供应压力偏大，锰硅震荡寻底：2025年11月锰硅月报

锰硅月报 供应压力偏大，锰硅震荡寻底 核心观点 宏观扰动不断，但因自身供需格局偏弱，10月锰硅价格低位震荡运行。 锰硅库存延续结构性分化，钢厂沿用低库存生产策略，且淡季生产趋弱，调降厂内锰硅库存；同时锰硅期现走势相近，基差波动有限，套利介入也不积极，交易所仓单量同样下降。然而，锰硅供应维持高位，终端、贸易商无增库意愿，导致生产企业厂内库存不断增加，库存已集中至生产端，去化压力偏大，将抑制锰硅价格走势。 期货研究报告 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年10月31日 锰硅生产企业生产积极，10月产量维持高位。尽管锰硅企业延续亏损，但暂未扰动生产，高频生产指标趋稳运行，供应暂无收缩态势，高供应仍将带来产业矛盾累积；同时锰矿价格走势偏弱，成本支撑效应有限。 旺季钢厂生产趋稳，刚需高位支撑下锰硅需求表现尚可。然而，钢厂利润不断收缩，尤以短流程钢厂表现最为明显，且钢市产业矛盾未缓解，生产积极性趋弱，锰硅需求存有隐忧。 总之，政策扰动趋弱，市场运行逐步回归产业端。当前锰硅企业生产积极，供应维持高位，旺季需求虽有所改善，但未能缓解产业矛盾，供需格局表现不佳，相对利好的是成本端存有支撑，弱现实与成本支撑博弈下，锰硅价格将延续低位震荡运行态势，未来破局需待企业自主减产。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1、10月锰硅低位震荡.........................................................42、锰硅库存结构分化.........................................................53、锰硅供应高位运行.........................................................84、锰硅需求表现平稳........................................................115、后市展望................................................................12 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3河钢锰硅招标价..............................................................5图4地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图5锰硅01合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................7图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13主要地区月度产量同比变化...................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................9图15锰硅日均产量：全国.........................................................9图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本...........................................................9图19锰硅现货利润...............................................................9图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................10图23国内港口锰矿疏港量........................................................10图24锰硅周度需求量............................................................11图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................11图26 247家钢厂盈利占比.........................................................11图27螺纹钢周产量..............................................................11 1、10月锰硅低位震荡 宏观扰动不断，但因自身供需格局偏弱，10月锰硅价格低位震荡运行。中美关税扰动下节后黑色金属集体承压走弱，锰硅价格同样下行，期价逼近前期低位。不过，重大会议临近国内宏观乐观预期发酵，叠加贸易战谈判完成，市场氛围再度向好，锰硅价格触底回升，但受制于自身弱势供需格局，上行驱动不强，走势要弱于其他黑色品种。截至10月31日，锰硅主力期价收于5772元/吨，较上月末值上涨14元，期间最低跌至5702元/吨，最高则是涨至5884元/吨，低位累计上涨幅度为3.19%，明显低于其他黑色品种。与期价走势相近，锰硅现货价格同样低位运行，各地涨跌互现，整体波动幅度不大。截至10月30日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5680元/吨、5600元/吨、5720元/吨，较上月末值分别涨0元、跌20元、涨20元。不过，主流钢厂招标价格呈现出量价齐降局面，河钢10月招标价为5820元/吨，月环比下降180元，已连续两个月回落，跟随现货正常调整。此外，10月锰硅有关价差变化有限，其一地区价差维持正常水平，内蒙与宁夏现货价差在60-100元区间震荡。其次则是品种价差延续低位运行，高硅硅锰与锰硅价差最新值为780元/吨，与上月末值持平。最后则是基差先强后弱，整体波动跟随期货为主，目前基差处于同期中性偏低位置。 目前来看，宏观扰动不断，10月锰硅期现价格延续低位震荡运行，且供需格局不佳，整体表现弱于其他黑色品种。展望后市，政策扰动趋弱，市场运行逐步回归产业端。当前锰硅企业生产积极，供应维持高位，旺季需求虽有所改善，但未能缓解产业矛盾，供需格局表现不佳，相对利好的是成本端存有支撑，弱现实与成本支撑博弈下，锰硅价格将延续低位震荡运行态势，未来破局需待企业自主减产。 2、锰硅库存结构分化 锰硅企业生产积极，高供应下库存持续增加。截至10月31日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为31.45万吨，较上月末值增7.57万吨，延续累库态势并再度刷新年内新高，较前期低位累计增加16.55万吨；且显著高于去年同期水平，同比增9.15万吨。细分地区来看，多数地区库存均迎来明显累库，其中宁夏地区增幅最大，最新库存量为24.00万吨，月环比增6.70万吨，投机需求趋弱局面下厂库被迫持续累库，且显著高于去年同期水平，同比增13.80万吨，去化压力相对偏大。此外，广西、西南地区10月同样有所累库，环比上月分别增0.3万吨、0.5万吨，库存压力在增加。不过，内蒙古地区库存相对偏低，最新值为4.30万吨，与上月末值稳增0.07万吨，且显著低于去年同期水平，同比降3.30万吨，供应收缩叠加刚需支撑，库存增幅有限。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 旺季钢厂生产趋稳，厂内锰硅库存有所回落。钢联调研全国钢厂10月锰硅库存可用天数为15.70天，环比下降0.23天，高位开始回落，钢厂主动补库态势完结。此外，细分地区来看，多数地区库存可用天数均迎来回落，其中降幅最大为华南地区，环比下降0.91天；而华东地区为17.05天，环比降0.43天；相反北方地区则是增0.17天至14.24天。不过，库存下降后依旧要明显高于去年同期水平，其中北方地区库存同比增1.49天，华东地区同比微增0.10天，华南地区则是较去年同期增0.36天，全国可用天数同比则是增加0.73天。目前来看，经历前期主动补库后，钢厂锰硅库存已升至相对高位，10月开始有所降库，旺季结束后限产扰动易发酵，钢厂生产弱稳为主，原料需求料将趋弱，且钢厂沿用低库存生产策略，后续补库动能不强，整体延续平稳运行态势。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与此同时，交易所锰硅仓单集中注销，关注后续增幅情况。按照郑商所锰硅仓单规定：每年10月第15个交易日（含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销，注销日前郑商所锰硅仓单数量为38603张，较前期高位持续回落。现阶段，锰硅新仓单在陆续注册，整体量不是很大，截至10月31日，郑商所锰硅仓单量为9794张，有效预报量为2330张，折锰硅重量为60620吨，明显低于去年同期水平，同比降70.60%。目前来看，锰硅期现走势相近，基差波动幅度有限，导致期现套利介入 趋 弱 ， 叠 加 仓 单 集 中 注 销 ， 交 易 所 锰 硅 仓 单 量 大 幅 下 降 ， 已 降 至 相 对 低 位 。不过，锰硅产业矛盾在累积，部分地区生产企业厂库压力偏大，或倒逼企业主动盘面套保，低仓单量利好效应不强，关注后续仓单量变化。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，10月锰硅库存延续结构性分化，钢厂沿