农林牧渔行业-7月usda农产品供需报告：玉米价格短期暴涨,继续关注北美产量变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 2015年7月USDA农产品供需报告 玉米价格短期暴涨，继续关注北美产量变化 分析师 分析师 谢刚 陈奇 S0740510120005 s0740514070005 021-20315178 021-20315189 xiegang@r.qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2015年7月11日  事件：美国农业部（USDA）7月10日公布了2015年7月份的全球农产品供需报告，2014/15年度全球大豆、玉米、小麦和大米的产量预测值较一月预测水平分别调整了0.42%、-0.22%、0.06%和-0.29%，较上一年度分别变动12.40%、-0.195%、8.13%、0.68%（具体详见下文）。  齐鲁总评：七月美国农业部供需数据上调大豆、小麦产量预测，下调玉米、大米产量预测。由于北美厄尔尼诺现象带来对作物的负面影响，其主产的玉米产量有较大幅度下修，大豆也面临良种率下降的担忧情绪；但由于库存消费比的差异，玉米的供需平衡状况更显脆弱。国内方面，玉米需求短期仍偏弱、小麦库存高企成交清淡预计还将施压玉米、小麦价格弱势震荡；大豆由于消费量巨大，进口依赖强，库存量小幅上升弱于消费量的走强，国内大豆价格存在一定上升空间，但主要进口国如俄罗斯、美国的大豆到港价格依旧低于国内价，价格大幅冲高的空间和时间较为有限。总体而言，我们倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存较为充足的局面，但玉米的供需平衡状况略显脆弱，主产区美国的产量变动应给予持续关注；国内的大宗粮食均处于增产周期，短期还将弱势震荡。 国际大豆供需情况分析  USDA本次上调全球大豆产量预期134.3万吨，美国产量大幅上调95.2万吨。全球大豆产量预期上调134.4万吨至3.189亿吨，微调0.42%。因美国与玻利维亚的产量上升，美国增加30.3万公顷大豆种植面积的预测，全球大豆产量预期向上；产量的上升主要来自于种植面积的扩大，整体单产效率维持稳定。  本次报告对全球大豆消费量上调59万吨，库存消费比下降至29.98%。本次报告对消费上调59万吨，进出口的调整幅度基本相同，期末库存减少142万吨，库存消费比则由上月的30.50%同比回落至29.98%，与去年同期相比上升5.7个百分点，仍处于历史高位。  大豆产量上调库存下修，库存消费比仍高位，全球供需动态均衡。此次USDA出乎此前的市场预期，上调大豆产量1.34个百分点，上调的主要原因是基于种植面积的上升，然而由于近期北美天气降水过多，厄尔尼诺导致减产的担忧情绪持续，不排除后期产量预期反向变动的可能；产量预期上调的同时也同步下修库存总量，对全球大豆消费总量预期上调是此次下修库存的重要原因，但由于欧元区的希腊危机、重要大豆买手中国消费仍处低位，消费持续大幅走强的预期未必能够持续。总体而言，大豆的供需同向变化，全球库存消费比仍处高位，短期大豆供需动态平衡将较难打破。  但中长期来看，多空因素均存在力量变化的契机，后期还需继续关注主产区北美的天气变化给大豆产量带来的影响程度。 农林牧渔 证券研究报告 行业研究简报此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业研究简报 国际玉米供需情况分析  USDA本次下调全球玉米产量预估219.2万吨，产量预期水平由9.89297亿吨下调0.22%至9.87105亿吨。巴西、中国产量预估分别上调200万吨、100万吨，美国产量预估下调254万吨。巴西由于种植面积与单产双升，预测产量大幅上调2.67%，中国由于种植面积小幅上升，产量微调0.44%，美国种植区受到大暴雨的影响优良率降幅较大，产量下调0.73%。  全球玉米需求上调0.17%至9.8937亿吨，库存消费比环比下降至19.20%。本次玉米消费下调171.5万吨，同时出口比进口少上调173.5万吨。全球玉米库存消费比环比下调0.56个百分点至19.20%，同比上升0.81个百分点。  此轮厄尔尼诺天气对北美粮食作物的优良率影响较大，后期产量担忧情绪较重。下调玉米的产量预期叠加期初库存大幅减少3.1%，库存消费比持续走低；从需求角度看，饲料、豆粕和压榨的需求下行，但生物燃料的制造需求增加带动整体需求小幅上行。短期而言，玉米的库存消费比呈现整体缓慢小幅向下的趋势。 图表1：全球大豆种植面积、单产、产量（2015年7月预测值） 2012/2013 2013/20142014/2015(June)2014/2015(July)2012/20132013/20142014/2015(June)2014/2015(July)2012/2013 2013/20142014/2015(June)2014/2015(July)绝对值 百分比阿根廷19,40019,80020,00020,0002.542.732.852.8549,30054,00057,00057,00000.00%巴西27,70030,10032,50032,5002.962.882.982.9882,00086,70097,00097,00000.00%中国7,1726,8506,4006,4001.821.781.801.8013,05012,20011,50011,50000.00%美国30,81530,85933,87234,1752.692.963.093.0982,79191,389104,780105,7329520.91%全球109,318113,330120,591121,0492.462.502.632.63268,765283,736317,580318,9231,3430.42%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨）种植面积（千公顷）来源： USDA、齐鲁证券研究所 图表2：全球大豆供需平衡表（百万吨） 图表3：全球大豆库存消费比环比下降至29.98% 大豆供求平衡表（全球）2012/20132013/20142014/2015(June )2014/2015(July)较上月变化期初库存（百万吨）54.3457.2983.7081.68-2.02产量（百万吨）268.77283.74317.58318.921.34进口（百万吨）95.89110.85119.73120.771.04出口（百万吨）100.53112.72122.15123.341.19消费（百万吨）261.18272.90305.64306.230.59期末库存（百万吨）57.2966.2593.2291.80-1.42库存消费比（%）21.93%24.28%30.50%29.98%-0.0115%17%19%21%23%25%27%29%31%33%2012/2013 2013/2014 2014/2015(June)2014/2015(July)库存消费比（%）来源： USDA、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业研究简报 国际小麦供需情况分析  USDA本次上调了全球小麦的产量预期0.06%至7.22亿吨，较去年产量上升0.81%。本次在主产国对加拿大、欧盟产量分别下调150万吨、280万吨，对俄罗斯、美国产量分别上调200万吨、74万吨，主要源于本国统计数据的调整。  全球期末库存消费环比由28.26%上调至30.90%，过剩量再次提升。全球消费量下调0.68%至7.11亿吨，与去年同期相比上升2.36%；中国小麦加工及饲料等对小麦需求低位运行，库存高企，7月期初库存较上月增长11.4百万吨。全球期末库存消费环比为30.90%，月度环比上升2.64个百分点，同比提升3.93个百分点，继续高于前两年的水平。  中国作为仅次于欧盟的小麦主产区，丰产与高库存贡献了全球新增库存的99%，短期小麦行情受过剩加剧的影响还将持续清淡。 图表4：全球玉米种植面积、单产、产量（2015年7月预测值） 种植面积（千公顷）2011/2012 2012/2013 2013/20142014/2015(June )2014/2015(July)2012/20132013/20142014/2015(June )2014/2015(July)2012/2013 2013/20142014/2015(June )2014/2015(July)绝对值 百分比阿根廷3,6004,0003,4003,1003,1006.757.658.068.0627,00026,00025,00025,00000.00%巴西15,20015,80015,80014,80015,0005.165.035.075.1381,50079,50075,00077,0002,0002.67%中国33,54035,03036,31837,70037,8505.876.026.056.05205,614218,490228,000229,0001,0000.44%美国33,94535,35635,39033,06332,8217.739.9310.4710.47273,192351,272346,218343,678-2,540-0.73%全球172,132177,592180,683177,685177,8134.895.475.575.55867,996989,038989,297987,105-2,192-0.22%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨）来源：USDA、齐鲁证券研究所 图表5：全球玉米供需平衡表（百万吨） 图表6：全球玉米库存消费比环比下跌至19.20% 玉米供求平衡表（全球）2012/20132013/20142014/2015(June)2014/2015 (July)较上月变化期初库存（百万吨）134.529138.062197.01193.95-3.062产量（百万吨）867.996989.038989.297987.105-2.192进口（百万吨）99.422122.155118.73120.832.1出口（百万吨）95.155130.576122.197122.5620.365消费（百万吨）868.73944.879987.655989.371.715期末库存（百万吨）138.062173.8195.188189.954-5.234库存消费比（%）15.89%18.39%19.76%19.20%0%5%10%15%20%25%30%35%库存消费比（%）来源： USDA、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业研究简报 国际大米供需情况分析  USDA本次预测微幅下调全球大米产量至4.8034亿吨，环比下跌0.29%；  全球大米消费量预估由去年的4.7748亿吨上升至今年的4.8803亿吨，同比上升2.21%。全球消费与出口下调量总和低于产量，同时期初库存上调，库存消费环比数据下降至18.62%，同比下跌0.19百分点，为2007/08年以来的最低水平。 图表7：全球小麦种植面积、单产、产量（2015年7月预测值） 2011/20122012/2013 2013/20142014/2015(June)2014/2015(July)2012/20132013/20142014/2015(June)2014/2015(July)2012/2013 2013/20142014/2015(June)2014/2015(July)绝对值 百分比澳大利亚13,90212,97913,47313,50