I 5n  要点： 1、上周五外盘金银价格小幅反弹，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1089.5美元/盎司，收盘1098.4美元/盎司，涨幅为0.83%，盘中交投区间介于1072.3 - 1100.9美元。纽约白银主力合约开盘14.615美元/盎司，收盘14.71美元/盎司，涨幅为0.55%，盘中交投区间介于14.33 - 14.71美元。 2、7月24日，SPDR黄金ETF持仓为21867643.93 盎司（-143757.81）。iShares白银ETF持仓量为328834516.2 盎司（+0.0）。 3、上周五，纽约金库存减少128.6盎司，总库存量为7,920,206.03盎司。纽约银库存减少151037.28盎司，总库存量为177,837,331.16盎司。CFTC数据显示截至7月21日当周，投机者在黄金期货和期权上出现净空仓，为有纪录来首次。 4、美国6月单户型新屋销售量环比下降6.8%，至年率48.2万套，创下7个月以来的最低水平。美联储成员预估显示预计将在年底前单次加息25个基点，2015年底联邦基金利率为0.35%，2016年第四季联邦基金利率在1.26%，预计通胀将在未来5年内维持在低位，经济增速比美国决策者预期的增长更慢。美联储网站声明称，非故意发布了联邦储备委员会职员制作的经济预估。 5、欧元区Markit综合PMI初值53.7，制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值53.8。德国7月综合PMI初值53.4，制造业PMI初值51.5，服务业PMI初值53.7。整体表现均不及预期。  小结： 经济上，美上周五房地产数据表现略逊，不过市场对经济前景预期保持相对乐观，加息预期依然浓厚，但目前时机仍显仓促，美元指数97上方高位波动。欧洲方面，采购经理人指数出现下滑，经济改善步伐仍显缓慢。风险因素影响持续弱化，市场担忧情绪继续降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。 趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，而美英加息预期不断升温，油价持续走弱，通胀相对温和。风险因素影响持续弱化，市场未来一段时间关注点仍将集中于美英加息及多国刺激政策情况。上周五国内金价夜盘尾市减仓回升，空头获利了结意愿明显。但市场氛围上支持因素不多，价格仍将延续弱势。策略上，观望为主，短线维持偏空轻仓操作。 table r searc ] 高级分析师 冯海虹（F0272903） 研究中心 金属研究室 TEL： 010-88085531 Emai： fenghaihong@swhysc.com 相关图表 05000010000015000020000025000030000001000002000003000004000005000006000007000002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-05总持仓非商业多头净持仓（右轴） tabl _product] 相关研究 贵金属月度策略报告 美元维持相对强势 贵金属低位震荡 需求旺季，连塑维持涨势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 贵金属早报 2015年7月27日 期货（期权）研究报告 [table_page] 贵金属早报 第2页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：纽约金与美元指数 788388939810310001100120013001400150016001700180019002012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-07美元/盎司COMEX黄金美元指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图2：纽约金与CRB指数 40042044046048050052010001100120013001400150016001700180019002012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-07美元/盎司COMEX黄金CRB指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图3：上海期金主力合约与AU（T+D）走势 -7-5-3-1135792202402602803003203403603804004202011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-01元/克元/克价差（期货-现货）（右轴）AuT+D上期黄金主力 资料来源：宏源期货研究中心 [table_page] 贵金属早报 第3页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4：期金库存状况 60000007000000800000090000001000000011000000120000001300000001000200030004000500060002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07盎司千克沪金库存COMEX期金库存（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图5：SPDR Gold Shares 黄金持有量 2802903003103203303403503603702025303540452010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07百万盎司百万盎司黄金ETF:持有量白银ETF:持仓量（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图6：CFTC 黄金市场总持仓与基金净持仓变化 05000010000015000020000025000030000001000002000003000004000005000006000007000002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-05总持仓非商业多头净持仓（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 [table_page] 贵金属早报 第4页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7：纽约银与美元指数 7075808590951005101520253035404550552007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05美元/盎司COMEX白银美元指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图8：纽约银与CRB指数 200250300350400450500550600051015202530354045502001-012001-082002-032002-102003-052003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-01美元/盎司COMEX白银CRB指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图9：上海期银主力合约与AG（T+D）走势 -200-150-100-5005010015020030004000500060007000800090001000011000120002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-01元/千克元/千克价差（期货-现货）（右轴）AgT+D上期白银主力 资料来源：宏源期货研究中心 [table_page] 贵金属早报 第5页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图10：期银库存状况 8000000010000000012000000014000000016000000018000000020000000002000004000006000008000001000000120000014000002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05盎司千克沪银库存COMEX期银库存（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图11：iShares Silver Trust 黄金持有量 2802903003103203303403503603702025303540452010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-10201