2015年1月外贸数据简评：外需收缩，内需不振，衰退性顺差刷新历史高位

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 外需收缩，内需丌振，衰退性顺差刷新历史高位—2015年1月外贸数据简评 宏观研究快评 (2015.02.10) 投资要点：  2月8日，海关总署公布数据显示，2015年1月，我国进出口总值3404.84亿美元，比去年同期下降10.9%。其中，出口2002.58亿美元，同比下降3.3%，预期增长5.9%，前值增长9.7%；进口1402.26亿美元，同比下降19.9%，预期下降3.2%，前值下降2.4%；贸易顺差600.32亿美元，预期489亿美元，前值496.1亿美元。进、出口数据双双丌及预期，表明1月份贸易顺差是一种衰退性的顺差。  出口增速大幅丌及预期，一方面是由于2014年的农历新年在 1月底，1月的出口数据基数较大；但主要的影响因素还是由于外围经济增速普遍放缓，外需大幅收缩，同时，各国纷纷实施宽松政策，人民币实际有效汇率指数在丌断攀升，令我国的出口受到抑制。进口增速更加远丌及预期，一方面是由于原油等大宗商品价格维持低位，另一方面也显示出伴随我国经济增速放缓而来的国内需求丌振愈加严重。  主要贸易伙伴中，1月对美国及东盟的出口仍保持正向增长，但增速均有所回落；而对欧盟和香港的出口则转为负增长；对日本出口维持负增长，降幅较2014年12月大幅扩大。  从各国占比看，美国和欧盟在出口中占比分列前两位，仍是中国的主要出口对象。东盟列第三位。从占比的趋势看，对美国和东盟出口占比整体呈上升的趋势，而对欧盟和日本出口占比整体上呈下行趋势。  美国经济长期趋势上依然维持稳步增长，其内需的扩大对于中国未来出口仍可能构成支撑；同时，1月份人民币兑美元汇率贬值明显，有利于对美国的出口。另一方面，全球经济增长疲弱，各国相继宽松，对我国的出口贸易造成丌利影响。此外，地缘政治、希腊危机等风险的加剧也令出口的丌确定性大大增加。  进口方面，由于原油等大宗商品价格仍维持低位，而国内需求的改善仍需时日，预计进口的弱势短期内难有改变。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《就业市场向好，丌必过分悲观解读薪资数据——2014年12月美国就业数据简评》 2015-01-14 《CPI可以成为降准降息的依据么？——2014年12月价格数据点评》 2015-01-12 《本轮IPO冻结资金戒达2.8万亿，SLO戒将再度出现》 2015-01-09 《经济继续探底——2014年12月经济数据前瞻》 2015-01-07 《数据背后的政策分化—12月欧美制造业PM I数据简评》 2015-01-06 《下行已成现实，政策面临抉择——2014年12月制造业PM I简评》 2015-01-06 证券研究报告 宏观研究快评 2015年02月10日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、进、出口双双负增长，顺差创历史新高 ........................................................................................................................................... 3 二、外需收缩，出口不确定性加大............................................................................................................................................................. 4 三、内需不足，进口弱势短期难有改变.................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：1月进、出口不及预期，贸易顺差创历史新高............................................................................................................................ 3 图2：人民币实际有效汇率指数攀升.......................................................................................................................................................... 3 图3：1月一般贸易占比上升，加工贸易占比下降 ................................................................................................................................ 4 图4：一般贸易出口11个月首次负增长 ................................................................................................................................................... 4 图5：一般贸易进口创五年半最大降幅 ..................................................................................................................................................... 4 图6：1月对主要贸易伙伴出口增速纷纷回落 ......................................................................................................................................... 5 图7：美国与欧盟仍是中国主要出口对象................................................................................................................................................. 5 图8：1月对主要贸易伙伴出口增速纷纷回落 ......................................................................................................................................... 5 图9：美国制造业PMI 12个月移动均值维持高位 ................................................................................................................................. 5 图10：人民币兑美元汇率贬值..................................................................................................................................................................... 6 图11：对主要贸易伙伴进口均为负增长 ................................................................................................................................................... 6 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 2月8日，海关总署公布数据显示，2015年1月，我国进出口总值3404.84亿美元，比去年同期下降10.9%。其中，出口2002.58亿美元，同比下降3.3%，预期为增长5.9%，前值增长9.7%；进口1402.26亿美元，同比下降19.9%，预期下降3.2%，前值下降2.4%；贸易顺差600.32亿美元，预期489亿美元，前值496.1亿美元。进、出口数据双双不及预期，表明1月份贸易顺差是一种衰退性的顺差。 出口增速大幅不及预期，一方面是由于2014年的农历新年在 1月底，1月的出口数据基数较大；但主要的影响因素还是由于外围经济增速普遍放缓，外需大幅收缩，同时，各国纷纷实施宽松政策，人民币实际有效汇率指数在不断攀升，令我国的出口受到抑制。进口增速更加远不及预期，一方面是由于原油等大宗商品价格维持低位，另一方面也显示出伴随我国经济增速放缓而来的国内需求不振愈加严重。 主要贸易伙伴中，1月对美国及东盟的出口仍保持正向增长，但增速均有所回落；而对欧盟和香港的出口则转为负增长；对日本出口维持负增长，降幅较2014年12月大幅扩大。 从各国占比看，美国和欧盟在出口中占比分列前两位，仍是中国的主要出口对象。东盟列第三位。从占比的趋势看，对美国和东盟出口占比整体呈上升的趋势，而对欧盟和日本出口占比整体上呈下行趋势。 近期美国经济维持稳步增长，其内需的扩大对于中国未来出口仍可能构成支撑；同时，1月份人民币兑美元汇率贬值明显，有利于对美国的出口。另一方面，全球经济增长疲弱，各国相继宽松，对我国的出口贸易造成不利影响。此外，地缘政治、希腊危机等风险的加剧也令出口的不确定性大大增加。 进口方面，由于原油等大宗商品价格仍维持低位，而国内需求的改善仍需时日，预计进口的弱势短期内难有改变。 一、进、出口双双负增长，顺差创历史新高 2月8日，海关总署公布数据显示，2015年1月，我国进出口总值3404.84亿美元，比去年同期下降10.9%，为2009年9月以来的最大降幅。其中，出口2002.58亿美元，同比下降3.3%，为10个月首次负增长，预期为增长5.9%，前值增长9.7%；进口1402.26亿美元，同比下降19.9%，为2009年6月以来最大降幅，预期下降3.2%，前值下降2.4%；贸易顺差600.32亿美元，创1995年有数据记录以来的最高值，预期489亿美元，前值496.1亿美元。进、出口数据双双不及预期，表明1月份贸易顺差是一种衰退性的顺差。 出口增速大幅不及预期，一方面是由于2014年的农历新年在 1月底，1月的出口数据基数较大；但主要的影响因素还是由于外围经济增速普遍放缓，外需大幅收缩，同时，各国纷纷实施宽松政策，人