2015年8月中国大陆宏观资料综评：消费弱企稳，投资持续低迷

專 題 報 告R e s e a r c h D e p t. 1 2015年9月14日 2015年8月中國大陸宏觀資料綜評 ——消費弱企穩，投資持續低迷 圖1：社會消費品零售總額名義增速 圖2：社會消費品零售總額實際增速 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 2008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-06當月同比%累計同比% 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 2008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-06消費實際增速：% 資料來源：國家統計局，群益上海整理 資料來源：國家統計局，群益上海整理 點評：2015年8月消費同比名義增長10.8%，較上月提升0.3個百分點，呈現弱企穩，不過我們判斷消費的觸底回升可能是由于短期CPI的推升，從實際增速來看，8月仍維持在10.4%的水平，與上月相當，內需幷未有顯著的改善。 具體來看，主要分項增速紛紛上行，其中家電增速回升最快，8月家電銷售增速14.0%，較上月提升了6個百分點，雖然有一定的基期因素，不過近期房地産銷售的恢復的確也起到了不少帶動作用，如建築裝潢材料消費增速高達增20.7%，亦較上月回升了0.2個百分點。 此外，汽車銷售增速5.2%，較上月回升2.7個百分點。 不過，進入8月後原油價格的再次下探，使得與其相關的石油製品消費降幅擴大1.6個百分點至8.8%。 展望未來，雖然短期內物價的推動使得消費略有企穩，不過我們也觀察到實際內需幷未明顯改善，且下半年國內消費市場的不確定性仍存在，一方面，股票市場可能會成爲宏觀經濟較大的一個變數，雖然在一系列救市政策下市場短期內趨穩，但若股市不能在較快的時間內重新走牛，對整個消費市場都會産生較爲負面的影響。 另一方面，匯率問題也成爲了下半年的不確定因素之一，雖然由于央行的干預使得匯率基本穩定在6.40%左右，不過若市場貶值預期不除，匯率風險仍群益香港研究部 hk_research@e-capital.com.hk 消費弱企穩，內需待改善 2015年8月份，社會消費品零售總額24893億元，同比名義增長10.8%（扣除價格因素實際增長10.4%，以下除特殊說明外均爲名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額11257億元，增長8.0%。 2015年1-8月份，社會消費品零售總額190809億元，同比增長10.5%。其中，限額以上單位消費品零售額88576億元，增長7.4% 專題報告Research Dept. 2 2015年9月14日 會存在，後續情况如何仍需觀察央行的匯率政策導向。 投資持續低迷，前八月增長10.9% 2015年1-8月份，全國固定資産投資（不含農戶）338977億元，同比名義增長10.9%，增速比1-7月份回落0.3個百分點。從環比速度看，8月份固定資産投資（不含農戶）增長0.73%。 2015年1-8月份，全國房地産開發投資61063億元，同比名義增長3.5%，增速比1-7月份回落0.8個百分點。其中，住宅投資41098億元，增長2.3%，增速回落0.7個百分點。住宅投資占房地産開發投資的比重爲67.3%。 圖4：城鎮固定資産投資增速 圖5：中央和地方項目投資增速 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-06當月城鎮固定資產投資累計固定資產投資YoY(%) 資料來源：國家統計局，群益上海整理 資料來源：國家統計局，群益上海整理 點評：2015年1-8月，全國固定資産投資同比增長10.9%，較1-7月回落0.3個百分點，單月投資進一步下滑至9.1%的較低水平（較上月回落0.77個百分點），低于市場預期。 分行業來看，1-8月製造業投資同比增速8.9%，較1-7月回落0.3個百分點，增速下滑明顯的爲非金屬礦物製品、食品製造、金屬製品投資等。 另一方面，由于大宗商品價格仍較爲低迷，采礦業投資繼續負增長，其中煤炭開采洗選投資降幅爲14.4%，石油天然氣開采投資增速下滑1.1%。 基建類投資增速依舊是固定資産的重要支撑，1-8月水利環境、交通倉儲投資分別增長19.8% ，18.6%。 房地産方面，2015年1-8月投資增速爲3.5%，較1-7月下滑0.8個百分點，8月單月增速今年以來首次出現負增長，單月投資同比降1.08%。 與之呈現對比的是房地産銷售情况，前八月商品房銷售面積同比增長7.2%，較1-7月再次提升1.1個百分點，在前期政策的推動下，房地産銷售呈現連續回升。新開工方面，1-8月新開工面積95182萬平米，同比下降16.8%，仍較爲低迷，目前地産商仍以去庫存爲主。 展望未來，房地産方面，雖然短期銷售出現恢復迹象，但目前仍以去庫存爲主，對房地産投資的帶動仍不明顯。 固定資産投資方面，在房地産投資下滑的拖累下固定資産投資增速逐漸放緩，雖然政府出臺的一系列基建項目顯也適當减緩了投資增速的下滑幅度，但我們同樣要提醒需要時刻關注下半年股票市場以及匯率市場對房地産市場以及國內經濟的影響。 專題報告Research Dept. 3 2015年9月14日 圖6：房地産投資規模及增速 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%020004000600080001000012000140002007/042007/072007/102008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/07房地產投資(單月)(億元)增速YoY% 資料來源：海關總署，群益上海整理 圖7：房地産新開工面積 0500010000150002000025000300002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新开工面积（万平米）2010 2011 2012 2013 2014 2015 資料來源：海關總署，群益上海整理 1此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。