2015年5月外贸数据简评：外需回暖，内需不足，衰退性顺差走扩

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 外需回暖，内需不足，衰退性顺差走扩—2015年5月外贸数据简评 宏观研究快评 (2015.06.08) 投资要点：  数据：6月8日，海关总署公布数据显示，5月份，我国进出口总值1.97万亿元，同比下降9.7%。其中，出口1.17万亿元，下降2.8%，降幅较4月份继续收窄3.4个百分点；进口8033.3亿元，下降18.1%，降幅为三个月最大；贸易顺差3668亿元，扩大65%，为三个月最大顺差。  5月我国贸易顺差扩大，但仍为衰退性顺差。5月出口继续维持负增长，与2014年同期出口额基数较大有一定关系，同时，人民币汇率走高也给出口带来一定阻力；另一方面，出口降幅持续收窄，显示了外围需求有所回暖。鉴于外围经济复苏为主要趋势，预计6月出口会有较好表现。  主要贸易伙伴中，除对美国出口增幅扩大外，对欧盟、日本、香港和东盟的出口均维持负增长，但降幅均继续缩窄。从各国占比看，美国和欧盟仍是中国主要的出口对象。  5月进口降幅继续扩大，一方面反映了能源及其他大宗商品价格仍然维持低位，同时也凸显了国内需求严重不足的状况，预计短期内进口仍难以有明显改善。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《强劲非农推升联储年内加息预期—2015年5月美国非农就业数据简评》 2015-06-08 《美国制造业需求回暖，经济复苏趋势进一步明朗—5月美国制造业PM I数据简评》 2015-06-04 《经济仍难见起色——2015年5月经济数据前瞻》 2015-06-04 《通胀率下滑，美联储6月加息成泡影—4月美国通胀数据简评》 2015-06-04 《就业下行，需求偏弱，期待政策加码 ——2015年5月非制造业PM I简评》 2015-06-02 《需求温和回暖，但经济下行风险仍存—2015年5月制造业PM I简评》 2015-06-01 证券研究报告 宏观研究快评 2015年06月08日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：5月我国出口降2.8%，进口降18.1%，贸易顺差3668亿元，扩大65% ............................................................................. 3 一、进出口延续负增长，衰退性顺差扩大................................................................................................................................................ 3 二、外需回暖，出口向好............................................................................................................................................................................... 4 三、内需仍严重不足，进口弱势难改......................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：5月衰退性贸易顺差扩大.................................................................................................................................................................... 3 图2：5月一般贸易占比上升，加工贸易下降 ......................................................................................................................................... 3 图3：一般贸易出口转为正增长................................................................................................................................................................... 3 图4：一般贸易进口降幅继续扩大 .............................................................................................................................................................. 3 图5：5月除美国外，对主要贸易伙伴出口仍为负增长 ....................................................................................................................... 4 图6：美欧仍是中国主要出口对象 .............................................................................................................................................................. 4 图7：5月人民币兑美元汇率维持在均衡水平 ......................................................................................................................................... 5 图8：5月人民币兑欧元汇率先贬后升 ...................................................................................................................................................... 5 图9：人民币实际有效汇率维持在高位 ..................................................................................................................................................... 5 图10：5月对各主要贸易伙伴进口维持负增长....................................................................................................................................... 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：5月我国出口降2.8%，进口降18.1%，贸易顺差3668亿元，扩大65% 6月8日，海关总署公布数据显示，5月份，我国进出口总值1.97万亿元，同比下降9.7%。其中，出口1.17万亿元，下降2.8%，降幅较4月份继续收窄3.4个百分点；进口8033.3亿元，下降18.1%；贸易顺差3668亿元，扩大65%。 一、进出口延续负增长，衰退性顺差扩大 6月8日，海关总署公布数据显示，5月份，我国进出口总值1.97万亿元，同比下降9.7%。其中，出口1.17万亿元，下降2.8%，降幅较4月份继续收窄3.4个百分点；进口8033.3亿元，下降18.1%，降幅为三个月最大；贸易顺差3668亿元，扩大65%，为三个月最大顺差。 5月我国贸易顺差扩大，但进、出口均延续负增长，表明我国对外贸易仍维持衰退性顺差。5月出口继续维持负增长，与2014年同期出口额基数较大有一定关系，同时，人民币汇率走高也给出口带来一定阻力；另一方面，出口降幅持续收窄，显示了外围需求有所回暖。 图1：5月衰退性贸易顺差扩大 图2：5月一般贸易占比上升，加工贸易下降 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 按贸易方式看，5月进出口总额中，一般贸易1799亿美元，占比56%，较上月增1个百分点；加工贸易987亿美元，占比30.7%，较上月降1个百分点。从趋势上看，进出口总额中的一般贸易占比在上升，而加工贸易占比呈下降趋势。 5月出口中，一般贸易出口恢复正增长，显示外需好转迹象明显。这与制造业PMI新出口订单分项指数的回暖相呼应。另一方面，一般贸易进口降幅继续扩大，且已连续11个月负增长，显示国内需求不足的情况非常严重。而这与制造业PMI进口分项指数的下滑相印证。 图3：一般贸易出口转为正增长 图4：一般贸易进口降幅继续扩大 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/04贸易差额（右）出口金额当月同比进口金额当月同比20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/04进出口金额:一般贸易占比进出口金额:加工贸易占比-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.000080.0000100.00002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/04出口金额:一般贸易:当月同比出口金额:加工贸易