致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年07月27日 华夏ETF50期权一日速览 ETF50跌-9.14%,认沽合约暴涨 —— 期权交易日报 今日观点： ⚫ 交易量明显升高，认沽认购比与周五持平。今日共交易期权合约127874张,交易量较周五升高了34.01% ,其中认购合约共交易68344张,认沽合约共交易59530张。今日认沽认购比为0.8710,与周五基本持平。未平仓认购合约本日增加了11325张,其中八月合约持仓增加8476张，增持量最大的是8月2.5认购合约，共1861张。目前未平仓认购合约共145846张，持仓量最大的仍是8月2.80合约，共13142张。未平仓认沽合约本日增加了9603张,其中八月合约持仓增加52247张，增持最多的是8月2.5认沽合约，共2780张。目前未平仓认沽合约共88959张，持仓量最多的认沽合约是8月2.50合约，共11353张。 ⚫ ETF50跌-9.14%,认购全部暴跌,认沽全部上涨。今日认购合约隐含波动率明显升高.今日ETF50收盘跌-0.25,收盘价为2.494，跌破8月、12月、明年3月合约的最低行权价。当前基金份额154.65亿份，较周五降2.39%。期权合约价格波动也明显加大，今日认购合约全部暴跌，平均跌幅为-48.17%，其中八月合约跌幅几乎全部均超过-60%；认沽合约全部上涨，平均涨幅为83.51%，其中八月合约有7只涨幅超过100%。今日认购合约平均隐含波动率为0.3561，其中认购合约各行权月合约平均隐含波动率均较周五明显升高；认沽合约平均隐含波动率为0.4421，整体与周五持平,其中八月合约平均隐含波动率较周五有所升高,十二月、三月合约平均隐含波动率较周五有所下降。 ⚫ 套利机会总结。今日的大波动使得套利机会增加，年化收益较高的套利机会多发生于下午。今天仍无年化收益超过5%的正向转换套利机会。今天箱体套利最高年化收益为26.74%，发生时间为下午2：58；滚动套利最高年年化收益为6.89%，发生于下午2：53分；反向转换套利最高年化收益为13.48%，发生于上午11：27分。 香港致富证券北京研究院 研究员 王辰晨 010-66555831-8007 chenchen_wang@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表1：今日期权交易量 资料来源：wind、致富研究院 图表2：期权持仓量变化 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 3 图表3：期权持仓量 资料来源：wind、致富研究院 图表4：各期权合约涨跌情况(%) 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 4 图表5：ETF50今日走势 资料来源：wind、致富研究院 图表6：当月合约微笑波动曲线 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 5 图表7：各期权合约套利情况 7月27日套利最优机会 行权月份 行权价格 年化收益 建仓金额 发生时间 箱体套利 八月 K1=2.80；K2=2.60 26.74% 9565 下午2:58 八月 K1=2.80；K2=2.65 26.08% 9741 下午2:58 八月 K1=2.80；K2=2.70 20.12% 10069 下午2:58 八月 K1=2.75；K2=2.60 20.02% 9748 下午2:58 八月 K1=2.75；K2=2.65 19.87% 9921 下午2:58 滚动套利 T1=八月；T2=九月 2.5 6.89% 8880.5 下午2:53 T1=八月；T2=九月 2.8 6.11% 10620 下午2:52 T1=八月；T2=九月 2.85 5.67% 10381 下午1:00 T1=八月；T2=九月 2.95 5.49% 10036 上午9:30 T1=八月；T2=九月 2.55 5.43% 9153 下午2:54 反向转换套利 八月 2.65 13.48% 30653.5 上午11:27 八月 2.7 12.62% 30968.5 上午11:29 八月 2.75 12.47% 31262.5 上午11:29 八月 2.55 12.46% 30199.5 上午11:28 八月 2.6 12.41% 30431.5 上午11:25 资料来源：wind、致富研究院 图表8：隐含波动率期限结构 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 6 图表9：各个期权的隐含波动率 行权价 认购合约 认沽合约 8月 2.5 0.290585 0.423015 2.55 0.30536 0.42637 2.6 0.315994 0.396038 2.65 0.326678 0.412311 2.7 0.342634 0.452978 2.75 0.357619 0.552233 2.8 0.360645 0.58065 2.85 0.369732 0.520545 2.9 0.379647 0.557143 2.95 0.389284 0.588323 3 0.384681 0.620198 3.1 0.43636 0.678753 3.2 0.448448 0.736593 9月 2.2 0.190746 0.344848 2.25 0.256261 0.336867 2.3 0.250349 0.353983 2.35 0.267314 0.358736 2.4 0.289211 0.355233 2.45 0.296953 0.35693 2.5 0.29964 0.372555 2.55 0.3241 0.380181 2.6 0.312124 0.402294 2.65 0.325704 0.382281 2.7 0.328444 0.400066 2.75 0.337412 0.414345 2.8 0.3488 0.419847 2.85 0.353955 0.426346 2.9 0.359724 0.446727 2.95 0.372626 0.499109 3 0.382538 0.461148 3.1 0.38769 0.474926 3.2 0.403057 0.548343 3.3 0.421313 0.545086 3.4 0.398775 0.659885 3.5 0.438429 0.551493 3.6 0.471887 0.534951 12月 2.5 0.336725 0.403664 2.55 0.330393 0.402028 2.6 0.356123 0.382418 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 7 2.65 0.342986 0.396466 2.7 0.347492 0.396576 2.75 0.357647 0.401444 2.8 0.353131 0.347659 2.85 0.366593 0.384353 2.9 0.369951 0.422916 2.95 0.362241 0.427057 3 0.366701 0.435547 3.1 0.379569 0.44837 3.2 0.393466 0.288428 3.3 0.395271 0.436158 3.4 0.400609 0.494581 3.5 0.415403 0.337185 3.6 0.413792 0.512104 3月 2.65 0.357573 0.351554 2.7 0.380346 0.355468 2.75 0.361443 0.365665 2.8 0.366747 0.406857 2.85 0.376659 0.350382 2.9 0.35448 0.36397 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 8 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1）该研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点；（2）该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司（以下简称“致富证券”）制作，报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息，并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。 香港 北京 上海 深圳 香港致富证券有限公司 香港致富证券有限公司北京代表处 香港致富证券有限公司上海代表处 香港致富证券有限公司深圳代表处 香港中环德辅道中68号 万宜大厦14楼 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座5层D单元 上海市陆家嘴东路161号招商局大厦1309室 深圳福田区福华路399号中海大厦6楼 电话：(852) 25009228 电话：(8610)