请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年08月03日 证券研究报告·期权研究 上证50ETF期权周报（0727-0731） 交投回暖，隐含波动率上升 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上证50ETF：价格大幅下跌，周五收于2.462元，较前一周下跌10.31%；成交量有所增加，日均成交13.84亿份，较前一周上升21.95%；基金份额为158.89亿份，较前一周小幅上升0.28%。（2）上证50ETF期权：总成交量为600859张，较前一周上升21.24%，其中认购期权成交量为340839张，认沽期权成交量为260020张。日均持仓量为254195张，较前一周下降3.38%，持仓量下降主要是因为8月合约到期。成交量P/C平均值为0.763，较前一周上升12.08%；持仓量P/C平均值为0.557，较前一周上升9.18%；成交额P/C平均值为2.03，已达历史高点，较前一周上升103.75%。涨幅榜前五都是认沽期权，跌幅榜前五都是认购期权。成交量加权平均认购期权跌幅为-64.77%，成交量加权平均认沽期权涨幅为306.81%。  波动率分析：（1）上证50ETF：短期历史波动率显著上升，一个月、三个月、半年的历史波动率分别为59.86%、53.23%、42.57%。（2）上证50ETF期权：认购期权的隐含波动率显著上升，平均vega加权隐含波动率为38.28%，比前一周上升29.57%。所有期权的平均vega加权隐含波动率为41.55%，比前一周上升8.7%。认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率。考虑认购期权和认沽期权的vega加权隐含波动率，认购期权和认沽期权的价差在周内从-0.4%攀升至-10%左右，说明认沽期权更受高估。期权的隐含波动率升高至长期历史波动率附近，认购期权隐含波动率相对其历史隐含波动率来说依旧处于低位。  策略推荐：市场总体情绪仍偏谨慎，50ETF短期内并没有呈现出明显的反弹动力，后市或将持续震荡，下行风险较大。推荐策略：（1）跨式价差：做多波动率，买入“50ETF购8月2.45”，同时买入“50ETF沽8月2.45”。（2）蝶式价差：做多波动率，买入“50ETF购8月2.45”、买入“50ETF沽8月2.45”，同时卖出“50ETF购8月2.55”、卖出“50ETF沽8月2.35”。 分析师：黄仕川 执业证号：S1250512040001 电话：023-67507084 邮箱：hsc@sw sc.com.cn 相关研究 1. 上证50ETF期权周报：期指贴水，转换套利机会持续（2015-07-27） 2. 上证50ETF期权周报：隐含波动率回归，预计市场震荡整理（2015-07-20） 3. 上证50ETF期权周报：隐含波动率向常态回归（2015-07-13） 4. 上证50ETF期权周报：市场反弹有望，期权抄底好能手 (2015-07-06) 上证50ETF期权周报（0727-0731） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1．市场回顾 ....................................................................................................................................................................................................... 1 1.1现货交易情况 ....................................................................................................................................................................................... 1 1.2期权交易情况 ....................................................................................................................................................................................... 1 2．波动率分析................................................................................................................................................................................................... 4 3．策略推荐 ....................................................................................................................................................................................................... 6 3.1 跨式价差：做多波动率 .................................................................................................................................................................... 6 3.2 蝶式价差：做多波动率 .................................................................................................................................................................... 6 上证50ETF期权周报（0727-0731） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势.............................................................................................................. 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ....................................................................................................... 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额.................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权成交额P/C比 ...................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比.......................................................................................... 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布.............................................................................................................. 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 ....................................................................................................... 2 图8：上证50ETF 各周期历史波动率 ................................................................................................................ 4 图9：上证50ETF期权隐含波动率 .................................................................................................................... 5 图10：认购期权波动率微笑 .............................................................................................................................. 5 图11：认沽期权波动率微笑 .............................................................................................................................. 5 图12：认购期权波动率期限结构 ....................................................................................................................... 5 图13：认沽期权波动率期限结构 ....................................................................................................................... 5 表 目 录 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计 ....................................................................................................... 3 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计 ....................................................................................................... 3 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜................................................................................ 3 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜 ................................................................................................ 3 上证50ETF期权周报（0727-0731） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．市场回顾 1