锰硅月报：供需格局未改善，锰硅弱势寻底

请务必阅读文末免责条款锰硅月报（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 专业研究·创造价值姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年05月28日作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值目录 2/12请务必阅读文末免责条款1 5月锰硅低位震荡...........................................................42锰硅库存高位去化有限......................................................53锰硅供应迎收缩，但持续性存疑...............................................74锰硅需求表现弱稳.........................................................105后市展望.................................................................11 专业研究·创造价值图表目录图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2锰硅FeMn65Si17：天津........................................................5图3锰硅09合约基差走势.........................................................5图4锰硅厂内库存：全国..........................................................5图5锰硅厂内库存：内蒙..........................................................5图6锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图7锰硅厂内库存：其他..........................................................6图8钢厂锰硅库存可用天数........................................................6图9郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）...........................................7图10锰硅月度产量...............................................................7图11主要地区锰硅产量同比变化...................................................7图12锰硅企业开工率.............................................................8图13锰硅日均产量：全国.........................................................8图14锰硅日均产量：内蒙.........................................................8图15锰硅日均产量：宁夏.........................................................8图16锰硅现货生产成本...........................................................9图17锰硅现货利润...............................................................9图18天津港锰矿主流品种价格走势.................................................9图19国内港口锰矿库存量.........................................................9图20海外锰矿发运量.............................................................9图21国内港口锰矿到货量.........................................................9图22锰硅周度需求量............................................................10图23 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................10图24 247家钢厂盈利占比.........................................................11图25螺纹钢周产量..............................................................11 3/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值15月锰硅低位震荡5月锰硅价格低位震荡，海外风险暂缓提振市场，叠加矿端扰动，锰硅期现价格一度低位回升，但供需矛盾难解，随着市场情绪转弱价格快速回落，已然回吐前期大部分涨幅。截至5月26日，锰硅主力期价收于5668元/吨，较上月末值录得1.46%跌幅。期间最高涨至6050元/吨，低位累积涨幅为9.13%，短期利多因素共振驱动锰硅上涨，一方面是中美贸易谈判取得实质性进展，海外风险暂缓，黑色金属市场情绪得以提振；另一方面则是矿端再现扰动，南非将锰矿列为“关键战略矿物”，加上工会罢工，其作为国内锰矿进口第一大国，引燃市场看多情绪。然而，锰硅自身基本面并未实质性改善，同时主要原料价格弱势继续拖累锰硅价格，因而一旦市场情绪转弱则锰硅易承压下行，主力期价已降至前期低位附近，最新值收于5668元/吨，较前期高点下跌6.31%。与期货走势有所不同，现货价格表现相对平稳，主流地区现货价格则是涨跌互现，截至5月26日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5600元/吨、5500元/吨、5550元/吨，5月份分别下跌50元、0元、0元。整体来看，锰硅期价波动明显大于现货，基差迎来显著变化，由前期持续走弱转为目前快速走强。此外，主流钢厂招标价格延续下行态势，河钢5月招标价为5850元/吨，月环比下降100元，终端采购延续谨慎态势。目前来看，4月锰硅企业延续减产，供应持续收缩，但并未带来供需格局改善，直接体现是库存高位去化有限。相反，锰硅价格上行会改善企业经营状况，而 过 剩 背 景 下，一 旦 给 到 利 润， 减 产 难 以持 续，因 而供 应 端 利 好 有 限 。同 时 ，钢市传统淡季将至，钢厂生产开始趋弱，相关原料需求预计减量，为此锰硅供需双弱局面锰硅基本面弱势难改，且锰矿、焦炭等主要原料价格弱势运行继续拖累锰硅成本，利空因素未见消退，预计锰硅价格延续弱势寻底态势，重点关注锰硅企业生产和南非锰矿发运情况。图1锰硅主力期价日K线数据来源：同花顺、宝城期货金融研究所 4/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值2锰硅库存高位去化有限刚需采购谨慎，且投机需求趋弱，生产企业厂内锰硅库存维持高位，压力有所增加。截至5月23日当周，钢联统计锰硅厂厂内库存总量为20.11万吨，较上月末值增1.93万吨，延续3月以来累库态势，低位累计增加72.62%，已升至近年来同期高位，较去年同期水平增4.16万吨。细分地区来看，库存增幅主要源于主产区，增幅最大为宁夏地区，最新库存量为12.40万吨，月环比增2.3万吨，多因投机需求减量所致，库存已高于去年同期水平，同比增0.40万吨。与此同时，内蒙古地区库存小幅累库，最新值为4.88万吨，月环比微增800吨，但显著高于去年同期水平，同比增加3.13万吨，供应收缩并未带来库存有效去化，库存压力有所增加。此外，南方地区锰硅减产明显，厂内库存再度去化，整体增幅有限，多数地区库存量要高于去年同期水平。图4锰硅厂内库存：全国数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 5/12请务必阅读文末免责条款图5锰硅厂内库存：内蒙数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 6/12请务必阅读文末免责条款数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所钢厂锰硅库存维持低位。钢联调研全国钢厂5月锰硅库存可用天数为15.15天，环比下降0.29天，低位持续去化，多因日耗回升所致。此外，细分地区来看，库存可用天数多数延续下降，其中北方、华东地区环比分别减0.11天、0.72天至13.46天、17.33天，降幅显著收窄。不过，华南地区有所回升，环比增0.27天至15.27天。值得注意的是目前地区库存多数要高于去年同期水平以下，其中北方钢厂同比增0.39天，华东地区同比增1.60天，增幅相对明显，相反华南地区依旧低于去年同期，同比降2.37天。为此，全国样本钢厂库存可用天数同比增0.30天，已然高于去年同期水平，且目前钢厂沿用低库存生 产 策 略 ，刚 需 支 撑 下 钢 厂 锰 硅 库 存 低 位 去 化 ，但 随 着钢 市 将 步 入 传 统 淡 季 ，刚需存走弱预期，后续补库驱动不强，低库存格局维持，利好效应不强。投机需求趋弱，叠加矿端扰动驱动期价低位回升，锰硅投机需求有所走弱，带来交易所锰硅仓单量高位回落。截至5月26日，郑商所锰硅仓单量17321张，有效预报为709张，折锰硅重量为57.00万吨，较上月末值分别下降233张、6391张、8.47万吨。目前来看，锰硅仓单量下降主要是由有效预报大幅回落所致，多为投机需求趋弱，但仓单量依旧处于年内高位，仍将抑制锰硅期价走势，且去化持续性存疑，而仓单流入现货市场，同样会加剧产业矛盾。 专业研究·创造价值图8钢厂锰硅库存可用天数数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：IFind、宝城期货金融研究所综上，锰硅库存高位去化有限，钢厂库存维持低位，而生产企业库存持续回 升 ， 相 应 的 投 机 需 求 趋 弱交 易 所 仓 单 量 高 位有 所 回 落 ， 但 仍 维 持 年 内 高 位，库存压力并未缓解，显示锰硅供需矛盾未见好转，仍将抑制锰硅走势。3锰硅供应迎收缩，但持续性存疑长期亏损倒逼锰硅生产企业减产，4月锰硅产量大幅下降。钢联数据显示2025年4月锰硅产量为80.59万吨，环比上月下降9.32万吨，降幅为10.37%，但依旧高于去年同期水平，同比增11.28万吨；1-4月累计产量为339.59万吨，同比增2.54%，多因新增产能投放所致。细分地区来看，多数产区4月产量迎来回落，尤以主产区降幅最为明显，其中内蒙古4月产量为40.87万吨，环比减3.29万吨；宁夏地区产量为17.00万吨，月环比减3.21万吨。同时，广西地区迎来回落，4月产量为4.29万吨，环比降1.32万吨。仅贵州、云南地区产量小幅回升，环比增0.41万吨、0.27万吨，增幅有限。不过，主流地区产量依旧显著高于去年同期水平，增量最大为宁夏地区，同比增6.57万吨，其次则是云南地区，同比增3.69万吨，相应内蒙、广西分别增1.40万吨、1.92万吨。整体来看，锰硅4月产量迎来收缩，但相比往年同期