镍周报：库存大跌，镍价反弹概率较大

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 。6333333333。3。。 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：上周沪镍1809合约下跌2.88%，报收于109880元，伦镍下跌3.33%，报收于13510美元。  概述：1）上周镍价延续宽幅震荡的格局；2）基本面是利空镍价的主要因素。镍铁复产、镍板进口、贸易战以及不锈钢复苏不及预期使得镍价短期内出现较大跌幅。不过相比而言，在贸易战的影响下，外盘镍价跌幅远大于国内，这就导致镍板进口增加的预期更为牢固；3）国内库存过低是目前支撑沪镍的主要原因，09合约将成为多空争夺的主要战场；4）沪镍开始逐步转向1811合约；5）利空因素在稍早一段时间内得到一定释放，加上库存上周大跌近10%，本周镍价回升的概率较大。  操作建议：沪镍1809本周关注11万元支撑。 研究报告 周报 镍 2018年07月23日星期一 库存大跌，镍价反弹概率较大 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 上周镍价宽幅震荡，受到宏观面影响较大，贸易战的不断深化使得大宗商品价格波动加剧。 目前市场上的下跌动力主要源自四方面：1）环保压力减轻，镍铁开始复产；2）俄镍进口利润打开，刺激进口；3）下游不锈钢需求改善不如预期；4）贸易战影响。在经过一周的运行之后，市场发生了一定的变化。 首先是镍铁复产规模，引自SMM的调研：仅广西地区因7月有部分工厂安排检修而导致产量缩减，其余5个地区镍生铁产量均较6月环比增加。其中，河北、河南地区的部分镍生铁工厂因资金周转不灵或需要升级环保设备，尚未复产；内蒙古地区有5家工厂通过环保审查，其余工厂更新环保设备后在进行第二次验收，若通过验收的话则仍有望复产；江苏地区已陆续恢复生产，但尚未开足全部产能；华南地区的工厂需要将此前堆积的固废物清理完全，才能恢复正常生产，目前产量受限制。 数据来源：SMM 数据来源：wind 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 镍铁价格开始出现小幅下滑，由于目前各地区复产产能尚未完全释放，因此预计8、9月镍铁产量将再度增加。届时镍铁价格将再度下跌。 由于海关自4月起暂停公布商品进出口明细，仅以国别统计。因此电解镍的进口数量增减只能通过俄镍与金川价格的升贴水进行臆测。可以看到近一个月的时间俄镍升水幅度一直在缩减，与此同时，在这一个月的时间里（6.19起）沪镍下跌4.28%，伦镍下跌10%。价差的大幅缩减使得进口窗口打开，这也是近期沪镍价格下跌的主要原因。 然而在这样的背景下，沪镍库存上周出现了近10%的下降，库存水平将至21358吨。自今年二季度以来，沪镍库存周降速维持在2%-9%之间，波峰降幅约3000吨，波谷降幅在700吨一线。值得注意的是，库存降幅呈现出脉冲式的状态，波峰与波谷之间的切换几乎没有过度。以此推断，若这一趋势不变，目前2.1万吨的库存水平对9月合约交割可能造成威胁。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 由于镍板供给的增量预期从全球角度来看都十分低落，且国内供给增量主要依靠进口，因此未来沪镍多空争夺将之分激烈。另一方面，09合约开始逐渐向1811合约转移，截止至上周末，空头主要持仓多出多头持仓近2万手。 从长远来看，电池需求激增对用镍需求的提振无可阻挡，镍价上涨的趋势不会改变。 市场回顾 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1809日K线 数据来源：wind 数据来源：wind 上周沪镍1809合约上涨0.49%，报收于112440元，伦镍上涨0.18%，报收于13970美元。 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.0000100,000.0000200,000.0000300,000.0000400,000.0000500,000.0000600,000.0000200,000210,000220,000230,000240,000250,000260,000270,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.760.780.800.820.840.860.880.900.920.942017-10-162018-01-162018-04-162018-07-16 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 本周伦镍持仓量为233546手，较上周变化量为-6361手，沪镍持仓量为304978手，较上周变化量为-20052手。 供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 40,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00250,000.00270,000.00290,000.00310,000.00330,000.00350,000.00370,000.00390,000.00410,000.00总库存:LME镍柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 70,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.00150,000.00160,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.00290,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-200002000400061,000.0071,000.0081,000.0091,000.00101,000.00111,000.00121,000.00131,000.00基差期货价格 -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 上周五期镍与上海物贸报价基差为元，较前一周变化了0元。伦镍主力合约升贴水为-93美元/吨，较上周变化了1美元/吨。 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07 数据来源：WIND资讯 镍到岸升水为160美元/吨，较前一周变化为-10美元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 50,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 长江有色镍板平均保价为109400元/吨，较前一周变化了-2300元/吨。上海物贸现货镍报价109050元/吨，较前一周变化了-4200元/吨。不锈钢304/N0.1卷板:6.0mm:太钢:无锡上周五报价为15900元/吨，较上周变化0元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62652276 太原营业部 太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼1010 电话：0351-8689382 南昌营业部 南昌市解放西路49号明珠广场H栋601、602、614室 电话：0791-8457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区新华东道100号万达广场B座1804-1805 电话：0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区办事处嘉信房产综合楼5楼 电话：0476-5951789 莱芜营业部 山东省莱芜市钢城区钢都大街168号A座10楼 电话：0634-5658877 全国客服：4008880958 网站：http://www。zcqh。com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用