传媒公司专题分析之半年报系列（4）：杰外动漫：扩增规模化国际IP群，多渠道布点打开全球市场

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 传媒公司专题分析之半年报系列（4） ■事件：公司公布2018年半年报：报告期内实现营业收入11134万元，同比增长41.34%，实现归母净利润2717万元，同比增长33.69%。 ■动画IP运营机构，本期参与投资动画已开播。公司主要从事动漫和幼教IP的运营业务，报告期内，公司整体经营状况呈现稳健发展的良好态势，参与投资制作的动画《冷然之天秤》、《宇宙战舰提拉米斯》在中日两国同步开播，由公司运营的超人气经典 IP《魔卡少女樱透明牌篇》，则与宝洁公司旗下 OLAY 达成品牌合作，掀起抢购风潮。报告期内，公司实现影视动漫销售收入9309万元，同比增长31.64%，实现幼教节目销售收入992万元，同比增长80%；经营活动现金流量净额 3208万元，同比增长434.58%（公司半年报）。 ■持续加大IP采购，建设规模化国际IP群。公司旗下拥有《蜡笔小新》、《哆啦A梦》、《精灵宝可梦》、《丁丁历险记》、《加菲猫》、《巧虎》、《三国演义》等国内外优秀动漫、幼教节目的独家权利，通过参与投资制片成功获得了《逗岛》、《斗龙战士4》、《斗龙战士5》、《动画同好会》、《战刻夜想曲》等多部拥有著作权的动画作品。公司加大了动漫幼教IP的采购，截至报告期末，公司节目库时长从期初的37万分钟增加至42万分钟，其中动画节目约30万分钟，幼教节目约12万分钟；公司存货从期初的2032万元增至2299万元（包含授权的商品化产品以及联合摄制的动画等）——节目库内容的不断扩充强化了公司在 IP 运营领域的领先地位。（公司半年报） ■立足国内互联网媒体发行，全球多渠道布点打开新市场。公司动漫版权代理业务收入多来源于国内互联网媒体：2017年互联网发行收入1.13亿元，占比81.78%（公司年报）。报告期内，公司在维护现有市场和渠道的同时，通过引进优秀人才，加强国内市场TV 端、移动端和海外市场的业务拓展，其中由公司参与投资制作的两部动画实现了中日两国同步开播，截至报告期末，以上三大渠道视频授权业务均已初步发展，应对市场拓展风险的能力逐渐提高（公司半年报）。 ■投资建议：公司通过投资+代理持续扩充IP资源库，深化内容护城河，多渠道变现有望助推公司业绩持续增长。截至最新，公司市值3.10亿元，对应的PE（TTM）为6.6X（wind），建议关注。 ■风险提示：应收账款占比过大、动漫版权侵权，新市场拓展不利。 Table_Tit le 2018年08月22日 杰外动漫：扩增规模化国际IP群，多渠道布点打开全球市场 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 A股上市公司并购新三板企业专题系列16 2018-08-20 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/20 2018-08-20 新三板日报（ 年内1725家新三板公司实施现金分红） 2018-08-20 环保公司专题分析之半年报系列（2） 2018-08-19 环境部“三定”方案出炉，中央生态环保督察办公室成内设机构—新三板环保行业策略 2018-08-19 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：杰外动漫营业收入以及同比增速.................................................................................... 3 图2：杰外动漫净利润以及同比增速 ....................................................................................... 3 图3：杰外动漫盈利能力......................................................................................................... 3 图4：杰外动漫期间费用率 ..................................................................................................... 3 图5：杰外动漫偿债能力......................................................................................................... 3 图6：杰外动漫经营活动现金流量净额.................................................................................... 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：杰外动漫营业收入以及同比增速 图2：杰外动漫净利润以及同比增速 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：杰外动漫盈利能力 图4：杰外动漫期间费用率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图5：杰外动漫偿债能力 图6：杰外动漫经营活动现金流量净额 资料来源：Wind 资料来源：Wind 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02040608010012014016018020142015201620172018H1营业收入（百万元） 同比增速（%） 0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%05101520253035404520142015201620172018H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2014年 2015年 2016年 20172018H1毛利率 净利润率 -0.1%0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%0%1%2%3%4%5%6%7%8%20142015201620172018H1销售费用率 管理费用率 财务费用率 00.511.522.533.520142015201620172018H1流动比率 速动比率 -30-20-1001020304020142015201620172018H1经营性现金流量（百万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-