敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 。6333333333。3。。 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：上周沪镍1901合约下跌6.5%，报88490元；伦镍下跌4.27%，报10875美元。  概述：沪镍连续六周收阴，且上周有加速的态势，恐慌情绪促进镍价走弱。因此在恐慌之后市场可能迎来情绪上的修复，跌势将会趋缓。消息面上没有明显变化，目前依旧是空头局面。不过鑫海投产进度不及预期可能会使市场心态有所改变。  操作建议：沪镍1901本周关注9.3万元压力。 研究报告 周报 镍 2018年11月26日星期一 镍价大跌，依旧处于空头 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 沪伦两市上周大跌，镍价连续收跌不断刷新此轮跌势新低，跌势加速伴随着恐慌情绪释放。 不锈钢市场需求走弱是此轮跌势加速的主要原因。目前不锈钢价格开始出现明显的下滑趋势，同时去库存任务也十分艰巨。青山系广青10月开始增产300系炼钢产能，目前增量在每月3万吨，预期达到每月6-8万吨，对应镍需求增加5000吨。在跌价的背景下，产能是否能顺利释放将成为一个疑问。 同样的问题也在镍铁端上演。此前市场上传的纷纷扬扬的山东鑫海6台机组投产预期可以说是此轮下跌的导火索。6台全部投产的话可以使鑫海达到年产18万金属吨的产能。不过两个月过去了，期待中的投产进去仅完成一台。因此从目前的角度来看，镍铁前两个季度增产的事实毋庸置疑，但后续新增产能是否能达到预期，笔者认为很难完成。 目前镍产业面面临的最大问题还是需求不足。这样的情况下港口堆积的镍矿，以及风吹草动的镍铁增产预期都会成为强有力的助力。而不锈钢目前实在看不到转暖的迹象。镍价的整体弱势格局不会改变。 从短期来看，自从镍价跌破10万之后现货端的进货需求一直处于低位，市场观望情绪浓郁。到了现在这个价位，可能会引发少量的买盘进场补货。毕竟从10万元至今已经有一个月的时间市场成交清淡，短期内对镍价会有一定提振。 风险提示：年底将至，明年的新能源退补政策具体内容将逐渐流出，从目前打击骗补以及政策导引的方向来看，退补力度继续升级的可能性很大；其次是宏观风险带来不安情绪依旧对跌势有助推作用。 市场回顾 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1901日K线 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 数据来源：wind 数据来源：wind 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.000050,000.0000100,000.0000150,000.0000200,000.0000250,000.0000300,000.0000350,000.0000400,000.0000200,000210,000220,000230,000240,000250,000260,000270,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.760.780.800.820.840.860.880.900.920.942018-02-222018-05-222018-08-222018-11-22 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 40,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00200,000.00220,000.00240,000.00260,000.00280,000.00300,000.00320,000.00340,000.00360,000.00380,000.00400,000.00总库存:LME镍柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 40,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-20000200040006000800061,000.0066,000.0071,000.0076,000.0081,000.0086,000.0091,000.0096,000.00101,000.00106,000.00111,000.00基差期货价格 -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11 数据来源：WIND资讯 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 50,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62652276 太原营业部 太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼1010 电话：0351-8689382 南昌营业部 南昌市解放西路49号明珠广场H栋601、602、614室 电话：0791-8457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区新华东道100号万达广场B座1804-1805 电话：0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区办事处嘉信房产综合楼5楼 电话：0476-5951789 莱芜营业部 山东省莱芜市钢城区钢都大街168号A座10楼 电话：0634-5658877 全国客服：4008880958 网站：http://www。zcqh。com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。