冠通期货2015年4月油脂油料投资报告

2015年4月油脂油料投资报告 冠通期货创新研究院 农产品组 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 2/39 2/39 目 录  宏观背景介绍· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 3/50  油脂油料品种基本面研究 豆粕 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 6/50 菜粕· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ··· · · 31/50 油脂· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·· · 36/50  交易策略 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 46/50  免责声明· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 49/50 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 3/39 3/39 宏观背景介绍 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 4/39 4/39 宏观背景介绍 美国—— 美国就业市场进一步复苏，2月新增非农就业人数为29.5万人，失业率降至5.5%，为2008年5月以来的最低水平。随着就业复苏，美国居民可支配收入将延续2014年持续上升的势头；加上大宗商品下跌使得全球通胀维持低水平，进一步提高了居民实际收入。尽管前期受天气等因素影响，美国经济震荡回调，但随着天气转暖、低油价等的刺激，后期仍有望再度回升。美联储3月FOMC会议去掉“耐心”的表述，信心可能就来自于数据的支持。美国CPI2月同比依然维持低位，但环比出现了较大幅度反弹。因此虽然3月议息会议对利率的估计偏向鸽派而压制了美元的涨势，我们认为随着经济恢复上行及通胀反弹预期上升，以及考虑到地缘冲突的因素，美元在下次4月末议息会议前还将维持强势。 欧洲—— 欧元区经济复苏势头超出预期，在欧洲央行QE提振和低油价刺激下企稳向好。3月Sentix投资信心指数回升至18.6，为2007年9月以来最高水平；3月Markit制造业PMI初值为52.2，连续5个月走高。欧洲央行已全面上调2015和16年的经济预期。欧元区经济回暖有利于国内外部需求的改善。 中美欧制造业PMI 数据来源：WIND,冠通研发 第 4页（共51页） 美国通货膨胀 数据来源：WIND,冠通研发 46.0051.0056.0061.00PMI汇丰PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI-2.000.002.004.006.002011-012012-012013-012014-012015-01美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 5/39 5/39 中国宏观经济数据 数据来源：WIND,冠通研发 进出口贸易 数据来源：WIND,冠通研发 CPI、PPI 数据来源：WIND,冠通研发 央票与同业拆借利率 数据来源：WIND,冠通研发 中国—— 节后经济数据多数继续走弱。固定资产投资与消费增速再创新低，1-2月工业增加值同比上升6.8%，逼近全球金融危机时低点水平。出口成为亮点，2月出口同比增长48.3%，这一方面存在基数效应，另一方面外围环境改善提振了出口需求增长。CPI2月同比为1.43%，反弹幅度较大，但主要受春节因素影响，难言拐点已现；PPI跌幅继续扩大。 “稳增长”政策继续发力，除3月初再次降息外，3月30日多部委联合发文稳定房地产。此举有助于提升对今年整体经济增长的信心，但或也暗示了一季度经济表现不容乐观。如一季度经济数据弱于预期，加上通缩压力维持不变，则二季度再次降准概率较大。 宏观背景介绍 第5 页（共51页） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.005.0010.0015.0020.0025.002012-122013-062013-122014-062014-12工业增加值:当月同比固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比工业企业:利润总额:累计同比-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.002013-022014-022015-02贸易差额:当月值进口金额:当月同比出口金额:当月同比-6.00-4.00-2.000.002.004.002013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-02CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.00002013-04-072014-04-07SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月央行票据到期收益率:3个月央行票据到期收益率:6个月 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 6/39 6/39 油脂油料品种基本面：豆粕 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 7/39 7/39 豆粕基本面分析——CBOT大豆市场分析 美国大豆旧作平衡表 数据来源：WIND,冠通研发 USDA SOYBEANS 2012/13 2013/14 Est. 2014/15 Proj. Feb 2014/15 Proj. MaR Area Planted 77.2 76.8 83.7 83.7 Area Harvested 76.1 76.3 83.1 83.1 Yield per Harvested Acre 40 44 47.8 47.8 Beginning Stocks 169 141 92 92 Production 3042 3358 3969 3969 Imports 41 72 25 25 Supply, Total 3252 3570 4086 4086 Crushings 1689 1734 1795 1795 Exports 1317 1647 1790 1790 Seed 89 97 92 92 Residual 16 0 24 24 Use, Total 3111 3478 3701 3701 Ending Stocks 141 92 385 385 Ending Stocks/use 4.53% 2.65% 10.40% 10.40% 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 8/39 8/39 美豆出口量 数据来源：WIND,冠通研发 美国大豆出口销售 截至3月19日当周： 周度出口销售量50.6万吨； 累计出口销售已达创纪录的4848万吨； 为实现USDA最新估值17.9亿蒲（4870万吨） ，后续销售量只需完成22万吨（4870-4848）。 从美豆出口销售进度来看，本年度大豆出口销售速度明显快于往年。2014/15年剩余的5个月中，按照美国农业部给出的4847万吨的年度出口量，后续只有22万吨大豆可供销售。 4848 豆粕基本面分析——CBOT大豆市场分析 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 9/39 9/39 截止3月19日，美豆出口装运4324万吨； 为能实现USDA年度估值，还需完成装运量546万吨（4870-4324）。 从美豆出口装船情况来看，当前美豆出口装船无论在绝对量还是相对进度上都快于历史同期。截止3月19日的装船进度为88.6%，高于历史均值水平。 美豆压榨量及出口进度 数据来源：WIND,冠通研发 美国大豆出口装船 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 五年均值 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15美豆出口进度 5年均值（出口进度） 豆粕基本面分析——CBOT大豆市场分析 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 10/39 10/39 美豆出口销售至中国 数据来源：WIND,冠通研发 美豆出口销售至中国 14/15美豆销售至中国累计已达到创纪录的2992万吨。 预计14/15美豆销售至中国实际在3087万吨左右。 具体包括在以下子项中： 中国: 2992万吨 未知目的地： 95万吨 (占未知目的 地的146.18的65%） 总计: 3087万吨 2992 豆粕基本面分析——CBOT大豆市场分析 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 11/39 11/39 美豆出口装船至中国 数据来源：WIND,冠通研发 美豆出口装船至中国 截止至3月19日，美豆出口至中国分项统计如下： 已装运量 ： 2866万吨 港口排队量： 40万吨 已执行总量： 2906万吨 未执行量： 181（3087-2906）万吨 考虑到现阶段巴西物流问题、以及市场预期2/3/4月中国到港量可能会出现同比减少，后续新增的美湾排队量（时间）将是关键！ 豆粕基本面分析——CBOT大豆市场分析 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 12/39 12/39 南美大豆收割进度 数据来源：WIND,冠通研发 2014/15年度南美大豆收割进度 SAFRAS报告截至3月20日，巴西大豆收割完成率60%，上周48%，去年同期67%，历史均值62%； 整体进度仍滞后去年同期； IMEA报告截至3月19日，马州大豆收割率88.3% ，上周80.5 %，去年同期92.5%。 总体来看，南美大豆收割进度偏慢，将导致南美大豆推迟上市，进而可能导致进口国需求转向美国。南美大豆的上市节奏是我们调整美国旧作大豆出口的考虑因素之一。 豆粕基本面分析——CBOT大豆市场分析 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 13/39 13/39 巴西大豆出口装运至中国 官方报告2月巴西大豆出口至中国49万吨，预计3月出口量约为450万吨左右（官方）； 截至3月23日，年度巴西大豆出口装运至中国累计已达570万吨左右（数据来源自船代）； 预计2月巴西大豆出口装船至中国230万吨左右，同比减少130万吨左右（见下图）； 截止3月23日，