农林牧渔：2015年2月USDA农产品供需报告-农产品全面增产，玉米价格相对走强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 2015年2月USDA农产品供需报告 农产品全面增产，玉米价格相对走强 评级：增持 前次： 增持 分析师 分析师 谢刚 陈奇 S0740210090003 S0740 1 0700 5 021-20315178 021-20315189 xiegang@qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2015年2月11日  事件：美国农业部（USDA）2月10日公布了2015年2月份的全球农产品供需报告，2014/15年度全球玉米、小麦、大豆和大米的产量预测值较一月预测水平分别调整了0.33%、0.23%、0.22%和-0.19%，较上一年度分别变动0.23%、1.24%、11.04%、-0.53%（具体详见下文）。  前次：此前的2015年1月份，美国农业部曾下调过玉米2014/15年度产量数据，前次玉米、大豆、小麦和大米的产量预测值分别为988,077千吨（-0.35%）、314,369千吨（+0.17%）、723,384千吨（+0.50%）和475,467千吨（+0.05%），较2014年度分别变动0.04%、1.12%、10.8%、-0.31%。  齐鲁总评：二月美国农业部供需数据上调大豆、小麦和玉米产量预测，下调大米产量预测，但幅度均不大；就国际与国内大宗粮价走势来看，玉米价格相对较强，其次是小麦，大豆与豆粕类产品价格持续走弱。本次报告中南美的巴西与阿根廷成为产量调整的重点区域，未来如果南美天气情况整体较为乐观的话，巴西与阿根廷的粮食丰产将为大概率事件，如果主产区降水、湿度等环境出现波动的话，则粮食产量或有进一步下修空间。总体上，我们倾向于认为全球大宗粮食处于增产区间，供给小幅波动难改需求疲弱局面，农产品价格难有趋势性上涨，总体呈现弱势格局。 国际大豆供需情况分析  USDA本次上调全球大豆产量预期68.6万吨，巴西产量如预期下调。全球大豆产量预期上调68.6万吨至3.151亿吨，微调0.22%，本次南美两国产量调整呈现数量相等、方向相反之势：充足的湿度与适宜的气温使阿根廷产量调增100万吨，东部生长区有限的降水则令巴西产量调减100万吨；与此同时，中国产量大幅调增4.66%，俄罗斯、乌克兰产量也有一定程度上调。  本次报告对全球大豆消费量大幅上调228万吨，库存消费比下降至30.93%。本次报告继续对消费大幅上调228万吨，进出口的调整幅度基本相同，期末库存因而减少153万吨，库存消费比则由上月的31.71%同比回落至30.93%，同比大幅提升6.65个百分点，处于历史高位。  本次南美依然成为产量调整的重点，未来两国产量仍有一定的调整空间。本次对巴西产量的下降与我们上周对于巴西干旱影响产量的判断吻合，目前巴西与阿根廷大豆已经开始收割并上市，巴西收割高峰在3月，目前产量再次调整的空间不大，而阿根廷大豆收割高峰在4月，未来仍有一定的修正空间。  如果2月份出现极端天气，则国际大豆价格可能出现上涨的局面，未来仍需持续关注天气状况。 农林牧渔 证券研究报告 行业研究简报图表1：全球大豆种植面积、单产、产量（2015年2月预测值） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业研究简报 国际玉米供需情况分析  USDA本次上调全球玉米产量预估321.4万吨，产量预期水平由9.8808亿吨上调0.33%至9.9129亿吨。本次阿根廷玉米因生长环境适宜，产量上调100万吨，比例高达4.55%，种植面积不变而单产有大幅提升，其他主产区产量预估未变动。其他国家中，乌克兰因最新的政府统计数据而产量上调150万吨，印度产量上调50万吨，欧盟、哈萨克斯坦、墨西哥和土耳其产量均上调20万吨。  全球玉米需求上调0.36%至9.7240亿吨，过剩量下降至1888.7万吨，全球玉米过剩格局有所缓解，库存消费比环比下降至19.50%。本次玉米消费大幅上调349.5万吨，同时出口比进口多上调80万吨。全球玉米库存消费比环比下降0.2个百分点至19.50%，同比上升1.11个百分点。  目前巴西、阿根廷晚播玉米工作正在进行，天气对南美玉米的单产与种植面积的影响均存在，南美丰产仍未盖棺定论，后市仍可能出现大幅修正情况。但纵观本季全球玉米收获情况，丰产格局基本确定，极端单边因素出现的可能性较低。 2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)绝对值 百分比阿根廷19,40019,80020,00020,0002.542.732.752.8049,30054,00055,00056,0001,0001.82%巴西27,70030,10031,50031,5002.962.883.033.0082,00086,70095,50094,500-1,000-1.05%中国7,1726,8506,7006,8001.821.781.761.8213,05012,20011,80012,3505504.66%美国30,81530,85933,61433,6142.692.963.213.2182,79191,389108,014 108,01400.00%全球109,318 113,330 117,983 118,2132.462.502.662.67268,765 283,736 314,369 315,0556860.22%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨）种植面积（千公顷）来源： USDA、齐鲁证券研究所 图表2：全球大豆供需平衡表（百万吨） 图表3：全球大豆库存消费比环比下降至30.93% 大豆供求平衡表（全球）2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)较上月变化期初库存（百万吨）54.3457.2966.1666.250.09产量（百万吨）268.77283.74314.37315.060.69进口（百万吨）95.89110.85112.99113.660.67出口（百万吨）100.53112.72116.49117.180.69消费（百万吨）261.18272.90286.25288.532.28期末库存（百万吨）57.2966.2590.7889.26-1.53库存消费比（%）21.93%24.28%31.71%30.93%-0.78%15%17%19%21%23%25%27%29%31%33%2000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/2015 (Jan)2014/2015 (Feb)库存消费比（%）来源： USDA、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表4：全球玉米种植面积、单产、产量（2015年2月预测值） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业研究简报 国际小麦供需情况分析  USDA本次上调了全球小麦的产量预期0.23%至7.2503亿吨，较去年产量上升1.24%。本次在主产国仅对欧盟产量上调18万吨，阿根廷、哈萨克斯坦和土耳其因目前收获数据而产量分别上调50万吨、50万吨和30万吨，土耳其产量因多年度的回溯而上调30万吨。  全球消费消费量上调0.14%至7.1188亿吨，同比上升2.41%，过剩量再次提升。本次消费量上调主要源于埃及与俄罗斯食用小麦量分别提升50万吨、土耳其饲用小麦量提升40万吨，而加拿大与巴西的饲用小麦量分别减少50万吨与30万吨。期初库存与产量提升幅度超过总需求端。期末库存消费环比由27.57%上升至27.79%，月度环比上升0.22个百分点，同比提升0.82个百分点，继续高于前两年的水平。  近几月小麦基本面均未发生较大程度的变化，但如澳大利亚等国的小麦仍处于生长关键期，澳大利亚农业资源经济科学局本周就因产区降雨的来临上调了本国小麦产量预估，后市密切关注相关处于生长期国家的天气变化情况。 种植面积（千公顷）2011/2012 2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)绝对值 百分比阿根廷3,6004,0003,4003,0003,0006.757.657.337.6727,00026,00022,00023,0001,0004.55%巴西15,20015,80015,80015,00015,0005.165.035.005.0081,50079,50075,00075,00000.00%中国33,54035,03036,31837,00037,0005.876.025.825.82205,614 218,490 215,500 215,50000.00%美国33,94535,35635,39033,64433,6447.739.9310.7310.73273,192 351,272 361,091 361,09100.00%全球172,132 177,592 180,683 177,863 178,3444.895.475.565.56867,996 989,038 988,077 991,2913,2140.33%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨）来源：USDA、齐鲁证券研究所 图表5：全球玉米供需平衡表（百万吨） 图表6：全球玉米库存消费比环比下降至19.50% 玉米供求平衡表（全球）2012/2013 2013/20142014/2015(Jan)2014/2015(Feb)较上月变化期初库存（百万吨）134.529 138.062172.226173.81.574产量（百万吨）867.996 989.038988.077991.2913.214进口（百万吨）99.422 122.155110.095112.0952出口（百万吨）95.155 130.576112.342115.1422.8消费（百万吨）868.73 944.879968.909972.4043.495期末库存（百万吨）138.062173.8189.147189.640.4930%5%10%15%20%25%30%35%2000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/2015 (Jan)2014/2015 (Feb)库存消费比（%）来源： USDA、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表7：全球小麦种植面积、单产、产量（2015年2月预测值） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业研究简报 国际大米供需情况分析  USDA本次预测微幅下调全球大米产量至4.7456亿吨，环比下跌0.19%；  全球大米消费量预估由去年的4.7708亿吨下降至今年的4.8046亿吨，同比下降0.53%。全球产量下调、消费上调，出口