锰硅月报：供应收缩有限，锰硅弱势寻底

锰硅月报 供应收缩有限，锰硅弱势寻底 核心观点 供应收缩有限，产业矛盾未缓解，叠加锰矿价格下行拖累，4月锰硅期现价格均弱势下行。 锰硅库存结构有所变化，钢厂库存维持低位，而生产企业库存有所增加，交易所仓单量则是高位攀升，库存压力有所加剧，显示锰硅供需矛盾并未缓解，持续抑制价格走势。 海外关税扰动未退，商品情绪易频繁切换，继续冲击锰硅走势，但影响将趋弱，主导逻辑将逐步切换至产业端。然而，旺季钢价表现不佳，且需求将切换至淡季，相关原料需求易受冲击，锰硅需求也将预期转弱。同时，锰矿供应收缩预期未兑现，相反需求近期走弱，供强需弱局面下锰矿价格仍将承压，继续拖累锰硅价格。由此可见，未来锰硅产业矛盾压力依然偏大，能否改善需待供应收缩力度扩大，即加大减产幅度，但主产区新增产能仍在投放，供应利好料将有限。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年04月28日 综上，锰硅供需矛盾难解，且叠加成本下行拖累，锰硅价格继续承压弱势下行，重点关注锰硅企业生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1 4月锰硅弱势下行...........................................................42锰硅库存累库，且结构分化明显...............................................53锰硅企业减产，供应迎来收缩.................................................74锰硅需求改善，但隐忧未退..................................................105后市展望.................................................................11 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2锰硅FeMn65Si17：天津........................................................5图3锰硅主力合约基差走势........................................................5图4锰硅厂内库存：全国..........................................................5图5锰硅厂内库存：内蒙..........................................................5图6锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图7锰硅厂内库存：其他..........................................................6图8钢厂锰硅库存可用天数........................................................6图9郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）...........................................7图10锰硅月度产量...............................................................7图11主要地区锰硅产量同比变化...................................................7图12锰硅企业开工率.............................................................8图13锰硅日均产量：全国.........................................................8图14锰硅日均产量：内蒙.........................................................8图15锰硅日均产量：宁夏.........................................................8图16锰硅现货生产成本...........................................................9图17锰硅现货利润...............................................................9图18天津港锰矿主流品种价格走势.................................................9图19国内港口锰矿库存量.........................................................9图20海外锰矿发运量.............................................................9图21国内港口锰矿到货量.........................................................9图22锰硅周度需求量............................................................10图23 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................10图24 247家钢厂盈利占比.........................................................11图25螺纹钢周产量..............................................................11 14月锰硅弱势下行 供应收缩有限，产业矛盾未缓解，叠加锰矿价格下行拖累，4月锰硅期现价格均弱势下行。截至4月25日，锰硅主力期价收于5796元/吨，较上月末值录得5.66%跌幅，月初便下破1月中旬的年内低点，期间不断刷新阶段性价格新低，弱势态势尽显。与此同时，现货价格同样跌势不止，主流地区均录得明显下跌，截至4月25日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5700元/吨、5530元/吨、5580元/吨，4月份分别下跌250元、170元、270元。锰硅期现价格共振下行，且两者跌幅相近，基差变化不大。此外，主流钢厂招标价格同样下行，河钢4月招标价为5950元/吨，月环比下降450元，跌幅更加明显。 目前来看，锰硅生产企业虽有所减产，但降幅有限，供需矛盾未见缓解，同时矿端迎来变化，锰矿价格承压下行，成本端同样拖累锰硅价格，叠加关税扰动下市场情绪不佳，多重利空因素发酵，驱动锰硅价格弱势下行。展望后市，海 外 关 税 扰 动 未 退 ， 商 品 情 绪 易 频 繁 切 换 ， 继 续 冲 击 锰 硅 走 势 ， 影 响 将趋 弱，主导逻辑将逐步切换至产业端。然而，旺季钢价表现不佳，且需求将切换至淡季，相关原料需求易受冲击，锰硅需求也将预期转弱。同时，锰矿供应收缩预期未兑现，相反需求近期走弱，供强需弱局面下锰矿价格仍将承压，继续拖累锰硅价格。由此可见，未来锰硅产业矛盾压力依然偏大，能否改善需待供应收缩力度扩大，即加大减产幅度，但主产区新增产能仍在投放，供应利好料将有限。总之，锰硅供需矛盾难解，且叠加成本下行拖累，锰硅价格继续承压弱势下行，重点关注锰硅企业生产情况。 2锰硅库存累库，且结构分化明显 投机需求趋弱，锰硅厂库持续累库。截至4月25日当周，钢联统计锰硅厂厂内库存总量为18.18万吨，较上月末值增3.32万吨，延续3月以来累库态势，低位累计增加56.05%，但依旧低于去年同期水平，同比下降10.17万吨。细 分 地 区 来 看 ，多 数 地 区 均 迎 来 累 库，增 幅 最 大 为 宁 夏 地 区，最 新 库 存 量 为10.10万吨，月环比增2.9万吨，多因投机需求减量所致，依旧显著低于去年同期水平，同比降幅为31.76%。与此同时，内蒙古地区库存则是小幅去库，最新值为4.80万吨，月环比微降0.1万吨，同样显著低于去年同期水平，同比减量4.25万吨，供应收缩带来库存去化，但整体降幅有限。此外，南方地区锰硅生产有所增加，厂内库存也迎来累库，但整体增幅相对有限，多数地区库存量与去年同期相差不大，库存压力有限。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂锰硅库存低位去化。钢联调研全国钢厂4月锰硅库存可用天数为15.44天，环比下降1.17天，低位有所去化。此外，细分地区来看，库存可用天数均迎来回落，且降幅明显，华北、华南地区环比分别减1.61天、1.27天至13.57天、15.00天。同时，多数地区库存均降至到去年同期水平以下，其中北方钢厂同比减量1.11天，降幅最为明显，而华南地区同比降0.09天，而全国样本钢厂库存可用天数同比减0.33天，再创同期新低。整体来看，钢厂沿用低库存生产策略，且旺季钢厂生产积极，刚需支撑下钢厂锰硅库存低位有所去化，且钢市将步入传统淡季，补库驱动不强，低库存格局将延续。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 生产企业和钢厂锰硅库存虽位于同期低位，但利好效应不强，多因锰硅库存多在社库环节中，尤其是期现贸易端，直接体现便是郑商所锰硅仓单量高位持续攀升。截至4月25日，郑商所锰硅仓单数量为122403张，有效预报为10300张，折算锰硅重量为663515吨，环比上月末值增73515吨，不断刷新年内新高，且显著高于去年同期水平，同比增加299345吨，增幅为82.20%。整体来看，仓单量长期处于高位水平，长期会抑制近端合约期价走势，且一旦给到期现获利了结窗口，仓单流入现货市场，届时也将加剧产业矛盾。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，锰硅库存结构有所变化，钢厂库存维持低位，而生产企业库存有所增加，交易所仓单量则是高位攀升，库存压力有所加剧，显示锰硅供需矛盾并未缓解，持续抑制价格走势。 3锰硅企业减产，供应迎来收缩 与往年类似，3月锰硅产量迎来季节性回升。钢联数据显示2025年3月锰硅产量为89.91万吨，环比上月增9.52万吨，增幅为11.85%；1-3月累计产量为259.00万吨，同比微降1.09%。细分地区来看，各产区3月产量均迎来回升，尤以主产区增幅最为明显，其中内蒙古3月产量为44.16万吨，环比增2.20万吨；宁夏地区产量为20.21万吨，月环比增1.77万吨。此外，广西产区生产持续恢复，产量同样迎来显著回升，3月产量为5.62万吨，环比增2.46万吨。其他。同时，其他地区3月合计产量为19.93万吨，环比增3.09万吨，增幅同样明显。当前产量已然高于去年同期水平，同比增5.5万吨，增幅为6.52%，多数地区产量均表现为同比增量，其中增量最大是宁夏地区，同比增7.04万吨，随后便是广西、云南地区，两者同比分别增1.72万吨、1.66万吨，主产区内蒙古产量弱低于去年同期，同比微降0.92万吨，可见锰硅产量处于季节性高位。 数据来源：Mysteel、宝城