2015年2月油脂油料投资报告

2015年2月油脂油料投资报告 冠通期货创新研究院 农产品组 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 2/39 2/39 目 录  宏观背景介绍· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 3/39  油脂油料品种基本面研究 豆粕 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 6/39 菜粕· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ··· · · 13/39 油脂· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·· · 19/39  油脂油料交易机会分析· · · · · · · · · · · · · · · 31/39  免责声明· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 35/39 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 3/39 3/39 宏观背景介绍 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 4/39 4/39 宏观背景介绍 美国—— 美国四季度GDP初值仅为2.6%，较前两个季度明显回落；但从2014年全年来看，GDP同比增长2.4%，为近四年来最高。四季度个人消费支出环比达到了4.3%的增长，显示出就业市场的持续向好正在推动私人消费的增长，这将成为美国经济进一步复苏的基础。1月末的FOMC会议公告显示，美联储对经济复苏更加乐观，并表示了对就业与通胀前景的信心，会议论调偏鹰派，但目前来看至少也将在下半年才有可能进行加息。 欧洲—— 欧元区已经陷入了通缩。1月调和CPI降至-0.6%，与2009年6月低点持平，已连续23个月低于欧洲央行2%的目标。在经济复苏乏力与通缩压力之下，欧元区版QE出台，德拉吉宣布将从2015年3月开始扩大资产购买规模，每月购买600亿欧元政府债券至2016年9月，按此计算总规模将达1.14亿欧元，较此前预期超出一倍。欧元区利率下行空间已经不大，欧版QE的效果首先体现在了汇率上，欧元兑美元加速下行，并引发多国央行跟随采取降息操作。 中美欧制造业PMI 数据来源：WIND,冠通研发 欧盟27国工业与消费指数 数据来源：WIND,冠通研发 46.0051.0056.0061.00PMI汇丰PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.002011-012012-012013-012014-012015-01欧元区:HICP(调和CPI):当月同比欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 5/39 5/39 中国宏观经济数据 数据来源：WIND,冠通研发 进出口贸易 数据来源：WIND,冠通研发 CPI、PPI 数据来源：WIND,冠通研发 央票与同业拆借利率 数据来源：WIND,冠通研发 中国—— 12月份经济数据仍然偏弱但有一定企稳迹象，工业增加值同比增长7.9%，小幅反弹；固定资产投资累计同比15.7%，继续下探；社会消费品零售总额同比增长11.89%，延续微弱反弹走势；出口金额为2275.13亿美元，同比增长9.7%，较前一月反弹幅度较大；企业利润持续下滑，累计同比降至3.3%；CPI为1.51%，暂缓跌势，但PPI加速下行至-3.32%。 四季度GDP同比增长7.3%，2014年GDP同比增长7.4%，勉强完成了政府目标。从12月数据来看，经济下行压力和通缩压力依然较大，特别是工业企业盈利能力仍在大幅下滑；1月份央行重启了逆回购并对MLF进行续作，但在季节效应及IPO压力下，利率水平持续高位。人民币汇率快速贬值引发资金流出忧虑，但长期看有利于出口维持较快增长。预计春节前后宏观经济层面维持弱势运行。 宏观背景介绍 0.005.0010.0015.0020.000.005.0010.0015.0020.0025.002012-112013-052013-112014-052014-11工业增加值:当月同比固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比工业企业:利润总额:累计同比0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002012-122013-062013-122014-062014-12进口金额:当月值出口金额:当月值进口金额:当月同比出口金额:当月同比-4.00-2.000.002.004.002012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-12CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-5.00005.000015.00002013-01-312014-01-31SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月央行票据到期收益率:3个月央行票据到期收益率:6个月央行票据到期收益率:1年 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 6/39 6/39 油脂油料品种基本面：豆粕 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 7/39 7/39 豆粕基本面分析——2月豆粕价格或将延续弱势格局 2月，南美大豆开始陆续上市，丰产格局已经基本敲定，预计2014/15年度巴西大豆产量将达到9550万吨，阿根廷大豆产量5500万吨，再次创下历史新高。在2014/15年度美豆丰产的基础上，南美大豆的丰产再次巩固了全球大豆供给宽松的局面。 南美大豆上市，全球大豆供给宽松 巴西、阿根廷大豆平衡表 数据来源：WIND,冠通研发 Beginning Stocks Production Imports Domestic Crush Domestic Total Exports Ending Stocks Argentina Dec 29 55 0 38.05 41.15 8 34.85 Jan 29 55 0 38.05 41.15 8 34.85 Brazil Dec 16.53 94 0.6 37.6 40.75 46 24.38 Jan 16.53 95.5 0.55 37.6 40.75 46 25.83 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 8/39 8/39 豆粕基本面分析——2月豆粕价格或将延续弱势格局 美豆出口量 数据来源：WIND,冠通研发 美豆出口刺激因素消化殆尽 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 2014/15出口量 三年均值 历年的11月至次年4月为美豆出口高峰，容易由出口因素演绎出阶段性行情。从美豆出口规律来看，每年9月份收获期至11月左右，由于新豆上市填补需求缺口，美豆出口呈上升趋势，11月之后至4月份左右，由于季节性出售压力减弱及缓冲前期密集进口压力，美豆出口开始呈下滑趋势。 2月初，美豆出口量已经达到70%，出口高峰已过，除特殊情况，出口因素的影响逐步淡出。 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 9/39 9/39 豆粕基本面分析——2月豆粕价格或将延续弱势格局 美豆压榨从每年的9月份进入高峰，持续至4月份，美豆压榨需求的强弱也会对行情带来影响，这种影响主要表现为美豆的压榨进度及NOPA大豆压榨量与市场预估值的偏差。从2015年美豆压榨需求预估来看，由于年度压榨量预估提高，在月度压榨水平上整体高于历史同期及均值水平；但从美豆当前的压榨进度来看，与3年均值水平相当。 美豆压榨量及出口进度 数据来源：WIND,冠通研发 美豆压榨处于正常节奏 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 3年均值 14/15年度 日期(千蒲) 压榨进度 3年均值 13/14年度 压榨量 13/14 压榨进度 14/15年度 压榨量 14/15年度压榨进度 14/15年度 压榨量预估 9月 6.93% 108,680.00 6.57% 99,970.00 5.62% 123,387.66 10月 16.17% 157,063.00 16.06% 157,960.00 14.49% 164,470.66 11月 25.55% 160,145.00 25.73% 161,211.00 23.55% 167,001.45 12月 35.18% 165,384.00 35.73% 171,348.61 1月 44.55% 156,943.00 45.21% 166,742.61 2月 53.02% 141,612.00 53.77% 150,823.24 3月 61.84% 153,840.00 63.06% 157,017.10 4月 69.70% 132,667.00 71.08% 139,948.02 5月 77.68% 128,824.00 78.86% 141,892.83 6月 85.29% 118,718.00 86.03% 135,447.63 7月 92.92% 119,620.00 93.26% 135,949.57 8月 100.00% 110,633.00 99.95% 125,970.63 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 10/39 10/39 豆粕基本面分析——2月豆粕价格或将延续弱势格局 国内大豆进口量及大豆港口库存 数据来源：WIND,冠通研发 国内大豆密集进口后港口库存攀升 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 2012 2013 2014 受春节假期影响，1-2月国内大豆进口逐步转淡，但12月的天量进口促使港口库存压力不断攀升，油厂被迫调高开工率，豆粕库存逐步积压。同时，受节日期间生猪密集出栏影响，2月为国内生猪存栏的年内低点，加之“猪周期”对养殖户信心的重挫，生猪养殖旺季不旺，2月需求状况预期将处于极度低迷 。 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 11/39 11/39 豆粕基本面分析——2月豆粕价格或将延续弱势格局 国内生猪市场及油厂开工情况 数据来源：WIND,冠通研发 国内豆粕库存积压，生猪需求乏力 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 12/39 12/39 豆粕基本面总结 南美丰产格局基本敲定，国际大豆供给宽松； 国内密集进口后港存压力显现； 油厂被迫提高开机率，豆粕库存积压； 生猪需求低迷； 风险因素：密切关注南美天气对作物成熟及收割的影响 诚信 敬业 创新 服务 www.gtfutures.com.cn 13/39 油脂油料品种基本面：菜粕 诚信 敬业 创新 服务