2015年3月份外贸数据简评：外需暂时放缓，内需依旧不足

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 外需暂时放缓，内需依旧丌足—2015年3月外贸数据简评 宏观研究快评 (2015.04.13) 投资要点：  数据：4月13日，海关总署公布数据显示，3月我国进出口总值1.76万亿元，同比下降13.5%。其中，出口8868亿元，降14.6%，前值为增48.9%；进口8687亿元，降12.3%，前值为降20.1%；贸易顺差181.6亿元，去年同期贸易顺差469亿元，同比收窄62.6%，前值为3705亿元。一季度我国进出口总额5.5万亿元，同比降6.1%；其中，出口3.15万亿元，增4.9%，进口2.39万亿元，降17.5%；一季度贸易顺差7555.3亿元，同比扩大6.4倍。  3月出口大幅下滑，主要不当月外围需求较弱、人民币升值，以及春节因素有关。首先，3月美国制造业需求下滑；欧洲央行实施QE令欧元大幅贬值，中国对欧元区的出口受到抑制，同时，欧元贬值刺激欧元区的对外出口，对中国的出口造成一定的替代。其次，人民币实际有效汇率继续攀升，给中国的出口带来压力。此外，春节的扰动因素也是3月出口下滑的原因之一。  主要贸易伙伴中，3月对美国、日本、欧盟、东盟及香港出口均转为负增长。从各国占比看，虽然美国占比略有下降，但仍居首位，是中国主要的出口对象。香港升至第二位，欧盟退居第三。从占比的趋势看，对美国、欧盟及东盟出口占比整体呈上升的趋势，而对香港和日本出口占比整体上呈下行趋势。  近期美国经济增速有所放缓，但受临时性因素影响较大，4月美国经济回暖仍然可期，预计4月随着美国经济数据的转好，美元指数仍具备上行的可能性，有利于我国对美的出口；同时，随着欧洲央行QE的实施，欧元区经济正在回暖，欧美内需的扩大对于中国未来出口都可能构成一定的支撑。另一方面，人民币实际有效汇率的升值给中国出口带来一些阻力。此外，地缘政治、希腊危机等风险的加剧依然是我国出口的丌确定性因素。预计二季度我国出口将有所改善，料4月的出口仍能维持一位数的增长。  3月我国进口降幅缩小。一方面，进口维持负增长体现了我国内需依然丌足，且大宗商品价格仍然较低；另一方面，进口降幅的缩小反映出随着美元上升动能暂缓，大宗商品下行压力有所减轻。预计4月我国进口仍将维持负增长，但较3月应会有所改善。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《短期扰动难掩需求疲态——2015年3月价格数据点评》 2015-04-13 《经济数据疲弱依旧——2015年3月经济数据前瞻》 2015-04-08 《美国非农数据惨淡，加息丌确定性增强》 2015-04-07 《美国复苏趋缓，欧元区回暖—2015年3月欧美PM I数据简评》 2015-04-03 《存量变新增，礼轻情意重——社保基金投资范围扩大点评》 2015-04-02 《春寒料峭—2015年3月制造业PM I简评》 2015-04-02 证券研究报告 宏观研究快评 2015年04月13日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：3月我国出口降14.6%，进口降12.3%，贸易顺差181.6亿元，收窄62.6% .................................................................... 3 一、进出口波动大，贸易顺差大幅收窄 .................................................................................................................................................... 3 二、外需暂时放缓，出口回暖可期 ............................................................................................................................................................. 4 三、内需依旧不足，进口维持弱势 ............................................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：3月进出口波动大，贸易顺差大幅收窄 ......................................................................................................................................... 3 图2：3月一般贸易与加工贸易占比基本维稳 ......................................................................................................................................... 3 图3：3月一般贸易出口大幅回落 ............................................................................................................................................................... 4 图4：一般贸易进口降幅收窄 ....................................................................................................................................................................... 4 图5：3月对主要贸易伙伴出口均为负增长 ............................................................................................................................................. 4 图6：美国在中国出口中占首位................................................................................................................................................................... 4 图7：人民币兑美元汇率有贬值空间.......................................................................................................................................................... 5 图8：人民币实际有效汇率升值................................................................................................................................................................... 5 图9：对主要贸易伙伴进口降幅收窄.......................................................................................................................................................... 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：3月我国出口降14.6%，进口降12.3%，贸易顺差181.6亿元，收窄62.6% 4月13日，海关总署公布数据显示，3月我国进出口总值17555亿元，同比下降13.5%。其中，出口8868亿元，降14.6%，预期为增8.2%，前值为增48.9%；进口8687亿元，降12.3%，预期降11.3%，前值降20.1%；贸易顺差181.6亿元，去年同期贸易顺差469亿元，同比收窄62.6%，预期2500亿元，前值3705亿元。 按美元计，中国3月贸易顺差30.8亿美元，前值为606.2亿美元。3月出口同比大幅下降15.0%，前值增48.3%；3月进口同比降12.7%，前值降20.5%。 数据同时显示，一季度进出口总额5.5万亿元，同比减少6.1%；其中，出口3.15万亿元，增长4.9%，进口2.39万亿元，下降17.5%；一季度贸易顺差7555.3亿元，同比扩大6.4倍。按美元计，一季度出口增长4.7%，进口下降17.6%，一季度贸易顺差1237亿美元。 一、进出口波动大，贸易顺差大幅收窄 4月13日，海关总署公布数据显示，3月我国进出口总值17555亿元，同比下降13.5%。其中，出口8868亿元，降14.6%，预期为增8.2%，前值为增48.9%；进口8687亿元，降12.3%，预期降11.3%，前值降20.1%；贸易顺差181.6亿元，去年同期贸易顺差469亿元，同比收窄62.6%，预期2500亿元，前值3705亿元。 按美元计，中国3月贸易顺差30.8亿美元，前值为606.2亿美元。3月出口同比大幅下降15.0%，前值增48.3%；3月进口同比降12.7%，前值降20.5%。 一季度进出口总额5.5万亿元，同比减少6.1%；其中，出口3.15万亿元，增长4.9%，进口2.39万亿元，下降17.5%；一季度贸易顺差7555.3亿元，同比扩大6.4倍。按美元计，一季度出口增长4.7%，进口下降17.6%，一季度贸易顺差1237亿美元。数据显示，一季度出口额维持正增长――尽管增速为三个季度最低值，体现外需温和回暖的同时增速有所放缓；进口降幅较2014年四季度大幅扩大，显示出国内需求仍十分疲弱。 3月出口大幅下滑，主要与当月外围需求较弱、人民币升值，以及春节因素有关。首先，受石油及相关行业不景气以及寒冷天气的影响，3月美国制造业需求下滑；3月初欧洲央行开始购买国债，欧元大幅贬值，中国对欧元区的出口受到抑制，同时，欧元贬值刺激欧元区的对外出口，对中国的出口造成一定的替代。其次，全球经济增长仍较疲弱，各国维持宽松政策，人民币实际有效汇率继续攀升，给中国的出口带来压力。此外，由于今年春节在2月下旬，春节的扰动因素也是3月出口下滑的原因之一。 图1：3月进出口波动大，贸易顺差大幅收窄 图2：3月一般贸易与加工贸