锰硅月报：产业矛盾未解，锰硅弱势寻底

锰硅月报 产业矛盾未解，锰硅弱势寻底 核心观点 产业逻辑主导11月锰硅市场，弱现实格局下锰硅价格弱势下行。 钢厂沿用低库存生产策略，淡季生产将趋弱，难以出现大规模补库，当前终端、贸易商均无增库意愿，库存将集中至生产端，厂库去化压力偏大，继而抑制锰硅价格走势。 锰硅企业生产趋弱，11月产量有所回落，但减量多为非主产区，供应收缩力度有限，未能带来产业矛盾缓解。此外，目前锰硅企业亏损严重，减产力度或扩大，易扰动原料价格，成本下行将拖累锰硅价格。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年11月28日 钢厂生产趋弱，锰硅需求有所走弱。同时，当前钢厂盈利状况不佳，且钢市产业矛盾也未缓解，淡季生产趋弱，锰硅需求延续偏弱运行态势。 总之，国内宏观事件增多，再度扰动锰硅市场，但能否扭转当前弱势局面存疑；当前锰硅供应高位收缩有限，而需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，在基本面偏弱的主导下，锰硅价格继续承压运行，破局有待企业加大减产。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1、11月锰硅弱势下行.........................................................42、锰硅库存压力偏大.........................................................53、锰硅供应有所收缩.........................................................74、锰硅需求持续走弱........................................................105、后市展望................................................................12 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3河钢锰硅招标价..............................................................5图4地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图5锰硅01合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................7图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13主要地区月度产量同比变化...................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................9图15锰硅日均产量：全国.........................................................9图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本...........................................................9图19锰硅现货利润...............................................................9图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................10图23国内港口锰矿疏港量........................................................10图24锰硅周度需求量............................................................11图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................11图26 247家钢厂盈利占比.........................................................11图27螺纹钢周产量..............................................................11 1、11月锰硅弱势下行 国内宏观处于政策真空期，产业逻辑主导11月锰硅市场，弱现实格局下锰硅价格弱势下行。尽管锰硅供应有所收缩，但整体降幅有限，而需求同样走弱，供需双弱局面下锰硅产业矛盾持续累积，锰硅价格承压弱势下行。截至11月28日，锰硅主力期价收于5612元/吨，较上月末值下跌160元，跌幅为2.77%，期间最低跌至5590元/吨，刷新7月以来价格新低，整体走势弱于其他黑色品种。期价下行带动锰硅现货价格同样走弱，主流地区现货价格均录得一定幅度下跌。截至11月28日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5500元/吨、5480元/吨、5630元/吨，较上月末值分别下跌160元、110元、70元。同时，钢厂生产趋稳，主流钢厂招标呈现出价稳量缩局面，河钢11月招标价为5820元/吨，环比上月持平，而采购量有所下降，已连续两个月减量。此外，11月锰硅有关价差迎来明显变化，其一地区价差迎来收缩，内蒙与宁夏现货价差由月初80元回落至当前20元左右，显示主消费地区锰硅价格同样承压。其次则是品种价差低位有所回升，高硅硅锰与锰硅价差最新值为820元/吨，较上月末值小幅上涨30元。最后则是基差表现偏强，期现虽共振下行，但期货跌幅更大，显示市场情绪相对偏弱，当前主力合约基差处于同期中性偏高位置。 目前来看，11月锰硅市场逻辑回归产业端，产业矛盾未解，锰硅期现价格弱势下行，整体表现弱于其他黑色品种。展望后市，国内宏观事件增多，再度扰 动 锰 硅 市 场 ， 但 能 否 扭 转 当 前 弱 势 局 面 存 疑 ；当 前 锰 硅供 应高 位 收 缩 有 限 ，而需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，现实逻辑主导下锰硅继续承压偏弱运行，破局有待企业加大减产。 2、锰硅库存压力偏大 锰硅生产企业虽有所减产，但厂内库存依旧高位持续攀升，去化压力增加。截至11月28日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为36.80万吨，较上月末值增5.35万吨，延续累库态势且增幅扩大，当前库存已刷新历史数据新高，较前期低位累计增加21.90万吨；且显著高于去年同期水平，同比增15.90万吨。细分地区来看，各地区库存11月均有所累库，其中主产区增幅最大，内蒙古、宁夏地区最新库存量分别为5.65万吨、27.60万吨，较上月末值分别增加1.35万吨、3.60万吨。值得注意的宁夏库存已刷新历年来新高，供应收缩有限，相反投机需求大幅走弱，厂库被迫持续累库，显著高于去年同期水平，同比增18.60万吨，去化压力偏大。内蒙古库存11月同样迎来显著累库，多因终端需求趋弱所致，但绝对水平依然不高，依旧低于去年同期，同比下降2.10万吨，关注后续变化。此外，广西、西南地区11月同样小幅累库，环比上月分别增0.1万吨、0.1万吨，库存压力在增加。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂生产趋弱，厂内锰硅库存小幅回升。钢联调研全国钢厂11月锰硅库存可用天数为15.84天，环比增加0.14天，再度迎来回升，或因钢厂生产趋弱导致日耗下降所致。此外，细分地区来看，地区库存可用天数增减互现，其中增幅最大为华南地区，环比增1.18天，低位迎来回升；而华北地区是14.34天，环比增0.10天，相反华东地区则是环比下降0.38天至16.67天。不过，多数地区库存水平仍高于去年同期水平，其中北方地区库存同比增1.70天，华南地区同比增1.45天，华东地区跟去年水平相当，全国可用天数同比则是增加0.99天。目前来看，钢厂盈利状况并未好转，生产料将趋弱，或沿用低库存生产策略，后续主动补库动能不强，整体延续平稳运行态势。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与此同时，交易所锰硅仓单持续增加。截至11月28日，郑商所锰硅仓单量为14758张，有效预报量为4710张，环比上月末值分别增加4964张、2380张，折锰硅重量为97340吨，明显低于去年同期水平，同比降65.12%。目前来看，锰硅期现价格共振下行，且期货走势更弱，基差变动不利于期现套利介入，为此仓单量增量有限。然而，需注意的是锰硅产业矛盾持续累积，部分地区生产企业厂库压力偏大，或倒逼企业主动盘面套保，低仓单量利好效应不强，关注后续仓单量变化。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，钢厂沿用低库存生产策略，淡季生产将趋弱，难以出现大规模补库，当 前 终 端 、 贸 易 商 均 无 增 库 意愿 ， 库 存 将 集 中 至 生 产 端 ， 厂 库 去 化 压 力 偏 大 ，继而抑制锰硅价格走势。 3、锰硅供应有所收缩 锰硅企业生产趋弱，11月产量有所回落。钢联数据显示2025年11月锰硅产量为84.88万吨，环比上月下降6.69万吨，降幅为7.31%，再度收缩但依旧高于去年同期水平，同比增2.55万吨。1-11月累计产量为928.30万吨，同比微增0.14%，依然弥补二季度大幅减量。细分地区