电子发票业务取得突破性进展

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031电子发票业务取得突破性进展 半年报点评 2015年8月21日 事件：东港股份发布2015年半年报，15年上半年公司实现营业收入62,845.95万元，同比增长6.33%。归属于上市公司股东的净利润达到9,210.00万元，同比增长16.02%。公司实现EPS为0.25元。 点评：  2015年上半年公司收入稳定增长，彩票业务首次实现收入。公司2015年上半年实现营业收入62 ,845.95万元，同比增长6.33%。彩票业务首次实现营业收入537.01万元。印刷业务实现营业收入61,985.23万元，同比增长5.72%。其中，票证产品实现营业收入42,438.50万元，同比增长0.47%，占总收入比例有所下降。智能卡业务实现营业收入5,583.80万元，同比上涨31.07%，同比增长幅度依然较高。彩印产品和标签产品分别实现营业收入3,571.05万元和5,116.12万元，同比分别增长23.45%和26.47%。数据处理产品实现营业收入5,275.77万元，同比下降1.67%。  公司毛利率维持较高水平。公司近年来积极推进产品和业务升级，由传统的票证印刷厂商，逐步转型为以信息技术为核心的产品和整体方案供应商，在毛利率上维持了较高水平。上半年销售毛利率为38.82%，较上年同期增长0.81个百分点。其中，彩票业务毛利率为29.90%；印刷业务毛利率为38.95%，较上年同期增长0.94个百分点。公司三项费用率保持较低水平，管理费用率为11.41%，销售费用率为7.36%，财务费用率为-1.38%，三项费用合计占营业收入的18.70%，比上年同期下降0.03个百分点。公司研发投入力度加强，上半年研发投入3188.82万元，同比增长16.30%，占营业收入的5.07%。  电子发票业务取得突破，政策保障加强。报告期内，公司积极推进电子发票业务，服务模式、开票数量居于行业前列。下属瑞宏网的电子发票平台业务量在国内位居前列，业务模式得到了政府主管部门的认可，截至2015年6月30日，已累计开票超过一亿份，为数十家客户提供电子发票服务。2015年7月31日，公司在京东商城率先开出升级版增值税电子发票，完成了税务主管部门认定的升级版税控设备的融合，使电子发票系统和升级版增值税系统无缝衔接。同时， 公司电子发票业务服务范围不断扩大，在上海地区实现了首个异地服务的突破，并在北京地区开拓了保险公司、电信公司等多种类客户，为电子发票的大范围、多领域应用做好了准备。公司近期还合资设立了青岛瑞宏科技有限公司，承接青岛地区电子发票平台业务，在青岛地区开展电子发票试点服务。政策方面，2015年5月，国务院发布的《北京市服务业扩大开放综合试点总体方案》提出要开展电子发票与电子会计档案综合试点，为实现电子发票在北京地区可报销的试点工作奠定了基础。我们认为随着电子发票政策保障的持续推出，以及国内对电子商务的持续关注，电子发票的广泛应用 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 东港股份（002117.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2015.4.27 关健鑫 行业分析师 执业编号：S1500512050001 联系电话：+86 10 63081092 邮箱：guanjianxin@cindasc.com 相关研究 《一季度业绩略有下降》20150427 《电子发票项目取得良好效果，助力公司加速转型》20150205 《北京电子发票试点范围扩大的最大受益者》20141205 《转型持续推进，电子发票领域保持领先地位》20141022 《业绩增长平稳，转型升级仍是关注重点》20140821 《首次覆盖：转型初见成效，成长价值显现》20140819 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 指日可待。  实施员工持股计划，彰显对公司未来发展的充足信心。2015年8月11日，公司公告员工持股计划草案，由公司员工以不超过2.8亿元自筹资金认购公司非公开发行股份不超过1,128.58万股，其中高管认购比例为12.04%，存续期为48个月。新发行股份预计占现有股份的3%。公司高管包括董事长、总裁等9人。公司员工持股计划推出，进一步彰显了高管和内部员工对公司未来发展的信心，将有利于公司治理结构改善。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长，我们维持对其“买入”评级。  股价催化剂：电子发票试点规模扩大；电子发票政策进一步完善。  风险因素：电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅萎缩。 公司报告首页财务数据 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业 收入(百万元) 926.70 1,110.88 1,643.25 2,303.83 2,982.84 增长率Yo Y % 13.37% 19.87% 47.92% 40.20% 29.47% 归属母公司净利润(百万元) 130.04 168.83 217.58 275.32 331.97 增长率Yo Y% 26.24% 29.82% 28.88% 26.54% 20.58% 毛利率% 39.45% 40.70% 39.26% 37.49% 37.38% 净资产收益率ROE% 11.33% 13.55% 15.83% 17.78% 18.66% 每股收益EPS(元) 0.43 0.46 0.60 0.76 0.91 市盈率P/E(倍) 87.57 80.92 62.79 49.62 41.15 市净率P/B(倍) 11.48 10.49 9.44 8.28 7.16 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2015年8月20日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 821.16 1,020.14 1,274.56 1,698.31 2,207.45 营业收入 926.70 1,110.88 1,643.25 2,303.83 2,982.84 货币资金 473.82 279.03 392.10 549.02 878.98 营业成本 561.08 658.79 998.07 1,440.23 1,867.78 应收票据 1.23 1.99 3.08 92.15 119.31 营业税金及附加 9.86 10.76 16.43 23.04 29.83 应收帐款 88.52 110.56 167.34 227.99 298.60 营业费用 78.60 88.05 142.01 192.37 268.46 预付账款 8.68 6.91 10.83 17.67 20.92 管理费用 120.89 154.57 221.51 310.55 406.40 存货 143.78 136.13 215.69 325.97 404.11 财务费用 -3.59 -2.18 -1.67 -2.54 -3.72 其他 105.13 485.51 485.51 485.51 485.51 资产减值损失 -1.02 1.93 0.33 0.52 1.84 非流动资产 772.61 803.76 855.43 882.35 895.95 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 9.80 9.80 9.80 9.80 投资净收益 8.39 9.74 6.04 8.06 7.95 固定资产 668.07 642.82 623.88 674.76 684.16 营业利润 169.28 208.71 272.61 347.72 420.20 无形资产 94.59 91.79 100.63 103.90 106.51 营业外收入 5.99 9.57 8.57 8.04 8.73 其他 9.96 59.35 121.12 93.89 95.48 营业外支出 0.17 0.27 0.20 0.21 0.23 资产总计 1,593.77 1,823.90 2,129.99 2,580.66 3,103.40 利润总额 175.10 218.01 280.97 355.54 428.70 流动负债 346.75 431.02 570.23 790.42 1,020.29 所得税 29.81 32.06 41.33 52.30 63.06 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 145.29 185.95 239.64 303.24 365.64 应付账款 121.15 150.79 225.52 322.02 422.39 少数股东损益 15.25 17.12 22.06 27.92 33.66 其他 225.60 280.23 344.71 468.40 597.90 归属母公司净利润 130.04 168.83 217.58 275.32 331.97 非流动负债 0.08 22.58 22.58 22.58 22.58 EBITDA 246.41 289.84 359.28 437.78 515.91 长期 借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.43 0.46 0.60 0.76 0.91 其他 0.08 22.58 22.58 22.58 22.58 负债合计 346.83 453.60 592.81 813.00 1,042.87 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 56.72 67.85 89.91 117.83 151.50 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 归属母公司股东权益 1,190.22 1,302.45 1,447.26 1,649.83 1,909.04 经营活动现金流 242.73 307.62 309.70 330.65 495.26 负债和股东权益 1,593.77 1,823.90 2,129.99 2,580.66 3,103.40 净利润 145.29 185.95 239.64 303.24 365.64 折旧摊销 71.30 71.36 78.31 82.23 87.21 财务费用 0.02 0.47 0.00 0.01 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -8.39 -9.74 -6.04 -8.06 -8.73 主要财务指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营运资金变动 31.04 56.96 -2.47 -47.17 48.86 营业收入 926.70 1,110.88 1,643.25 2,303.83 2,982.84 其它 3.48 2.65 0.26 0