投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  020-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-23 精炼镍进口盈利丰厚，但短期沪镍仓单仍处于低位 镍品种： 本周镍价震荡反弹，后半周涨幅偏大，当前价格仍处于脱离供需的状态。进口盈利持续扩大，目前进口利润较为丰厚，现货升水持续回落，市场成交清淡。沪镍仓单依然处于低位，沪镍Back月价差大幅度扩大，需警惕沪镍多头挤仓的风险。近期因消费疲弱，三元前驱体价格持续回落，在成本压力下，三元前驱体企业多选择外购硫酸镍而减少自溶镍豆。SMM数据，本周沪镍库存 -571吨至3183 吨，LME镍库存 -810 吨至71898 吨，上海保税区镍库存 -200至8600 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 -920吨至15323 吨，全球精炼镍显性库存 -1730吨至87221 吨，全球精炼镍显性库存维持低位。 镍观点：当前镍价依然处于脱离供需的非理性状态，但由于沪镍仓单持续下滑至低位，沪镍Back月差大幅扩大，近月合约可能存在挤仓风险，建议暂时观望。因三四月份镍价长时间处于脱离供需的非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，四月份精炼镍在新能源板块的消费量较年初下滑68%，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，因担忧挤仓风险，镍价暂时建议观望，但后期仍将回归供需。 镍策略：中性。镍价仍未回归理性，但短期沪镍存在挤仓风险，建议暂时观望。 镍关注要点：LME镍博弈、沪镍仓单、印尼政策、俄镍供应、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存下降0.99万吨至54.18万吨，降幅为1.8%，其中冷轧库存自历史新高小幅回落，热轧库存仍处于偏低水平，300系不锈钢社会库存仍处于高位。本周不锈钢期货价格先抑后扬，现货价格持续走低，基差明显收窄，随着期货价格走强，市场情绪略有好转，成交出现一定程度改善。 不锈钢观点：当前不锈钢表现为高成本、低利润、高库存、弱需求的格局，供应难有明显缩减，消费表现疲弱，库存处于高位，后市原料价格可能出现下移，整体供需偏弱。但由于产业话语权集中在上游手中，当前价格下不锈钢厂即期利润亏损，短期价格受成本支撑影响大于消费，基差处于偏高水平，不锈钢价格表现抗跌。 不锈钢策略：中性。短期不锈钢供需偏弱，但成本支撑较强，暂时观望。 不锈钢关注要点：LME镍博弈、宏观政策、国内不锈钢政策、不锈钢消费与库存。 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-23 2 / 9 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2022/5/20 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 222750 8550 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 223000 5300 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 8400 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 10500 -3500 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 10250 -250 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 6500 -4000 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -28 62.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1908 -481 吨 精炼镍库存 沪镍库存 3183 -571 吨 精炼镍库存 保税区库存 8800 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 71898 -810 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 1595 -15 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 19550 -300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 19550 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 19900 -300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 19850 -250 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 985 -530 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 36480 -9202 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 515666 -11341 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 150753 -153 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 364913 -11188 吨 数据来源：华泰期货研究院 dVcUgZJYrQnM7N9RbRmOnNtRmOeRoOmRjMnPtQ9PqRpPuOmOxPvPrMpN华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-23 3 / 9 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：精炼镍现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：俄镍进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5：镍豆自溶硫酸镍经济性 单位：元/吨 图 6：沪镍仓单 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Wind SHFE华泰期货研究院 0100002000030000400005000060000-200-10001002003004005006007008002009/07/162015/07/162021/07/16LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)-10000-500005000100001500020000250003000035000400002017/07/162019/07/162021/07/16金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水-10001002003004005006002016/05/232018/05/232020/05/23镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价-120000-100000-80000-60000-40000-20000020000400002017/07/162019/07/162021/07/16精炼镍进口盈亏010000200003000040000500006000070000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000500002019/06/202020/06/202021/06/20镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴)0200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-23 4 / 9 图 7：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 8：LME镍板镍豆库存 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：中国镍现货库存 单位：万吨 图 10：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 11：中国红土镍矿港口报价 单位：美元/湿吨 图 12：中国主流高镍铁价格 单位：元/镍点 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 010000020000030000040000050000060000070000001000020000300004000050000600002009/07/162014/07/162019/07/16LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002003/07/162010/07/162017/07/16LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存02468101214162017/06/302019/06/302021/06/30沪镍仓单保税区电解镍镍板现货镍豆现货中国电解镍总库存600001100001600002100002600003100000200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴)上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴)0204060801001201401602016/10/202018/10/202020/10/20镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)500700900110013001500170019002015/03/112017/09/112020/03/118-12%高镍生铁 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-05-23 5 / 9 图 13：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价 单位：元/吨 图 14：中国高镍铁RKEF利润率 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 15：中国镍矿港口库存季节图 单位：万吨 图 16：中国镍铁现货库存 单位：金属吨 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图 17：中国主流进口铬矿价格 单位：元/干吨度 图 18：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -40000-200000200004000060000800001000001200001400002011/11/112016/01/112020/03/11电