吨。 28日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至77000元/吨，桶装小块下调至78200元/吨，下调幅度3000元/吨。 本周进口镍板升贴水较上周维持，周五金川升水180-190美金/吨，俄镍升水140-150美金/吨，金川升水维持，俄镍升水涨20美金/吨。 图13：LME镍价与（0-3）日升贴水关系（单位：美金/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图14：