TMT公司专题分析之半年报系列（9）：爱酷游：乐市场产品规模化运营，精准性推广+低成本获客提升盈利能力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之半年报系列（9） ■事件：公司发布2018年半年报，实现营业收入8873.84万元，同比增长44.66%；归母净利润为5983.65万元，较上年同比增长87.84%。2018年上半年公司业绩增长的原因：（1）乐市场产品进入规模化商业运营，用户数量增加且具有年轻化、娱乐化、高付费等特点，单个手游用户营收贡献增加，带来付费移动互联网应用和游戏收入的继续增长；（2）上半年爱酷游的推广方式更具有精准性和用户获取的低成本性，提高了毛利率。（公司半年报） ■主营互联网软件推广服务，爱酷游平台累计吸引逾4000万用户：爱酷游是一家移动互联网应用软件研发商和软件渠道商，以自主研发的移动互联网平台软件为核心，通过网络会所获取移动互联网用户，最终向客户提供综合性的移动互联网分发与推广服务。公司覆盖了网络会所、校园、智能手机零售渠道，产品包括Android 系列、iOS系列、H5系列和PC端系列，是目前国内领先的网络会所手机应用商店提供商。公司通过拓展基于网络会所场景下“场景分发框架”的移动流量线下入口实现了大量的自有用户积累，爱酷游平台目前已为超过4000万用户提供APP下载服务，月活跃用户超690万。（公司半年报） ■精确推广下经营成本下降，现金回流情况有所提升：伴随着推广方式精确性的提高和用户获取成本的下降，且上半年收入主要为信息推广服务收入（营收占比80%），自有流量推广成本较低，2018年上半年公司各项费用占比5.94%，减少1.56pct；实现销售毛利率78.97%，提升17.90pct；实现销售净利率67.43%，提升15.50pct。此外，由于收入的大幅增长以及加大对应收账款的催收力度，2018年上半年公司的经营性现金流净额达到2467.56万元，远高于去年同期的7.86万元。（公司半年报） ■积累大量优质客户资源，客户总数稳步增加：公司与大量的优质客户建立了长期深度的合作，主要客户包括腾讯、影谱科技、方贝科技、天戟信息等。随着移动互联网产品推广营销费用的持续增加及流量用户获客营销成本的不断提高，公司与移动游戏市场头部公司腾讯、网易的合作进一步深入，运营端效率不断提高。2018年上半年公司继续成为腾讯手机游戏推广合作伙伴，获取腾讯精品游戏资源。此外，2016年、2017年和2018年上半年公司客户总数分别为46户、60户和59户，客户总数稳步增加；此外，2016年、2017年和2018年上半年前五大客户占主营业务收入的比重分别为60.81%、47.66%和43.06%，前五大客户占比逐渐降低。（公司半年报） Table_Tit le 2018年08月25日 爱酷游：乐市场产品规模化运营，精准性推广+低成本获客提升盈利能力 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/16 2018-08-16 教育公司专题分析之半年报系列（1） 2018-08-16 百富餐饮：打造新疆特色西式快餐连锁，直营加盟双管齐下 2018-08-16 新三板日报（ 摘牌企业成并购“香饽饽”，今年已三次与上市公司传出联姻消息） 2018-08-16 A股星期六拟17.88亿元收购遥望网络89%股权，深化互联网营销布局 2018-08-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■自我研发“场景分发软件”等优势产品，加大人员投入以提升技术实力：公司自主研发了移动互联网平台软件“乐市场”和具有低成本高效获客优势的“场景分发框架”软件，凭借技术优势积累可标签化的用户群体，并已开展针对网络会所用户行为大数据分析和营销储备。此外，为提高研发实力，公司加大人员投入，2018年上半年新增人员21名，其中新增研发人员13名，核心人员无变动。（公司半年报） ■投资建议：爱酷游的推广方式更具有精准性和用户获取的低成本性,截至最新公司股价32.30元，市值为16.53亿元，PE为15 X，建议关注。 ■风险提示：业务增长不及预期、市场竞争加大。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：爱酷游历年营收及增速.................................................................................................. 4 图2：爱酷游历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图3：爱酷游历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 4 图4：爱酷游历年费用能力情况（%） .................................................................................... 4 图5：爱酷游历年偿债能力情况 .............................................................................................. 4 图6：爱酷游历年经营活动现金流量净额（万元） .................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：爱酷游历年营收及增速 图2：爱酷游历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：爱酷游历年盈利能力情况（%） 图4：爱酷游历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：爱酷游历年偿债能力情况 图6：爱酷游历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0%50%100%150%200%250%300%350%400%0204060801001201402014201520162017H120172018H1营业收入（百万） YOY0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%01020304050607080902014201520162017H120172018H1归母净利润（百万） YOY96.61 94.09 72.55 61.07 75.58 78.97 43.32 67.13 59.34 51.93 63.41 67.43 0204060801001202014201520162017H120172018H1毛利率 净利率 0510152025303540452014201520162017H120172018H1期间费用率 0510152025302014201520162017H120172018H1流动比率 速动比率 01000200030004000500060002014201520162017H120172018H1经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essen