投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  020-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-30 沪镍仓单处于低位，镍价表现偏强 镍品种： 本周镍价强势反弹，随着宏观情绪回暖，以及沪镍仓单处于历史低位，价格表现强势。本周进口盈利幅度较大，现货升水大幅回落，市场成交清淡，供需表现疲弱。后半周沪镍Back月价差高位持续回落，但沪镍仓单依然处于低位，沪镍多头挤仓风险仍未解除。SMM数据，本周沪镍库存 -306吨至2877 吨，LME镍库存 +342吨至72240 吨，上海保税区镍库存 -700至7900 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 -2226吨至13097 吨，全球精炼镍显性库存 -1884吨至85337 吨，全球精炼镍显性库存维持低位。 镍观点：当前镍价依然处于脱离供需的非理性状态，精炼镍基本面较差，但由于沪镍仓单持续下滑至历史低位，沪镍多头挤仓风险仍未解除，加之外围情绪偏暖，建议暂时观望。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，四月份精炼镍在新能源板块的消费量较年初下滑68%，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，因担忧挤仓风险，镍价暂时建议观望，但后期仍将回归供需而回落。 镍策略：中性。镍价仍未回归理性，但短期沪镍存在挤仓风险，建议暂时观望。 镍关注要点：LME镍博弈、沪镍仓单、印尼政策、俄镍供应、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存上升0.74万吨至54.91万吨，对应幅度为1.37%，其中冷轧库存自历史高位小幅回落，热轧库存小幅回升，300系不锈钢社会库存仍处于高位。本周不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格持续走低，基差前半周明显扩大、后半周持续收窄，市场情绪低迷，成交冷清。本周镍铁成交价格明显下移，304不锈钢成本在逐渐松动。 不锈钢观点：当前不锈钢表现为高成本、低利润、高库存、弱需求的格局，供应难有明显缩减，消费表现疲弱，库存处于高位，后市原料价格可能出现下移，整体供需偏弱。但由于产业话语权集中在上游手中，当前价格下不锈钢厂即期利润亏损，短期价格受成本支撑影响大于消费，基差处于偏高水平，不锈钢价格表现抗跌。 不锈钢策略：中性。短期不锈钢供需偏弱，但成本支撑较强，暂时观望。 不锈钢关注要点：LME镍博弈、宏观政策、国内不锈钢政策、不锈钢消费与库存。 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-30 2 / 9 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2022/5/27 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 219150 -3600 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 221000 -2000 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 9500 -1000 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 7650 -2600 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 2000 -4500 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -43 -11 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1216 -692 吨 精炼镍库存 沪镍库存 2877 -306 吨 精炼镍库存 保税区库存 7900 -700 吨 精炼镍库存 LME镍库存 72240 342 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 1542.5 -52.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 19350 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 19250 -300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 19400 -500 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 19500 -350 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 1025 40 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 26556 -9924 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 526619 10953 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 164314 13561 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 362305 -2608 吨 数据来源：华泰期货研究院 dViXjZeWbWmUkVbWmV6M9RbRsQoOoMnPiNqQsPeRoNpPbRpPxOxNqNqPvPtPyQ华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-30 3 / 9 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：精炼镍现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：俄镍进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5：镍豆自溶硫酸镍经济性 单位：元/吨 图 6：沪镍仓单 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Wind SHFE华泰期货研究院 0100002000030000400005000060000-200-10001002003004005006007008002009/07/162015/07/162021/07/16LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)-10000-500005000100001500020000250003000035000400002017/07/162019/07/162021/07/16金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水-10001002003004005006002016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价-120000-100000-80000-60000-40000-20000020000400002017/07/162019/07/162021/07/16精炼镍进口盈亏010000200003000040000500006000070000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000500002019/06/202020/06/202021/06/20镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴)0200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-30 4 / 9 图 7：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 8：LME镍板镍豆库存 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：中国镍现货库存 单位：万吨 图 10：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 11：中国红土镍矿港口报价 单位：美元/湿吨 图 12：中国主流高镍铁价格 单位：元/镍点 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 010000020000030000040000050000060000070000001000020000300004000050000600002009/07/162014/07/162019/07/16LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002003/07/162010/07/162017/07/16LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存02468101214162017/06/302019/06/302021/06/30沪镍仓单保税区电解镍镍板现货镍豆现货中国电解镍总库存600001100001600002100002600003100000200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴)上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴)0204060801001201401602016/10/202018/10/202020/10/20镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)500700900110013001500170019002015/03/112017/09/112020/03/118-12%高镍生铁 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-30 5 / 9 图 13：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价 单位：元/吨 图 14：中国高镍铁RKEF利润率 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 15：中国镍矿港口库存季节图 单位：万吨 图 16：中国镍铁现货库存 单位：金属吨 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图 17：中国主流进口铬矿价格 单位：元/干吨度 图 18：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -40000-200000200004000060000800001000001200001400002011/11/112016/01/112020/03/11电解镍较高镍生铁升