豆粕月报：南美丰产格局不改 豆粕寻底依旧

南美丰产格局不改豆粕寻底依旧 核心观点及策略 要点要点要点⚫国际方面：巴西中西部产区良好天气延续，基本奠定丰收格局，南部产区短暂干旱后将迎来降水，前期土壤底墒充足，对作物损害有限，生长状况表现良好，市场机构均维持丰产或上调产量预期；马托州等区域收割工作开启，压力或逐步显现，贴水近期有所下跌，仍有下行空间；阿根廷产区播种临近尾声，在持续干旱的扰动下，土壤墒情及作物状况有所下滑，但当前阶段作物受到损害有限，预报显示将迎来降水，产量仍有丰产预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫国内方面：2024/2025年度中国采购大豆总量预估有所下调，目前采购计划在1亿吨左右，按照美豆销售出口进度预计，中国采购美豆或达到2200万吨，或达到年度采购计划的9成，美豆出口销售进度放缓；随着国内价格走弱，人民币贬值，压榨利润回落，买船进度或放缓；1-2月大豆季节性到港减少，预期分别为650万吨和500万吨，国内大豆及豆粕整体库存较充足，去库节奏较为缓慢，本周豆粕成交放量，饲料企业年前备货力度增强。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国数据显示经济韧性，特朗普的关税政策预期，降息节奏预期放缓，美元指数震荡偏强运行，商品市场或承压，人民币仍有进一步贬值的可能。基本面上，巴西丰产大概率确定，收割工作开启，压力或逐步显现，巴西贴水仍有回落空间；阿根廷虽经历干旱扰动，但近期降水回归，叠加作物损害有限，丰产预期并未被打破，年后回归，空头资金再度进场，豆粕或转入弱势寻底的节奏中。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：贸易关税，产区天气，USDA报告，巴西贴水 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆压榨需求....................................................82.4美豆出口需求....................................................92.5巴西大豆平衡表及出口...........................................102.6巴西大豆天气及播种情况.........................................122.7阿根廷大豆情况.................................................13 三、国内情况.....................................................15 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表12伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表13美豆累计销售量....................................................9图表14美豆对中国累计销售量..............................................9图表15美豆当周出口量...................................................10图表16美豆对中国当周出口...............................................10图表17叠加未知目的地中国采购量测算.....................................10图表18美豆当周净销售...................................................10图表19巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................11图表20巴西大豆产量及变化...............................................11图表21巴西大豆期末库存及库消比.........................................11图表22巴西大豆月度出口量...............................................12图表23巴西大豆对中国月度出口量.........................................12图表24巴西大豆产区降水预报.............................................12图表25巴西大豆产区气温预报.............................................12图表26巴西大豆播种进度.................................................13图表27巴西大豆生长发育情况.............................................13图表28阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................13图表29阿根廷大豆产量及变化.............................................14图表30阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................14图表31阿根廷大豆产区降水预报...........................................14图表32阿根廷大豆产区气温预报...........................................14图表33中国大豆月度进口量...............................................15 图表34中国进口美国大豆情况.............................................15图表35中国进口巴西大豆情况.............................................16图表36中国进口大豆结构.................................................16图表37全国豆粕周度日均成交.............................................17图表38全国豆粕周度日均提货量...........................................17图表39港口大豆库存.....................................................17图表40油厂大豆库存.....................................................17图表41油厂压榨量.......................................................18图表42油厂开机率.......................................................18图表43油厂豆粕库存.....................................................18图表44饲企豆粕库存天数.................................................18图表45 2024年11月份全国工业饲料生产情况................................19图表46能繁母猪存栏量环比走势图.........................................19图表47 80kg大猪存栏环比变化走势图.......................................19图表48生猪出栏均重走势图...............................................19图表49全国生猪均价走势.................................................19图表50生猪自繁自养的养殖利润...........................................20图表51外购仔猪的养殖利润...............................................20图表52白羽肉鸡的养殖利润...............................................20图表53蛋鸡的养殖利润...................................................20 一、豆粕市场行情回顾 12月以来，豆粕呈现先下跌后反弹的走势。下跌主要是巴西天气降水持续且广泛，作物生长发育表现良好，且预报显示巴西核心产区降水充沛，增强对南美丰产的预期，市场机构均有上调南美产量的动作，巴西贴水下行，宏观方面，美国数据显示经济仍具有韧性，降息节奏或放缓，叠加特朗普政府关税政策的预期影响，美元指数震荡偏强运行，施压大宗商品；同时美豆出口销售进度逐步放缓，使得豆粕在该阶段偏弱运行。12月下旬豆粕开启反弹走势，主要是前期利空因素逐步被消化充分，临近年底，空头资金获利