供需格局依然宽松，煤价仍将弱势寻底

商品期货.动力煤 兴证期货.研发产品系列 供需格局依然宽松，煤价仍将弱势寻底 2015年3月5日 星期四 内容提要 春节期间，煤炭市场交投氛围较差。大型煤企优惠促销，煤炭现货价格大幅下滑。期货市场延续弱势寻底态势，重心继续下移；但跌幅较现货稍小，期现基差再度缩小。主力合约TC1505报收455.4元/吨，月跌11.8元/吨，跌幅2.53%；持仓31420手，成交11.8万手，缩量减仓。 2月份，适逢春节假期，工厂停工放假，工业用电需求低迷；下游电厂日耗煤量大幅下降，沿海电厂库存高企，采购乏力；虽然春节期间各大煤企联合放假停产，但随着冬季用煤高峰进入尾声，下游需求走弱，供需宽松格局依然严重。截至3月4日，环渤海动力煤价格指数报496元/吨，较上月同期下降了14元/吨，年内累计下跌了29元/吨。大型煤企降价促销，执行量大优惠政策，对市场煤价带来的压力，以及进入消费淡季之后动力煤供需更加低迷的窘境，促使近期BSPI指数持续回落。 截至3月4日，秦港库存769万吨，较上月同期下降了51万吨，减幅6.22%，库存节后大幅回落。锚地船舶数持续低位运行，下游拉煤需求依然疲软。广州港库存273.12万吨，较上月同期增加135.89万吨，增幅99.01%，库存快速上升。 随着春节假期的结束，下游电厂日耗煤量逐渐开始恢复，但仍维持在低位运行；六大电厂库存1370.3万吨，可用天数31.87天，均有所增加。电煤需求明显不足，短期内动力煤市场难言乐观。 近期雾霾治理话题再次成为舆论中心，环保主义将再度盛行，或在一定程度压减煤炭消费。进入3月份，随着工厂复工，煤炭市场需求有望恢复；然而社会库存高企，回暖依旧乏力。短期内煤市转好的可能性较小，预计3月份我国动力煤市场仍将处于弱势整理之中。 央行货币宽松政策，利好刺激有限；在宽松的基本面难有明显改善的情况下，建议期货市场维持偏空观点，预计短期内仍将延续弱势寻底格局，但下行空间可能较为有限。 兴证期货.研究发展部 林惠 021-58368948 359645141@qq.com 月度报告 月度报告 1 信息回顾 1.1 PMI指数有所回升 3月1日，国家统计局与中采公布的2月中国制造业PMI终值为49.9％，较上月微升0.1个百分点，连续第二个月在荣枯线之下。制造业和非制造业PMI双双温和回升，呈现经济运行整体向好迹象，经济走势有望逐渐筑底趋稳。同时汇丰公布的中国2月份PMI终值为50.7%，高于初值的50.1和上月的49.7，且为七个月高位。新出口订单重新下滑表明外需减弱，投入和产出价格指数双双大幅下跌表明通缩压力持续。 1.2 央行下调存款准备金率 中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 1.3 央行再度降息 中国人民银行28日宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 1.4 煤炭产量消费量双降 国家统计局近日发布的2014年国民经济和社会发展统计公报数据显示，2014年全年我国原煤产量为38.7亿吨，较去年同期下降2.5%。 中国国家统计局发布的数据显示，初步核算，2014年全年能源消费总量42.6亿吨标准煤，比上年增长2.2%。煤炭消费量下降2.9%，原油消费量增长5.9%，天然气消费量增长8.6%，电力消费量增长3.8%。 1.5 铁路货运提价 近日，国家发展改革委下发了《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》，《通知》明确，适当提高国家铁路货物统一运价，由平均每吨公里14.51分钱提高到15.51分钱，并作为基准价，允许适当上浮，上浮幅度最高不超过10%，下浮仍不限。其中，大秦、京秦、京原、丰沙大铁路本线运输煤炭运价率每吨公里同步提高1分钱，即由现行9.01分钱提高到10.01分钱。 月度报告 2 行情回顾 2.1 动煤期价走势 春节期间，煤炭市场交投氛围较差。大型煤企优惠促销，煤炭现货价格大幅下滑。期货市场延续弱势寻底态势，重心继续下移；但跌幅较现货稍小，期现基差再度缩小。主力合约TC1505报收455.4元/吨，月跌11.8元/吨，跌幅2.53%；持仓31420手，成交11.8万手，缩量减仓，市场整体观望情绪依然较浓。 图1：动煤指数行情走势 数据来源：兴证期货研发部，文华财经 2.2 持仓情况 2月份，主力合约TC1505前20名持买仓量由13074手减至12022手，前20名持卖仓量由12646手减至11937手；从机构层面看，多空双方博弈依然胶着。 图2：主力合约TC1505多空双方持仓情况 前20名多方：（手） 前20名空方：（手） 数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所 月度报告 3 现货价格 3.1 环渤海价格指数 截至3月4日，环渤海动力煤价格指数报496元/吨，较上月同期下降了14元/吨，年内累计下跌了29元/吨。大型煤企降价促销，执行量大优惠政策，对市场煤价带来的压力，以及进入消费淡季之后动力煤供需更加低迷的窘境，促使近期BSPI指数持续回落。 图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 3.2 CCI指数 2月份，CCI1指数大幅回落，由494.0元/吨跌至476.0元/吨；CCI8指数先降后升，继续弱势企稳，由59.25美元/吨降至59.10美元/吨，随后回升至59.50美元/吨。 图5：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 月度报告 3.3 国际动力煤市场 2月份，由于受日澳长协合同谈判的影响，国际煤价整体表现较为强势；国际三港动力煤价格指数均有所上涨，整体表现先扬后抑。 （单位：美元/吨） 1月30日 2月6日 2月13日 2月20日 2月27日 欧洲ARA港 57.14 60.56 64.00 64.06 62.37 理查德RB 60.83 61.77 64.19 64.94 62.76 纽卡斯尔NEWC 66.15 69.65 71.55 72.20 73.70 截止2月27日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数73.70美元/吨，较上月上涨7.55美元/吨，涨幅为11.41%；南非理查德港动力煤价格指数62.76美元/吨，较上月上涨1.93美元/吨，涨幅为3.17%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数62.37美元/吨，较上月上涨5.23美元/吨，涨幅为9.15%。 图4：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 4 基本面 4.1 煤炭产量同比回落 春节过后，煤炭企业陆续恢复生产，预计3月份煤炭产量环比将会呈现上升趋势。 2014年全年我国原煤产量为38.7亿吨，较去年同期下降2.5%。 2015年1月，内蒙古原煤产量4509万吨，同比减少41.10%；陕西省原煤产量为4479.98万吨，同比增长14.00%，环比下降9.01%。 月度报告 图6：原煤产量（亿吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 1月份，中国神华集团煤炭销售量1770万吨，同比下降43.8%；商品煤产量2570万吨，同比下降4.1%。 1月份，中煤能源商品煤销量为758万吨，同比下降13.1%；商品煤产量为705万吨，同比下降31.6%。 图7：神华、中煤商品煤产量（万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 4.2 港口库存高企 截至3月4日，秦港库存769万吨，较上月同期下降了51万吨，减幅6.22%，库存节后大幅回落。黄骅港库存155.6万吨，较上月同期基本持平，库存先增后降。曹妃甸煤炭库存量为 月度报告 825万吨，较上月再度增加67万吨，维持高位运行；京唐国投港煤炭库存量为254万吨，增加10万吨。 同期，由于澳大利亚、印尼进口煤炭无因《商品煤质量管理暂行办法》退运情况，因此南方港煤炭调入量逐渐增加，同时春节期间调出量减少，库存快速上升。广州港库存273.12万吨，较上月同期增加135.89万吨，增幅99.01%。 图8：港口煤炭库存（万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 2月份，受春节假期影响，秦皇岛港煤炭调入量大幅回落；日均铁路到车量7045车，环比减少957.13车，调入量为56.00万吨，环比减少7.98万吨。日均吞吐量为56.94万吨，环比小幅减少3.20万吨。秦皇岛港锚地船舶数月平均32.75艘，环比增加2.52艘；锚地船舶数持续低位运行，下游拉煤需求依然疲软。 图9：秦皇岛港锚地船舶数（艘）与港口吞吐量（万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 月度报告 4.3 工业用电低迷，日耗煤量大幅回落 2月份，受春节假期影响，社会用电需求大幅下降，导致电厂日耗煤量大幅回落。截止3月4日，六大发电集团煤炭库存总量为1370.3万吨，较上月同期增加136.9万吨或11.10%；库存可用天数大幅增加，由18.11天增至31.87天。日均耗煤量43.0万吨，较节前有所回升；节后， 日均耗煤将快速恢复，但预计需求仍将维持低位。 图10：六大发电集团情况 煤炭库存量及可用天数：（万吨 天） 日均耗煤量：（万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 4.4 进口煤数量仍将维持低位 2015年1月份我国进口动力煤总量650.12万吨，同比减少757.32万吨或53.81%；环比减少244.91万吨或27.36%。 商品煤质量管理办法的实施，以及相关的限制政策，使得贸易商在面对政策不确定性的时候，购买意愿有所下降，促使煤炭进口量出现大幅下滑。预计后期在国内需求难有改观的情况下，动力煤进口量仍将维持低位。 图11：进口煤情况（万吨） 数据来源：兴证期货研发部，WIND 月度报告 4.5 下游增速回落 1-12月全国火电累计发电量42049亿千瓦时，同比下降0.4%；其中12月全国火电发电量3980亿千瓦时，同比下跌1.3%。1-12月全国水电累计发电量9440亿千瓦时，同比增长18.0%；其中12月全国水电发电量596亿千瓦时，同比增长7.6%。 1-12月全国水泥累计产量247619.1 万吨，同比增长1.8%；其中12月全国水泥产量为 20400.7万吨，同比减少1.4%。 1-12月全国粗钢累计产量82269.8万吨，同比增长0.9%，其中12月全国粗钢产量为6809.1 万吨，同比增长1.5%。1-12月全国生铁累计产量71159.5万吨，同比增长0.5%，其中12月全国粗钢产量为5685.5万吨，同比增长3.7%。 1-12月全国合成氨累计产量5699.49万吨，同比下降1.84%，其中12月全国合成氨产量为467.23万吨，同比下降0.99%。 图12：下游情况 电力行业 建材行业 冶金行业 化工行业 数据来源：兴证期货研发部，WIND 月度报告