日度报告 金融衍生品·50ETF期权 兴证期货研发部.研发产品系列 50ETF翘尾收涨 购沽隐波续跌 2018年5月11日 星期五 内容提要 ⚫ 行情回顾 要闻公告： ✓ 国家统计局：4月CPI同比涨幅1.8%，时隔两个月后重回“1时代”。PPI同比涨幅3.4%，为近7个月来增幅首度扩大。 ✓ 央行5月10日进行200亿7天、100亿14天逆回购操作，当日500亿逆回购到期，净回笼200亿。 ✓ 央行旗下报纸《金融时报》：不要对股市妄自菲薄，要坚定信心。 期现市场： 5月10日，沪指震荡翻红，量能有所上升。两市双双高开，维持高位震荡，收盘均小幅上扬。50ETF高开后震荡偏强，开于2.716，窄幅整理，盘末收于2.723，涨0.012，涨幅为0.44%，成交额增加至14.18亿。股指期货IH合约随标的股指全线收涨，各合约基差明显修复，主力合约升水加大，期指市场预期明显回升。 期权市场： 5月10日，50ETF震荡收高，50ETF期权合约成交量和总持仓量增加。50ETF期权成交量为748,207 手，较前一交易日增118,616 手，总持仓量为1,595,944 手，增56,155 手。总持仓量PCR较上一交易日略升0.01 ，市场情绪较为稳定。5日历史滚动波动率维持在五年历史50百分位水平。购沽隐波进一步下滑。 ⚫ 后市展望及策略建议 5月10日沪指翘尾收涨，涨幅为0.48%，上证50震荡收高，涨0.45%。近期内外盘局势和消息面上均是利好消息偏多，短期市场做多情绪有所修复，当下市场量能为制约行情的主要问题，谨慎盘面技术性回调，并密切关注消息面动态，轻仓操作，耐心等待市场企稳反弹。仅供参考。 兴证期货研发部.研发中心 金融工程研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 崔诗笛 从业资格编号：F3013527 投资咨询编号：Z0013329 鲍雪烨 从业资格编号：F3041457 联系人 鲍雪烨 电话：021-20372744 邮箱：baoxy@xzfutures.com 日度报告 日度报告 1．期现市场回顾 1.1标的行情 5月10日，沪指震荡翻红，量能有所上升。两市双双高开，维持高位震荡，收盘均小幅上扬。50ETF高开后震荡偏强，开于2.716，窄幅震荡，盘末收于2.723，涨0.012，涨幅为0.44%，成交额增加至14.18亿。当下市场仍存分歧，但受A股入摩预期推动，预计短期仍以震荡偏强为主，关注此轮反弹延续性，建议轻仓操作，耐心观望等待市场企稳。 图1：50ETF价格日K线图走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2期指市场 5月10日沪指翘尾收涨，涨幅为0.48%，上证50震荡收高，涨0.45%。股指期货IH合约随标的股指全线收涨。其中，主力合约IH1805涨幅为0.53%，远月IH1812合约涨幅最大，为0.70%。期货合约成交总量和持仓总量较上一交易日均有增加，各合约基差明显修复，主力合约升水加大，市场预期明显回升。 表1：IH合约成交量和升贴水情况 结算价结算价涨跌幅收盘价收盘价升贴水率成交量成交量变化持仓量持仓量变化IH18052,728.00.53%2,734.20.18%11,00057913,267216IH18062,713.40.47%2,722.6-0.25%2,3556688,143447IH18092,690.80.49%2,699.0-1.11%397383,41687IH18122,697.00.70%2,702.8-0.97%14-16 2970 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 图2：50ETF和IH主力合约日内基差（期货-股指现货）走势图 2.6852.692.6952.72.7052.712.7152.722.7252.732.735-10123456789主力期货基差50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2．期权市场回顾 2.1成交持仓情况 5月10日，50ETF震荡收高，50ETF期权合约成交量和总持仓量增加。50ETF期权成交量为748,207 手，较前一交易日增118,616 手，总持仓量为1,595,944 手，增56,155 手。其中，主力1805期权合约系列成交量为557,515 手，较前一日增52,822 手，持仓量为868,990 手，增17,371 手。次主力6月合约成交量为150,450 手，较上一交易日增52,293 手，持仓量为509,524 手，较上一交易日增29,069 手。总持仓量PCR较上一交易日升0.01 ，市场预期略有收紧。 表2：50ETF期权合约成交与持仓情况 合约系列日成交量日成交变化成交量PCR成交量PCR变化日持仓量日持仓变化持仓量PCR持仓量PCR变化201805557,51552,8220.970.09868,99017,3710.76-0.00 201806150,45052,2930.900.20509,52429,0690.470.0320180927,3207,5920.970.14190,1855,6340.550.0120181212,9225,9093.551.1427,2454,0811.510.27总计748,207118,6160.970.121,595,94456,1550.640.01 数据来源：Wind，兴证期货研发部 主力1805合约系列中成交量最大的合约执行价为2.7认购和2.7认沽合约（标的50ETF收盘价为2.723）。当月合约成交量PCR为0.97 ，较前一日升0.09 ，持仓量PCR为0.76 ，较上一交易日大致持平。当前支撑线上升至2.7一线。 日度报告 图3：50ETF期权5月合约分执行价成交量 图4：50ETF期权5月合约分执行价持仓量 01000020000300004000050000600007000080000900002.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 01000020000300004000050000600007000080000900002.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月10日，次主力合约1806系列中成交量最高的合约分别为2.7认沽合约和2.5认沽合约（标的50ETF收盘价为2.723），成交量PCR为0.90 ，比上一交易日升0.20 。持仓量PCR为0.47 ，较上一交易日升0.03 。持仓分布以多头占优，市场预期有所收紧。 图5：50ETF期权6月合约分执行价成交量 图6：50ETF期权6月合约分执行价持仓量 0200040006000800010000120002.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 01000020000300004000050000600002.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从持仓量变化来看，主力5月合约持仓增减不一（标的50ETF收盘价为2.723），多空力量较为平衡，其中2.7认沽和2.75认购增仓量最高，市场方向 日度报告 尚不明朗。次主力6月合约中持仓多有上升，其中2.5认沽和2.6认沽增仓幅度最大。市场远线预期明显收紧。 图7：50ETF期权5月合约分执行价持仓变化量 图8：50ETF期权6月合约分执行价持仓变化量 -6000-4000-20000200040006000800010000认购认沽 -50005001000150020002500300035004000认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月10日，50ETF震荡翻红，50ETF期权成交总量和持仓量均增加，持仓量PCR略有上升，市场预期有所收紧，建议前期仓位谨慎持有，轻仓观望，注意及时止盈止损。 图9：50ETF期权总成交量及持仓量走势 图10：历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势 22.22.42.62.833.23.40600,0001,200,0001,800,0002,400,000日持仓量日成交量50ETF 2.22.42.62.833.2050100150200成交量PCR (%)持仓量PCR (%)50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 2.2波动率分析 （1）历史波动率 5月10日50ETF震荡偏强，50ETF的5日历史滚动波动率下降至15.75 %，位于五年历史50百分位水平。 图12：50ETF滚动历史波动率 图13：50ETF五年历史波动率锥 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.52018-05- 102018-02- 022017-11- 092017-08- 102017-05- 16HV5HV20HV60HV240 00.10.20.30.40.50.60.70.80.911.11.21.31.45天10天15天20天40天60天120天240天MIN10%25%50%75%90%MAX2018/5/10 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 （2）隐含波动率 图14和图15分别为5月10日五月和六月期权合约的隐含波动率结构分布，当日标的50ETF收盘价格为2.723。 图14：五月期权合约隐含波动率结构分布 图15：六月期权合约隐含波动率结构分布 00.10.20.30.40.50.62.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 00.10.20.30.40.50.62.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 主力5月合约认购认沽合约隐含波动率呈倾斜分布，结构较为平缓，购沽隐波多数续跌；次主力6月合约系列隐波呈微笑型态，购沽隐波同样多数下滑。 3．后市展望 5月10日，沪指震荡翻红，量能有所上升。两市双双高开，维持高位震荡，收盘均小幅上扬。50ETF高开后震荡偏强，开于2.716，窄幅震荡，盘末收于2.723，涨0.012，涨幅为0.44%，成交额增加至14.18亿。股指期货IH合约随标的股指全线收涨，各合约基差明显修复，主力合约升水加大，市场预期明显回升。50ETF期权合约成交量和总持仓量增加，总持仓量PCR较上一交易日略升0.01，市场情绪较为稳定。5日历史滚动波动率维持在五年历史50百分位水平。购沽隐波多数持续下滑。近期内外盘局势和消息面上均是利好消息偏多，短期市场做多情绪有所修复，当下市场量能为制约行情的主要问题，谨慎盘面技术性回调，并密切关注消息面动态，轻仓操作，耐心等待市场企稳反弹。仅供参考。 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息