豆粕月报：南美丰产在望 国内需求降速 期价延续震荡寻底

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 www.hlqh.com 研究员 姓名：姜世东 电话：13712239104 E-mail: 02-3-4@163.com 从业编号：F0259340 投资咨询编号：Z0001985 第一部分 行情回顾 上月，现货市场在大量进口大豆到港，而压榨利润尚可的前提下，压榨企业加大开工，油厂有胀库趋势， 而饲料需求疲软，企业迫于压力不断调低豆粕的销售价格；期货市场受基本面南美大豆丰产预期及12月份大豆到港数量创新高影响，期货盘面不断弱势走低。上月豆粕主力合约1505开盘价2802，最高价2881，最低价2620，收盘价2694，月环比下跌6.1%或175元；月末持仓量为210万手，持仓量较上周增加11.5万手。 图1：豆粕主力合约1505日K线图 数据来源：文华财经 第二部分 基本面分析 1）供给： 据德国汉堡的行业刊物油世界称，2014/15年度全球大豆产量预计为3.121亿吨，早先预测为3.129亿吨，上年为2.85亿吨。 油世界预计2014/15年度巴拉圭产量预计为880万吨，低于早先预测的商品研究报告 月报 豆粕月报(2015.2.2--2015.2.27） 南美丰产在望 国内需求降速 期价延续震荡寻底 2015-2-2星期一 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 www.hlqh.com 920万吨，上年为900万吨。巴西产量预计为9300万吨，与早先预测一致，上年为8610万吨。 本月油世界将美国大豆产量预测值略微调高到1.08亿吨，早先预测为1.077亿吨，上年为9140万吨。阿根廷大豆产量预计为5450万吨，略高于早先预测的5400万吨，上年为5400万吨。 据中国海关总署发布的初步统计数据显示，2014年12月份中国大豆进口量达到创纪录的853万吨，比上月提高了41.5%，比2013年12月份进口量增长16.8%。 图2：大豆月度进口量 数据来源：中国海关 2014年11月、12月大豆累计进口量达到1481万吨，同期大豆压榨量为1300万吨，港口大豆库存增加180万吨至580万吨左右。去年同期大豆库存为500万吨。进口增长的原因包括，每到年底中国压榨商通常提高大豆压榨量，以及美国大豆价格变得更加低廉。 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 www.hlqh.com 国家粮油信息中心1月28日消息：由于美豆采购合同取消，后期大豆到港量将低于此前预期。预计1月到港720万吨，2月到港420万吨，3月到港390万吨。目前2014/15年度我国采购待装运美豆数量为450万吨左右，低于去年同期的800万吨。该信息利多近月合约，但由于采购方预期南美大豆丰产在望，暂延时进口，待更便宜的南美大豆上市从而压制远月合约的反弹。 大豆供给预期的增加及中国进口量不断刷新高点反映了市场供给的充裕， 在供给不断发酵之后，需求面成市场关注焦点 2）需求及现货： 德国汉堡的行业刊物油世界称，2014/15年度全球大豆压榨量预计为2.529亿吨，低于早先预测的2.536亿吨，但是高于上年的2.382亿吨。 油世界称，2014/15年度全球大豆期末库存预计为8880万吨，略低于早先预测的8900万吨，上年为6900万吨。 报告显示，2014/15年度全球大豆库存用量比可能达到30.4%，与早先预测一致，高于上年的25%。 国内方面：下游养殖行业回暖缓慢，生猪、蛋鸡养殖利润跌跌不休，需求端难言快速改善。生猪价格继续下跌玉米价格稳定，猪粮比价再次下跌；上周大中城市生猪平均出场价格为13.41元/公斤，环比下跌0.37%；玉米价格为2.38元/公斤，与此前一周持平。受此影响，猪粮比价下跌至5.63:1，上月同期为5.8:1，去年同期为5.66:1。春节临近，后期猪肉消费将逐渐下降，生猪价格走势或仍将偏弱。节日需求差于预期，食品企业鸡蛋备货显着差于往年， 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 www.hlqh.com 部分企业甚至已提前放假。上周全国鸡蛋平均价为10.92元/公斤，环比下跌0.6%。鸡蛋需求较差，养殖收益差于预期，可能影响后期蛋鸡补栏积极性。当前禽畜整体存栏规模小于去年同期，后期恢复程度存在不确定性，将影响饲料及蛋白消费。预计2015年蛋白消费增速在4%左右。 1月30日国内豆粕现货报价： 江苏张家港地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2900元/吨；46%蛋白：+200 元/吨。 江苏连云港地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2970元/吨；跌40元/吨。 山东烟台地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2900元/吨。5月M1505+150元/吨。6-7月M1509+120元/吨。8月M1509+150元/吨。 河北秦皇岛地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2960元/吨；跌40元/*吨，成交2920元/吨。 山西运城地区油厂豆粕价格行情：43%蛋白：3070元/吨。 吉林长春地区油厂今日豆粕价格：43%蛋白：3月M1505+400元/吨；或3120元/吨。5月M1505+350元/吨；或3070元/吨。6月-7月M1509+310元/吨；或3040元/吨。8月M1509+320元/吨；或3050元/吨。9月M1509+340元/吨；或3070元/吨。 河南郑州地区油厂今日豆粕价格：43%蛋白：包装2970元/吨，46%蛋白：3170元/吨。3-4月M1505+230元/吨。5月M1505+210元/吨。6-9月M1509+180元/吨。 上周美豆及豆粕价格小幅下跌，豆油跌幅较大，导致进口大豆压榨利润 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 www.hlqh.com 下降。当前山东地区现货压榨利润为90元/吨，较周初下跌70元/吨，较1月初下跌130元/吨；美湾大豆2月船期对大连5月合约压榨利润为-55元/吨，3月船期对5月合约压榨利润为-17元/吨；巴西大豆3月船期对大连5月合约压榨利润为20元/吨，5月船期对5月合约压榨利润为58元/吨。 目前来看，到2月底进口大豆压榨利润将呈现逐渐下降的走势。进入3月后，随着南美低价大豆到港，压榨利润将逐渐改善。由于豆粕库存高企，华南地区已经有油厂被迫停机。压榨利润下降将进一步抑制油厂近期开工积极性。我国厂商取消美豆采购，将近月大豆转向远月南美供应也说明油厂有意愿将压榨向后推迟。 3）CBOT外盘 巴西农业分析机构Agroconsult周四表示，巴西2014/15年度大豆产量预估为9390万吨，低于其在12月预计的9480万吨。该机构表示，巴西2014/15年度玉米产量料为7998万吨，高于其在12月预计的7800万吨。其中，第一茬玉米产量预估为2996万吨，第二茬玉米产量预估为5002万吨。华盛顿1月22日消息：美国农业部（USDA）将在周五发布出口销售周度报告，分析师预期这份报告将显示，截至2015年1月15日的一周里，美国大豆出口净销售量将达到60到115万吨，上一周的销售量为143.82万吨。不断的丰产预期打压CBOT期价冲破1000关口。 根据国家粮油信息中心1月30日监测显示；美湾大豆(2月船期) C&F价格424美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(2月船期)412美元/吨，与上个交易日相比下跌1美元/吨。南美大豆(2月船期)423美元/吨，与上个 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 9 www.hlqh.com 交易日相比下跌3美元/吨。 图3：CBOT大豆日K线 数据来源：文华财经