文化传媒公司专题分析之年报系列：杰外动漫：双向发力加深IP护城河，海外拓展业绩高增可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 文化传媒公司专题分析之年报系列（2） ■事件：2018年3月28日，公司公布2017年年报：2017年实现营业收1.71亿元，同比增长26.20%，实现归母净利润3987.32万元，同比增长33.08%。（公司年报） ■ IP资源库持续扩大，强化IP运营领域的领先地位。公司主要从事动漫和幼教IP的运营业务，致力于成为中国最大的国际化动画IP运营机构，旗下拥有《蜡笔小新》、《哆啦 A 梦》、《精灵宝可梦》、《丁丁历险记》、《加菲猫》、《巧虎》、《三国演义》等国内外优秀动漫、幼教节目的独家权利，通过参与投资制片成功获得了《逗岛》、《斗龙战士4》、《斗龙战士5》、《动画同好会》、《战刻夜想曲》等多部拥有著作权的动画作品。报告期内，公司加大了动漫幼教IP的采购，节目库总时长从期初的27万分钟增长至期末的37万分钟（动画节目约27万分钟，幼教节目约10万分钟）。节目库的扩充进一步强化了公司在动画幼教内容代理业务方面的领先地位，受益于各大视频网站对儿童频道的积极建设，幼教节目市场需求不断增加，报告期内公司实现幼教IP收入1758万元，同比增长313%。此外，动漫IP运营稳步开展，实现收入1.43亿元，同比增长11%，其他收入1015.72万元（系动画电影等其他影视类来源）。（公司年报） ■自主研发配合对外采购，持续加深公司IP“护城河”。优质的动漫版权是公司的核心竞争力，报告期内公司仍以发行业务为主，本版业务收入1199.16万元（+151%），占比7%。为促进动画IP运营业务的不断发展，报告期内公司新组建了研发部门，设立2个研发项目组，新增14名研发人员（占员工总量30.43%），主要从事5-10 岁少年儿童益智类动画作品的研发工作。目前项目出于前期研发投入阶段，研发累计支出461.79万元，预计能在2018完结并可在各大电视台和视频网站开播（公司年报）。与此同时，公司加大了版权采购力度：报告期内公司因购买版权、接收劳务而支付现金为1.33亿元，同比增长36.31%。为了支付版权采购款并补充流动资金，2017年10月，公司发起新一轮定增：以不超过20元/股的价格发行不超过400万股，预计募集资金不超过8000万元。（公司公告） ■动漫产业数字化不可逆，海外开拓有望成为未来增长亮点。目前公司的动漫版权代理业务收入多来源于国内互联网媒体：2017年互联网发行收入1.13亿元（占比81.78%），TV端以及移动端正在开拓中。随着网络视频平台积极推出动画内容的用户付费模式，优质动画IP价值进一步提升。据2017年年报中披露，公司力争在2018年度实现主营业务Tabl e_Title 2018年04月11日 杰外动漫：双向发力加深IP护城河，海外拓展业绩高增可期 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 中美贸易争端专题系列三 2018-04-10 TMT公司专题分析之年报系列（4） 2018-04-10 新三板策略事件点评_中美贸易系列专题之一线观察 2018-04-10 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/10 2018-04-10 新能源公司专题分析之年报系列（1） 2018-04-10 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收入约 2.2 亿元，同比增长约 30%。为实现以上目标，公司在维持现有业务稳固的前提下，将逐步扩大营销网络建设，进一步提高海外销售能力，促进优质动漫、幼教内容走出去，进一步提高海外收入；同时加强与商品化生产经营机构、游戏制作机构、演出活动商等企业用户的合作，不断提高商品化授权收入，以形成新的利润增长点。 ■投资建议：公司目标是成为中国最大的国际化动画IP运营机构，报告期内公司持续扩充IP资源库，并新设研发团队以深化内容护城河建设。在现有发行渠道基础上，拓展海外营销网络，海外销售以及商品化授权有望助推公司实现2018年营收同比增长30%的目标。截至最新，公司的PE（TTM）为12X，建议关注。 ■风险提示：动漫版权侵权风险，新市场拓展不利风险。 ■特别提示：本报告出自安信证券股份有限公司研究中心，安信证券是杰外动漫的主办券商。由此可能因利益冲突，产生管理风险或道德风险，请客户了解并关注相关风险，自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 图表目录 图1：杰外动漫营业收入以及增长率 ........................................................................................... 4 图2：杰外动漫归母净利润以及增长率 ....................................................................................... 4 图3：杰外动漫盈利能力（%）................................................................................................... 4 图4：杰外动漫期间费用率（%） ............................................................................................... 4 图5：杰外动漫偿债能力 ............................................................................................................. 4 图6：杰外动漫经营现金流净额（万元）.................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：杰外动漫营业收入以及增长率 图2：杰外动漫归母净利润以及增长率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：杰外动漫盈利能力（%） 图4：杰外动漫期间费用率（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图5：杰外动漫偿债能力 图6：杰外动漫经营现金流净额（万元） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060801001201401601802014201520162017营业收入（百万元） 3.00 17.03 29.96 39.87 468% 72% 33% 0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%0510152025303540452014201520162017归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2014年 2015年 2016年 2017年 毛利率 净利润率 0%1%2%3%4%5%6%7%8%2014201520162017销售费用率 管理费用率 财务费用率 00.511.522.533.520132014201520162017流动比率 速动比率 -2500-2000-1500-1000-500050010001500200025002014201520162017经营性现金流量 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821