2015年2月能化类投资报告

2015年2月能化类投资报告冠通期货研究发展部能源化工团队 www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务宏观背景介绍化工类品种基本面研究原油市场介绍LLDPEPTAPP橡胶甲醇11月品种投资建议免责声明P 3P 6P 11P 19P 30P 37P 45P 52P 55目录 www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务宏观背景介绍第3页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务宏观背景介绍美国——美国四季度GDP初值仅为2.6%，较前两个季度明显回落；但从2014年全年来看，GDP同比增长2.4%，为近四年来最高。四季度个人消费支出环比达到了4.3%的增长，显示出就业市场的持续向好正在推动私人消费的增长，这将成为美国经济进一步复苏的基础。1月末的FOMC会议公告显示，美联储对经济复苏更加乐观，并表示了对就业与通胀前景的信心，会议论调偏鹰派，但目前来看至少也将在下半年才有可能进行加息。欧洲——欧元区已经陷入了通缩。1月调和CPI降至-0.6%，与2009年6月低点持平，已连续23个月低于欧洲央行2%的目标。在经济复苏乏力与通缩压力之下，欧元区版QE出台，德拉吉宣布将从2015年3月开始扩大资产购买规模，每月购买600亿欧元政府债券至2016年9月，按此计算总规模将达1.14亿欧元，较此前预期超出一倍。欧元区利率下行空间已经不大，欧版QE的效果首先体现在了汇率上，欧元兑美元加速下行，并引发多国央行跟随采取降息操作。中美欧制造业PMI数据来源：WIND,冠通研发第4页（共56页）欧盟27国工业与消费指数数据来源：WIND,冠通研发46.0051.0056.0061.00PMI汇丰PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.002011-012012-012013-012014-012015-01欧元区:HICP(调和CPI):当月同比欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务中国宏观经济数据数据来源：WIND,冠通研发进出口贸易数据来源：WIND,冠通研发CPI、PPI数据来源：WIND,冠通研发央票与同业拆借利率数据来源：WIND,冠通研发中国——12月份经济数据仍然偏弱但有一定企稳迹象，工业增加值同比增长7.9%，小幅反弹；固定资产投资累计同比15.7%，继续下探；社会消费品零售总额同比增长11.89%，延续微弱反弹走势；出口金额为2275.13亿美元，同比增长9.7%，较前一月反弹幅度较大；企业利润持续下滑，累计同比降至3.3%；CPI为1.51%，暂缓跌势，但PPI加速下行至-3.32%。四季度GDP同比增长7.3%，2014年GDP同比增长7.4%，勉强完成了政府目标。从12月数据来看，经济下行压力和通缩压力依然较大，特别是工业企业盈利能力仍在大幅下滑；1月份央行重启了逆回购并对MLF进行续作，但在季节效应及IPO压力下，利率水平持续高位。人民币汇率快速贬值引发资金流出忧虑，但长期看有利于出口维持较快增长。预计春节前后宏观经济层面维持弱势运行。宏观背景介绍第5 页（共56页）0.005.0010.0015.0020.000.005.0010.0015.0020.0025.002012-112013-052013-112014-052014-11工业增加值:当月同比固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比工业企业:利润总额:累计同比0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002012-122013-062013-122014-062014-12进口金额:当月值出口金额:当月值进口金额:当月同比出口金额:当月同比-4.00-2.000.002.004.002012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-12CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-5.00005.000015.00002013-01-312014-01-31SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月央行票据到期收益率:3个月央行票据到期收益率:6个月央行票据到期收益率:1年 www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务化工类基础分析：原油市场第6 页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务国际原油结算价与价差数据来源：WIND,冠通研发基准原油现货价格数据来源：WIND,冠通研发1月份国际原油期价基本持稳，Brent稳定在50美元/桶附近；WTI则稳定在48美元/桶。Brent-WTI的价差呈先缩小后扩大的走势，月末价差再次回到5美元/桶左右。原油现货价格走势趋同，各基础原油现货价在月初大幅下跌后逐渐持稳，目前暂稳在45美元/桶的水平。1月里，欧洲央行终于祭出QE的大旗，市场对欧洲经济的悲观情绪有所缓和；各主要产油国纷纷减少2015年原油生产投资，致市场对原油未来供给压力的担心也有所降低，所以油价在上月在低位持稳盘整，下跌幅度较之前明显减弱。行情回顾第7页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务原油供需原油产量与进口量数据来源：WIND,冠通研发成品油产量数据来源：WIND,冠通研发1月23日当周美国原油产量和进口量分别为921万桶/日和742万桶/日，月均较上月分别增加5.5万桶/日和减少28.4万桶/日；汽油和柴油的产量分别为917.7万桶/日和444.5万桶/日，月均产量较上月减少65.1万桶/日和29.6万桶/日。原油产量继续上涨，主要是由于前期的投资短期仍会推升原油的产量；进口量1月份保持平稳，主要是重质原油的刚性需求；汽油与柴油产量有所回落，主要是由于炼厂产能利用率较前期有所降低。第8页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务原油与成品油库存原油库存数据来源：WIND,冠通研发成品油库存数据来源：WIND,冠通研发1月23日当周全美原油库存为4..07亿桶，库欣地区库存为3887万桶，1月库存较前期有大幅攀升。成品油库存是稳中有降，主要由于产能利用率较前期回落，使得成品油的供给减少，库存也随之有所下降。产能利用率在1月23日当周为88%，1月份平均在89.6%，较上月下降4.6%，主要由于炼厂逐渐进入检修期，所以产能利用率有所下降，这或会导致原油库存会继续高涨。第9页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务•地缘政治沙特老国王去世，新任国王继位，依然实施前期石油政策，保持当前产量不变；乌克兰危机各方继续谈判，其它地区政治形势平稳，短期政治影响偏弱。•美元指数美国经济强劲复苏，欧盟和日本相继实施货币量化宽松政策，欧元和日元继续走低，促使美元指数继续走强，目前美元指数已经处于一定高位，在金融属性方面对原油有一定的压制。•后市预判美国原油由于前期的投资开发，产量短期仍会不断上涨，全美原油库存和交割地库欣的库存仍有上涨的空间，炼厂开工率在检修的影响下较之前已经有所下降，原油供给短期仍然不乐观；欧洲虽然开始实施量化宽松政策，但前景仍不明朗，中国经济增速仍在放慢，对原油需求预期也在降低。美元的强势将成为常态，在金融属性上对原油也有一定压制。利好消息主要是部分产油国相继减少2015年的原油生产投资，美国钻井数量也在不断减少，这对中长期原油是较大的利好影响。预期2月国际油价会继续盘整，并有小幅反弹，需要关注产量的变化趋势和冬季需求的变化。影响因素与后期走势第10页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务能化类品种基本面：LLDPE第11页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务LLDPE期市1月份呈偏弱震荡走势LLDPE现货价格呈震荡下跌走势2015年1 月，LLDPE整体呈偏弱震荡走势。上半月，受国内石化连续降价影响，L走势震荡下行。月中，受原油反弹以及现货市场低位成交向好，行情有所反弹。但临近年末，终端需求不振，行情短暂反弹后再次下滑。LLDPE 1月主力交易信息合约开盘价最高价最低价收盘价成交量持仓量150585408545792081651995.4万58.5万数据来源：WIND,冠通研发1月行情及市场表现第12页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务上游成本支撑——原油布伦特原油、石脑油、乙烯单体下行后底部震荡2015年1月，国际原油市场利空不断：先有俄罗斯、OPEC 及美国原油产量大幅飙升、再有多家投行大幅下调价格预估，后有中国经济、制造业及工业数据欠佳。此外，国际货币基金组织IMF 年内首次下调经济预期，令原油期货价格跌跌不休。但45-50美元/桶的价格另生产商面临亏损的窘境，1月底原油或已见底，2月份原油反弹加强塑料成本支撑。1 月，亚洲乙烯市场延续震荡下跌局面，但受2月份原油反弹支撑，乙烯价格企稳。数据来源：WIND,冠通研发第13页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务上游成本支撑——MTO煤炭价格低位企稳、甲醇国内外价格震荡下行元旦过后，煤炭价格小幅走低，2 月份有进一步下调预期。目前，甲醇市场进入腊月传统消费疲软期，两大港口库存高位，港口处于去库存状态，供需矛盾犹存。综上，关注原油反弹对LLDPE的成本支撑力度。第14页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务PE库存同比、环比有所增加数据来源：WIND,冠通研发12月份PE产量为90.5万吨，同比增加10.1%，与上月持平。其中，LLDPE产量35.6万吨，同比减少35.6%，较上月34.9万吨增加0.7万吨。12月份国内PE进口量80.5万吨，较上月67.3万吨增加13.2万吨。其中，LLDPE进口19.33 万吨，环比增加3.45 万吨，增幅22%，同比减少5.28 万吨，减幅21%。1月31日中塑社会库存同比下降5.79%，环比上涨3.08%。PE月度产量环比增加PE月度进口量环比小幅增加供应情况第15页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务企业名称品种年产能（万吨）生产情况兰州石化老全密度6继续停车大庆石化线性6因乙烯不足自7月25日停车四川乙烯全密度30于11 月19 日晚停车延长中煤线性30停车中沈阳化工线性10 于2014 年12 月27 日起停车检修两个月国内石化装置运行情况2 月份生产企业停车检修不多。总体看来，PE供给压力有所增加。第16页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务塑料薄膜产量塑料农膜产量数据来源：WIND,冠通研发2014 年1-12 月份国内塑料制品总产量在7378.8 万吨，较2013 年同期增长19.23%，其中，塑料薄膜1-12 月总量为1258.7 万吨，农用薄膜1-12 月总量为219.8 万吨。2014 年12 月塑料薄膜产量为115.5 万吨，同比增加5.24%，环比减少1.6%。农用薄膜产量为19.17万吨，同比增加8.05%，环比减少16%。1月份处于塑料薄膜需求淡季，2月份受农历春节放假影响，需求清淡。薄膜需求平稳农膜预期会有回暖第17页（共56页） www.gtfutures.com.cn诚信敬业创新服务LLDPE1505走势期现市场贴水情况数据来源：WIND,冠通研发•成本方面，原油反弹，成本支撑增强。•供给方面，蒲城新能源30 万吨/年全密度装置已经开车，暂未全面对外销售，3 月将会正式全面销售。进口方面，1 月份后，进口货源数量增加明显，需