钢材月报：供需矛盾有所缓和，预示钢价下行空间有限

2015年11月1日 1 / 10 华泰期货研究所 徐轲  021-68758689  xuke_zxzhx@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 品种相关股票表现： 钢铁及相关行业板块表现 行业2015/10/302015/9/30月度表现申万行业指数:黑色金属2,858.112,667.777.13%申万行业指数:房地产4,923.824,234.0916.29%申万行业指数:银行3,148.323,037.533.65%申万行业指数:汽车5,117.034,475.4414.34%申万行业指数:机械设备1,779.351,526.9916.53%申万行业指数:家用电器4,394.473,860.8913.82% 黑色金属行业期货表现: 品种2015/10/302015/9/30月度表现收盘价(主力合约):螺纹钢1,7821,821-2.14%收盘价(主力合约):热轧1,8191,853-1.83%收盘价(主力合约):焦炭725760-4.54%收盘价(主力合约):焦煤556572-2.80%收盘价(主力合约):铁矿石363366-0.96% 华泰期货|钢材月报 供需矛盾有所缓和，预示钢价下行空间有限 2015-11-01  报告摘要 通过对钢铁行业的进一步梳理，我们看到在当前阶段下游的需求情况整体依然不乐观，投资增速保持连续走出近年新低水平，但整体需求的进一步恶化得到了遏制，地产新开工有明显的4个百分点下跌收窄，以及机械和汽车的用钢，均有望在行业产出实现复苏的过程中实现提升；对上游钢材的生产，由于利润的大幅缩水以及库存的不断在上游堆积，当前企业被迫再次进入减产周期，前三季度粗钢产出同比降速已达2%以上，增加了全年减产的概率。因此预计供给的收缩和需求的恢复将使得供需严重失衡的局面得以逐渐向好，在此过程中我们也认为钢价的下行空间将越来越有限。 操作上，四季度钢价下行有望继续，但结合上文所述下跌空间是相对有限的。且伴随钢企的减产行为将导致钢价下行过程中的反弹会更加频繁，建议短线投资者继续把握阶段性反弹带来的投机机会，而对于中长线投资者来说，四季度中每轮反弹末期均是做空操作的较好加仓点位。由于前三季度原料端强成材端弱的产业链格局在10月份有明显改观，建议投资者对于成品与原料的价比套利、以及炼钢盘面利润套利的把握可以逐渐向修复的过程靠拢，现阶段仍然建议关注为主，激进投资者亦可轻仓尝试。 华泰期货|钢材月报 2015年11月1日 2 / 10 行情回顾 10月钢企再次步入阶段性减产通道，现价反弹期价跌幅收窄 由于传统“金九银十”旺季并未如期而至，给今年的钢材市场再添一丝寒意，钢厂的经营情况再度面临7月上旬的减产抉择。减产的实际发生起到缓解供需矛盾的作用，钢价应声反弹。 10月期现市场呈现以下几个特征：  从期货市场月度价格变动情况来看，10月原料端煤焦价格下跌明显，除焦煤近月主力跌2%外其他合约跌幅均在4%以上，矿石则继续保持了在黑色产业链品种中的强势，三大主力月度跌幅均控制在1.6%以内，成品材螺纹热轧扭转了今年以来领跌黑色品种的格局，月度下跌2%居于煤焦和矿石之间。且与前期相比，6-9月螺纹01合约月度跌幅分别为8.4%、5.8%、6.3%和6.8%，10月的2.1%可谓是明显收窄。同时从螺纹与矿石的价比走势中可以看出10月两合约比值较前期的下行趋势同样下行速度放缓，01、05合约的价比较9月份跌幅分别为1.2%和2.1%。  减产对于现货市场的影响更加直接，据统计10月最后一周华东华北螺纹钢现货价格反弹在20-70元/吨不等，最新报价均回到1900元/吨的水平上方。但当前报价较9月仍有10-30元/吨降幅，从现货价格长期趋势来看，阶段性反弹并未改变长期下行的趋势。期价价差在10月份基本维持在-300到-200之间，由于月末现货价格的率先反弹，致使月中价差的修复再次被打回到-300元/吨的月初水平。结合价差变动规律，通常在10主力合约换月后价差将会有所修复，回到因交割而大幅贴水之前的水平，但从今年10月来分析，价差反弹后再度被压制，显示出期货市场对现货阶段反弹的“冷漠”，反映的是对钢价格后期继续下行的肯定。  笔者认为7月份的反弹后继续下跌行情将在四季度重新“上演”，在10月我们看到现货价格距离7月时的低点仅有50元/吨左右的差距，华北地区更为接近，差距在10元/吨，结合当时钢企的盈利情况以及市场需求情况判断钢价将不久迎来反弹。临近月底现货如期反弹，期货价格仅作跌幅收窄调整。但在需求不足的大背景下，任何反弹都是不可持续的，反弹为空头创造了更好的入场时机。10月最后两个交易日螺纹主力净空持仓快速降至8万手后次日便重回13万手水平，坚定了市场做空的判断。从而我们认为四季度钢价仍将维持下行趋势，期间仍将有减产伴随钢价反弹发生。 黑色金属板块期价月度变化 数据来源：WIND资讯，TradeBlazer，华泰期货研究所 合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅振幅成交量增减成交额持仓量增减螺纹钢16011837186817791782-39-2.144.8742843514-317399407797461798802004004-624148螺纹钢16051859189917851795-50-2.716.1710334780627089218803105440017533181059326螺纹钢161018931893181518221821----47084--86476082021856--热轧卷板16011869190018001819-46-2.475.37150412-98664278957106046502-1304热轧卷板16051897198218311847-39-2.078.0138921052733072803128982热轧卷板161019551955188318881888----8--1524004--铁矿石1601371392355362.5-5.5-1.5010.1038155088-1617822014128403891001771732272954铁矿石1605340.5358.5326.5331.5-5-1.499.544369004-274854148389023500579978165856铁矿石1609326345315319-5-1.559.276054684089741980045070017041499766焦炭1601765766.5721.5725-34-4.485.9314788588686210933083220017836078646焦炭1605764765.5716718.5-38-5.026.54166164121046121167477004830839356焦炭1609753762.5723727-32-4.225.20105501036477230570062946248焦煤1601574586554555.5-12-2.115.631334634-2856324535379130012710250068焦煤1605560575534534.5-22.5-4.037.35645744296421314365001656212212焦煤1609562.5572.5533.5534-25.5-4.556.9667864022107100356330硅铁16014914495838023802-1146-22.9323.134382370687922300994952硅铁16055032510045024502-690-13.7711.9412--2926004--硅铁16094952526447084708-344-6.8111.0142-35410530006-8锰硅16014724472434523762-1218-24.8625.963540347466793200654642锰硅1605------------------------锰硅1609------------------------ 华泰期货|钢材月报 2015年11月1日 3 / 10 螺纹钢期货01主力走势 热轧期货01主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 矿石期货01主力走势 焦炭期货01主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 各地三级螺纹钢现货价格 螺纹主力期现价差 数据来源：WIND资讯，华泰期货研究所 数据来源：WIND资讯，华泰期货研究所 1,700.01,800.01,900.02,000.02,100.02,200.02,300.02,400.02,500.02,600.02,700.0Jan/16Jan/30Feb/13Mar/06Mar/20Apr/03Apr/20May/05May/19Jun/02Jun/16Jul/01Jul/15Jul/29Aug/12Aug/26Sep/11Sep/25Oct/16Oct/301,800.01,900.02,000.02,100.02,200.02,300.02,400.02,500.02,600.02,700.02,800.0Jan/20Feb/17Apr/23May/07May/18May/28Jun/09Jun/18Jul/01Jul/10Jul/21Jul/30Aug/10Aug/19Aug/28Sep/10Sep/21Sep/30Oct/16Oct/27300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.0440.0460.0480.0500.0Jan/19Feb/02Feb/16Mar/09Mar/23Apr/07Apr/21May/06May/20Jun/03Jun/17Jul/02Jul/16Jul/30Aug/13Aug/27Sep/14Sep/28Oct/19Nov/02700.0750.0800.0850.0900.0950.01,000.01,050.01,100.0Jan/19Feb/04Mar/02Mar/17Mar/31Apr/15Apr/29May/14May/28Jun/11Jun/26Jul/10Jul/24Aug/07Aug/21Sep/08Sep/22Oct/13Oct/271,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,600上海三级螺纹钢价格广州三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格成都三级螺纹钢价格-400-300-200-10001002001700190021002300250027002900螺纹钢主力合约收盘价期现价差（主力-上海） 华泰期货|钢材月报 2015年11月1日 4 / 10 螺纹矿石价比走势