华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-87655929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 付志文 金属研究员  020-28291674  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 周度镍价冲高回落，预期高位震荡格局不变 2019-03-11 不锈钢产量或重临高位，300系冷轧库存继续攀升 2019-03-18 不锈钢反倾销政策落地，市场早有预期暂影响不大 2019-03-25 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-04-08 沪镍仓单处于低位，镍价短期有支撑但中线偏空 镍不锈钢品种： 电解镍：进入四月份后镍现货升水回归正常水平，当前国内镍板现货小幅升水，镍豆小幅贴水，俄镍进口亏幅大幅收窄甚至转为小幅盈利。本周LME镍库存维持下降态势，沪镍库存与仓单继续下滑，当前沪镍库存不足一万吨，全球镍板显性库存偏低。 镍矿镍铁：本周中镍矿价格有所下降，镍铁价格持续回落，镍板较高镍铁升水扩大。镍铁中线预期供应压力较大，不过当前市场上镍铁现货供应依然不宽裕，即期原料计算镍铁利润丰厚。近期印尼镍铁投产进度符合预期，国内镍铁投产进度加快；印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度；国内山东鑫海前四个炉已经投产，第五台矿热炉正在烘炉或于四月上旬出铁，第六台矿热炉预计四月底出铁，其投产进度明显加快；内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大，2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。 铬矿铬铁：本周铬矿价格小幅回落，铬矿港口库存略有下滑。因部分产区开工率提升，加之贸易商出售前期低价货源，高碳铬铁市场供应有所增加，价格略有回落。四五月份内蒙古铬铁主产区限电政策升级可能影响高碳铬铁产量，从而支撑高碳铬铁价格，目前了解到限电政策暂未开始实施，或于四月中旬开始实施。 不锈钢：本周304不锈钢市场主流成交价走势分化，佛山市场价格表现强于无锡市场，近期304不锈钢价格持续下跌，冷轧价格已回吐自2月份以来的大部分涨幅，然而成交依然表现平淡。当前不锈钢市场或进入主动去库存阶段，持货商以出货为主，下游信心不足。据Mysteel数据显示，本周不锈钢库存略有回升，200系与400系小幅下降，300系再次回升。300系库存细分来看，无锡与佛山皆小幅增加，热轧库存增量略大于冷轧，但冷轧库存绝对值高于热轧。整体来看上周不锈钢库存小幅回落后，本周再次回升，因市场信心不足去库并不顺畅，不过本周增幅并不大，需要继续观察。 镍观点：镍中线供需偏空，随着中国与印尼镍铁新增产能逐渐投产，镍铁供应增量较大，而300系不锈钢产能并无增量，且不锈钢高库存与需求弱势或拖累镍需求，中线镍价可能不乐观。不过短期来看，宏观氛围有所回暖，四月需求仍存在转好的可能，镍铁供应压力暂未显现，沪镍仓单处于较低水平，因此镍价短期或维持偏强态势。 不锈钢观点：目前不锈钢市场对供应压力与需求疲态表现忧虑，不锈钢厂远期订单成交不佳，且304冷轧库存处于历史高位，主动降价去库存或导致短期价格承压。若后期需求仍无实质性的改善，则不锈钢价格中线可能偏悲观。不过当前暂无法证伪4-5月份传统旺季需求，且随着宏观氛围改善，四月份不锈钢需求仍有回暖的可能，若后期库存延续下降态势，则短期价格或获得支撑。 策略：短期中性，中线镍与不锈钢谨慎偏空。 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-04-08 2 / 10 风险点：镍铁供应压力显现，精炼镍库存回升；不锈钢旺季需求被证伪、库存累积。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日期 2019-04-04 周变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 104050 1250 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 104900 1300 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对无锡近月 300 -2300 元/吨 镍现货升贴水 金川对无锡近月 1150 -2250 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -78.5 13 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 7827 -891 吨 镍库存 沪镍库存 9794 -1128 吨 镍库存 保税区库存（周） 27900 -700 吨 镍库存 LME镍库存 181056 -2046 吨 304不锈钢价格 佛山热轧NO.1 / 50 元/吨 304不锈钢价格 无锡热轧NO.1 / -100 元/吨 304不锈钢价格 佛山冷轧2B / 150 元/吨 304不锈钢价格 无锡冷轧2B / -100 元/吨 300系不锈钢库存 300系库存（周） 29.15 0.74 万吨 300系不锈钢库存 300系热轧库存（周） 12.56 0.52 万吨 300系不锈钢库存 300系冷轧库存（周） 16.59 0.23 万吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 4月4日，菲律宾第二大镍矿石生产商Global Ferronickel控股公司周四称，已经开放卡迪奈尔(Cagdianao)矿山的第三开采区域，开始今年的采矿，并早于去年开始发运。新的采矿区域(CAGA 3)的发运量将占该公司今年目标发运量的25%。该公司稍早表示，今年预计向中国发运570万湿吨镍矿石，较2018年持平，因中国经济成长降温打压需求。 2. 4月2日，新镍网资讯，住友商事是日本最大的镍冶炼商，预计今年电解镍产量增加2.3%，以满足不断增加的需求。该公司亦计划将镍铁产量上调8.5%。 3. 中国商务部：初步裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-04-08 3 / 10 钢热轧板/卷存在倾销，决定实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定，自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于上述四国（地区）的不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率（18.1%-103.1%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 4. ISSF发布数据表明，2018年全球不锈钢粗钢产量达到5072万吨，同比增长5.5%。巴西、俄罗斯、南非和印尼不锈钢产量都有大幅增长。2018年第四季度，全球不锈钢产量从上年同期的1260万吨降至1180万吨。中国在第四季度的产量为620万吨，低于上年同期的670万吨。2018年，中国不锈钢产量占全球总产量的53%。 5. 据广西壮族自治区工业和信息化厅3月14日网站消息，按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和《钢铁行业产能置换实施办法》要求，将广西柳州钢铁集团有限公司不锈钢建设项目产能置换方案变更情况予以公告。从公告显示，广西柳州钢铁集团有限公司位于玉林龙潭产业园的不锈钢项目，此次置换方案变更，是将初炼炉变更成相对高大上的炼铁高炉，变更后该产能拟投产时间由之前的2019年7月份改为2020年4月份。 6. 新镍网2月25日消息，北海诚德上周末起已正式进入全工序年度检修中，包括矿热炉、烧结、炼钢、热轧、固溶、冷轧工序全部进入停产年修状态，本次全工序检修预计持续时间到3月1日。 7. 据51不锈钢了解，于1月8日开始停炉，开启为期45天的年度大检修，预计将于2月26日左右开炉生产的广西金海，因计划有变，开炉时间将延迟至3月份。不过此事对300系总产量影响不大。 8. 江苏德龙四尺冷轧设备产能目前正处于厂房地基建设阶段，后期厂房建设完毕之后，还要经历设备的安装和调试，按照目前进程来看，投产至少到2019年年底或者2020年。 9. 广青普碳生产即将停产，已在收尾阶段，201也复产在即，目前高炉已经提前检修，以J2/J3为主。而原有304炼钢，也将实现量产。 10. PT Aneka Tambang Tbk（ANTM）印尼安塔姆目前正在选择合作伙伴在印尼西巴布亚的索龙经济特区（KEK）开发一家冶炼厂，此冶炼厂招标的项目是镍铁冶炼厂和不锈钢厂项目。目前，选择合作开发冶炼厂伙伴的仍处于确定阶段。当前合作伙伴选择已经融合到两家公司，一家来自菲律宾，一家来自中国。菲律宾企业是Pax libera，中国企业是青山。 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-04-08 4 / 10 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：金川镍与俄镍无锡升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：镍进口比值 单位：元/美元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 6：全球精炼镍显性库存季节图 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 -120-100-80-60-40-2002040609050901009015090200902509030090350902008/12/302011/12/302014/12/302017/12/30LME镍价(左轴)LME升贴水(右轴)-2000020004000600080001000012000140002016/07/282017/02/282017/09/302018/04/302018/11/30金川升贴水俄镍升贴水0501001502002503003504002013/11/292015/11/292017/11/29保税库中间价CIF中间价7.07.27.47.67.88.08.28.48.62015/03/272016/03/272017/03/272018/03/272019/03/27沪伦比值进口比值0100000200000300000400000500000600000700000050001000015000200002500030000350002008/12/312011/12/312014/12/312017/12/31LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)01000002000003000004000005000006000007000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120152016201720182019 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-04-08 5 / 10 图 7：LME镍板镍豆库存 单位：吨 图 8：中国沪镍与保税区库存 单位