环保公司专题分析之半年报系列（4）：地域卡位优势明显，三期投产提升危废处理能力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公司专题分析之半年报系列（4） ■事件：公司发布2018年半年报，实现营业总收入1.08亿元，同比去年增长37.36%，实现归母净利润2588.17万元，同比去年增长60.22%。2018年上半年公司业绩增长明显的原因是1）系公司三期工程危险废物焚烧无害化处臵项目竣工试投产；2）同时本期毛利率较上年同期稳中有升。（公司半年报） ■立足于危废治理，拥有全套设备和专业工艺技术流程：公司成立于2009年，位于广东省肇庆市，目前拥有处理工业废品、废渣、废酸和废油等危险废物的全套设备和工艺技术流程。公司的经营模式包括1）为客户提供危险废物处理服务，收取相应的处理费用，主要客户为危险废物产生单位；2）公司对危险废物加以综合利用，提炼出粗铜、铜粉、硫酸铜、碳酸镍等综合化利用产品并对外销售，主要客户为金属加工企业、贸易公司等。目前危废处理服务收入和工业废物资源化利用产品收入占比约为1：1。 ■资质齐全+工艺成熟，运营经验丰富：公司获取了《危废物经营许可证》、《广东省严控废物处理许可证》、《广东省污染物排放许可证》、《安全生产许可证》、《道路运输经营许可证》等一系列经营资质证书，在危险废弃物的产生、收集、贮存、转移、利用、污染物排放等经营活动方面均拥有资质。并对工业危险废物进行减量化、资源化的处理原则，对现有工艺技术不断升级改进和更新，其中2018年上半年取得1项发明专利和11项实用新型专利。 ■三期工程危险废物焚烧无害化处臵项目竣工试投产，危废处理能力稳步提升：公司是珠江三角洲和粤西地区最大的环保产业资源再生基地，其中计划总投资18亿元，规划分三期建设，共16个子项目，三期建成后，公司年处理处臵各类工业危险废物达20万吨（公司官网）。规划建设以打造一个支撑区域经济持续发展、服务辐射全省的危险废物综合处理与资源化的大型综合基地为出发点。2018年4月，三期工程危险废物焚烧无害化处臵项目竣工及试投产，公司危废处臵能力稳步提升，带动公司整体业绩向好。 ■地域卡位优势明显，协同效应显现：公司地处珠三角地区，经济较发达，根据国家坏境保护部、国家统计局和农业部数据，其中浙江、广东、福建、湖南、湖北、江西等地工业污染源数量较大，公司原材料供应相对充足。除此之外，公司通过建设，目前年处理能力从8万吨提高到22万吨，10个独立处理车间（2017年年报）。处理项目多、处理能力较强，目前拥有近3000个客户，协同效应逐步显现。 Table_Tit le 2018年09月03日 新荣昌：地域卡位优势明显，三期投产提升危废处理能力 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 高举现实主义和主旋律大旗，全产业链资源平台现对抗优势 2018-08-21 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/21 2018-08-21 做市商的“后2.0”时代——从增量博弈向 “专业性”转型 2018-08-21 阅文155亿高溢价入主新丽传媒的路径启示？ 2018-08-21 新三板日报（“七夕”票房刷新纪录 2018上半年开心麻花等新三板影视股业绩“飘红”） 2018-08-21 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■“清废行动”大幕拉开，危废处臵迎来政策窗口期：2017年全面推出禁止洋垃圾入境、生态环境部于2018年5月9日启动“清废行动2018”，固废治理成为继大气、水治理之后又一重点攻坚领域。在此次专项行动示范作用下，我国固废市场有望实现扩容，特别是危废处臵、垃圾处理等细分板块。各个细分领域在此次“清废 2018”积极信号下，发展态势将逐步向好，固废治理各大细分领域包括危废处臵等市场需求有望释放，企业产能利用率提升。 ■投资建议：公司区位优势、运营优势明显，目前危废处臵能力稳步提升，有望受益于环保政策的推进进程。截至最新，公司市值为18亿元，建议关注。 ■风险提示：政策变化风险、短期偿债能力较弱的风险、业务增长不及预期 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：新荣昌历年营收及增速.................................................................................................. 4 图2：新荣昌历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图3：新荣昌历年毛利率情况（%） ....................................................................................... 4 图4：新荣昌历年费用能力情况（%） .................................................................................... 4 图5：新荣昌历年ROE情况（%）......................................................................................... 4 图6：新荣昌历年经营活动现金流量净额（万元） .................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：新荣昌历年营收及增速 图2：新荣昌历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：新荣昌历年毛利率情况（%） 图4：新荣昌历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：新荣昌历年ROE情况（%） 图6：新荣昌历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0002040608010012014016018020142015201620172018H1营业收入（百万） 收入同比(%) 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00051015202530354020142015201620172018H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 010002000300040005000600020142015201620172018H1经营性现金流净额（万元） 051015202520142015201620172018H1期间费用率（%） 05101520253035402015201620172018H1ROE(%)010002000300040005000600020142015201620172018H1经营性现金流净额（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.