公司2016Q1-Q3营收YOY+9.2%，净利润YOY+148.33%，超出预期，维持”买入”投资建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e se a r c h D e p t . 2016年10月25日 姜以宁 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 7.0 公司基本信息 产业别 钢铁 A股价(2016/10/24) 5.57 上证综指(2016/10/24) 3128.25 股价12个月高/低 6.05/4.83 总发行股数(百万) 16466.93 A股数(百万) 16424.28 A市值(亿元) 914.83 主要股东 宝钢集团有限公司(69.98%) 每股净值(元) 7.16 股价/账面净值 0.78 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 13.7 13.7 -5.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2016/09/23 4.9 买入 产品组合 冷轧碳钢板卷 51.8% 热轧碳钢板卷 29.1% 钢管产品 9.2% 机构投资者占流通A股比例 基金 0.1% 一般法人 81.5% 股价相对大盘走势 宝钢股份(600019.SH) BUY买入 公司2016Q1-Q3营收YOY+9.2%，净利润YOY+148.33%，超出预期，维持”买入”投资建议 结论与建议：  公司业绩：公司2016Q1-Q3实现营业收入1334.4亿元，YOY+9.2%，录得净利润为56亿，YOY+148.33%，EPS为0.34元。分季度看，公司2016Q3实现营业收入553.2亿元，YOY+33.3%，实现净利润21.3亿元，同比扭亏为盈，3Q业绩好于2Q，公司业绩好于预期。  营收增速同比转正，净利润同比大幅增长：公司前三季度净利润增速明显快于营收主要由于(1) 公司通过努力推进成本削减工作以及持续优化产品结构，在缩减营业成本方面卓有成效，使钢铁产品毛利率同比提升6.7个百分点至17.1%，带动综合毛利率同比提升2.3个百分点至12.3%。（2）Q3报告期内，公司销售商品坯材1727.1万吨，YOY增2.49%，吨钢销售均价3545元，YOY+10.5%，吨钢毛利730元，YOY+58.72%，吨钢净利470元，YOY+168.23%，盈利能力大幅提高。（3）报告期内，公司财务费用减少4.6亿元，主要由于汇兑损失较去年同期减少15.4亿元，利息支出增加8.5亿元所致，同时投资收益增加4.1亿元。  未来展望：需求端：目前钢铁下游基建、房地产、汽车、家电等主要行业增速稳定，4Q钢铁产品需求将保持稳定增长。价格端：目前钢铁库存仍处于较低水平，且近期上游原材料价格快速上涨，钢价有望继续震荡走强，但我们认为4Q吨钢销售均价将不会低于Q3的水平或略高。  钢铁去产能任务率先达标，湛江项目进展顺利：公司10月在宣布宝武合作方案中表示，宝钢股份将在2016年底提前完成465万吨产能压减目标，如今承诺已初步兑现。湛江钢铁工程项目一期进展顺利，已于今年7月全面建成投产，形成了年产钢铁900万吨的新产能。新旧产能的替换将有效优化公司的产品生产线，提升公司在优势领域内的核心竞争力。  盈利预测：我们预计公司2016、2017年分别实现净利润78.6亿元(YoY+676%,EPS为0.477元)和85.3亿元(YoY+9%,EPS为0.518元)。当前股价对应2016年和2017年P/E分别为12倍和11倍,P/B为0.8倍。从长期来看，宝钢集团与武钢集团的战略重组，将有助于提升公司在高端品种钢（如汽车板、家电板、硅钢、镀锌板等）的市场占有率和议价能力，我们看好公司未来的发展空间，目前PB估值仅0.8倍，维持“买入”的投资建议。 ............................ 接续下页 ................................... 年度截止12月31日 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 纯利 (Net profit) RMB百万元 10386 5818 5792 1013 7860 8532 同比增减 ％ 41% -44% 0% -83% 676% 9% 每股盈余 (EPS) RMB元 0.593 0.353 0.352 0.061 0.477 0.518 同比增减 ％ 41% -40% 0% -83% 676% 9% A股市盈率(P/E) X 10 16 16 93 12 11 股利 (DPS) RMB元 0.13 0.10 0.18 0.06 0.14 0.16 股息率 (Yield) ％ 2.34% 1.76% 3.15% 1.05% 2.5% 2.8% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2016年10月25日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2012 2013 2014 2015 2016 F 2017 F 营业收入 191512 190026 187789 164117 171196 177660 经营成本 176879 171718 168931 149258 149414 152156 营业税金及附加 308 414 471 466 478 496 销售费用 1926 1963 2200 2153 2221 2216 管理费用 7238 6881 7728 7287 7688 7623 财务费用 416 -544 488 2393 496 515 资产减值损失 2084 2388 475 1487 274 300 投资收益 1215 684 379 1038 400 300 营业利润 3597 7684 7641 1850 10754 14362 营业外收入 10502 882 1181 668 600 600 营业外支出 959 556 544 665 550 550 利润总额 13140 8010 8278 1854 10804 14412 所得税 2707 1969 2187 1140 2701 3747 少数股东损益 47 222 298 -299 243 2133 归属于母公司所有者的净利润 10386 5818 5792 1013 7860 8532 附二：合幷资产负债表 百万元 2012 2013 2014 2015 2016 F 2017 F 货币资金 8840 12881 12104 7817 7973 8212 应收账款 8542 11275 547 9158 9300 9300 存货 28791 31087 26815 23516 25580 24580 流动资产合计 69381 78057 74386 69903 91153 90492 长期股权投资 9119 13681 4963 5010 5210 5210 固定资产 79440 86218 82897 91068 93800 96614 在建工程 9967 15173 26759 33628 30266 27239 非流动资产合计 144977 148612 154267 164220 150639 161390 资产总计 214357 226668 228653 234123 241793 251882 流动负债合计 82227 94634 89254 91860 92778 93706 非流动负债合计 14789 11968 15193 20117 21123 22179 负债合计 97016 106602 104448 111977 113901 115885 少数股东权益 5954 9554 9947 9343 9586 11719 股东权益合计 117342 120066 124205 122146 127891 135997 负债及股东权益合计 214357 226668 228653 234123 241793 251882 附三：合幷现金流量表 百万元 2012 2013 2014 2015 2016 F 2017 F 经营活动产生的现金流量净额 22202 12090 28280 21177 22871 24701 投资活动产生的现金流量净额 2649 -8717 -18964 -21676 -17500 -17500 筹资活动产生的现金流量净额 -30351 599 -9534 -1119 -6510 -6964 现金及现金等价物净增加额 5242 -5559 3967 -308 -1136 239 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群益证券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。