日度报告 金融衍生品·50ETF期权 兴证期货研发部.研发产品系列 50ETF缩量回调 购沽隐波收低 2018年5月16日 星期三 内容提要 ⚫ 行情回顾 要闻公告： ✓ 统计局：4月规模以上工业增加值同比增长7%，预期6.3%，前值为6%。中国1-4月房地产开发投资30592亿元，同比增10.3%，1-3月增速为10.4%。 ✓ 央行5月15日公开市场周二进行1000亿7天、800亿14天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1800亿。 ✓ 监管局下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》。 期现市场： 5月15日，沪指高开后先抑后扬，尾盘收高，量能小幅缩减。沪指盘中收复5日均线，白马股走势较大盘偏弱。50ETF高开于2.725，盘中一路下探至2.722，尾盘拉升，盘末收于2.74，跌0.005，跌幅达0.18%，成交额回升至10.85亿。股指期货IH合约全线收跌，主力合约跌回贴水状态，市场交投情绪较为谨慎。 期权市场： 5月15日，50ETF缩量收低，50ETF期权合约成交量减少而总持仓量增加。50ETF期权成交量为828,368 手，较前一交易日减86,311 手，总持仓量为1,664,169 手，增33,058 手。总持仓量PCR较上一交易日降0.01 ，市场情绪较为稳定。5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位以下水平。购沽隐波全线下调。 ⚫ 后市展望及策略建议 5月15日沪指尾盘拉升，涨幅0.57%，上证50震荡偏弱，跌0.10%。当前市场反弹之势尚未获得量能支持，本周中美贸易对谈重启，建议密切关注消息面动态，关注量能变化，顺势而为，耐心等待市场企稳反弹。仅供参考。 兴证期货研发部.研发中心 金融工程研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 崔诗笛 从业资格编号：F3013527 投资咨询编号：Z0013329 鲍雪烨 从业资格编号：F3041457 联系人 鲍雪烨 电话：021-20372744 邮箱：baoxy@xzfutures.com 日度报告 日度报告 1．期现市场回顾 1.1标的行情 5月15日，沪指高开后先抑后扬，尾盘收高，量能小幅缩减。沪指盘中收复5日均线，白马股走势较大盘偏弱。50ETF高开于2.725，盘中一路下探至2.722，尾盘拉升，盘末收于2.74，跌0.005，跌幅达0.18%，成交额回升至10.85亿。当下市场依然存量交易，市场交投情绪较为谨慎，关注此轮反弹延续性，建议轻仓操作，耐心观望等待市场企稳。 图1：50ETF价格日K线图走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2期指市场 5月15日沪指尾盘拉升，涨幅0.57%，上证50震荡偏弱，跌0.10%。股指期货IH合约随股指标的全线收跌。其中，主力合约IH1805跌幅最大，为0.26%，次月IH1806合约跌幅为0.23%。期货合约成交总量和持仓总量较上一交易日有所缩减，各合约基差多有走低，其中，主力合约跌回贴水状态，市场交投情绪较为谨慎。 表1：IH合约成交量和升贴水情况 结算价结算价涨跌幅收盘价收盘价升贴水率成交量成交量变化持仓量持仓量变化IH18052,743.9-0.26%2,750.0-0.03%10,380-479 10,501-1,686 IH18062,735.3-0.23%2,740.8-0.36%3,63248310,196996IH18092,712.3-0.17%2,716.6-1.24%444-46 3,60053IH18122,713.0-0.12%2,718.8-1.16%791034819 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 图2：50ETF和IH主力合约日内基差（期货-股指现货）走势图 2.7052.712.7152.722.7252.732.7352.742.7452.75-4-3-2-101234主力期货基差50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2．期权市场回顾 2.1成交持仓情况 5月15日，50ETF缩量收低，50ETF期权合约成交量减少而总持仓量增加。50ETF期权成交量为828,368 手，较前一交易日减86,311 手，总持仓量为1,664,169 手，增33,058 手。其中，主力1805期权合约系列成交量为575,824 手，较前一日减86,888 手，持仓量为822,814 手，减17,437 手。次主力6月合约成交量为203,733 手，较上一交易日减5,954 手，持仓量为602,994 手，较上一交易日增41,809 手。总持仓量PCR较上一交易日降0.01 ，市场情绪较为稳定。 表2：50ETF期权合约成交与持仓情况 合约系列日成交量日成交变化成交量PCR成交量PCR变化日持仓量日持仓变化持仓量PCR持仓量PCR变化201805575,824-86,888 0.870.10822,814-17,437 0.80-0.03 201806203,733-5,954 0.76-0.06 602,99441,8090.550.0320180939,2709,2600.57-0.12 203,3436,1460.54-0.01 2018129,541-2,729 1.420.4035,0182,5401.380.01总计828,368-86,311 0.830.041,664,16933,0580.68-0.01 数据来源：Wind，兴证期货研发部 主力1805合约系列中成交量最大的合约执行价为2.75认购和2.7认购合约（标的50ETF收盘价为2.74）。当月合约成交量PCR为0.87 ，较前一日升0.10 ，持仓量PCR为0.80 ，较上一交易日降0.03 。当前支撑线维持在2.7一线，压力线为2.75。 日度报告 图3：50ETF期权5月合约分执行价成交量 图4：50ETF期权5月合约分执行价持仓量 01000020000300004000050000600007000080000900001000002.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 01000020000300004000050000600007000080000900001000002.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月15日，次主力合约1806系列中成交量最高的合约分别为2.75认购合约和2.75认沽合约（标的50ETF收盘价为2.74），成交量PCR为0.76 ，比上一交易日降0.06 。持仓量PCR为0.55 ，较上一交易日升0.03 。市场预期有所收紧。 图5：50ETF期权6月合约分执行价成交量 图6：50ETF期权6月合约分执行价持仓量 05000100001500020000250002.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 01000020000300004000050000600002.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从持仓量变化来看，主力5月合约持仓多有下降（标的50ETF收盘价为2.74），购沽合约多有提前止盈止损离场的操作，其中2.7认沽减仓最为明显， 日度报告 同时2.75认购大幅增仓。次主力6月合约中持仓多有上升，多头发力较为明显，其中2.75认购增仓幅度最大，其次为2.55认沽合约。 图7：50ETF期权5月合约分执行价持仓变化量 图8：50ETF期权6月合约分执行价持仓变化量 -6000-4000-20000200040006000800010000认购认沽 -500500150025003500450055006500750085009500认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月15日，50ETF震荡回落，50ETF期权成交总量缩减而持仓量有所增加，持仓量PCR降0.01 ，市场情绪较为平稳，当下建议轻仓观望，注意及时止盈止损。 图9：50ETF期权总成交量及持仓量走势 图10：历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势 22.22.42.62.833.23.40600,0001,200,0001,800,0002,400,000日持仓量日成交量50ETF 2.22.42.62.833.2050100150200成交量PCR (%)持仓量PCR (%)50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 2.2波动率分析 （1）历史波动率 5月15日50ETF震荡偏弱，50ETF的5日历史滚动波动率下降至8.88 %，跌至五年历史25百分位以下水平。 图12：50ETF滚动历史波动率 图13：50ETF五年历史波动率锥 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2018-05- 152018-02- 072017-11- 142017-08- 152017-05- 19HV5HV20HV60HV240 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%5天10天15天20天40天60天120天240天MIN10%25%50%75%90%MAX2018/5/15 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 （2）隐含波动率 图14和图15分别为5月15日五月和六月期权合约的隐含波动率结构分布，当日标的50ETF收盘价格为2.74。 图14：五月期权合约隐含波动率结构分布 图15：六月期权合约隐含波动率结构分布 0%10%20%30%40%50%60%2.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 0%10%20%30%40%50%60%2.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 主力5月合约隐含波动率分布结构较为平缓，购沽隐波多数下调；次主力6月合约系列隐波呈微笑型态，购沽隐波同样全线下滑。 3．后市展望 5月15日，沪指高开后先抑后扬，尾盘收高，量能小幅缩减。沪指盘中收复5日均线，白马股走势较大盘偏弱。50ETF高开于2.725，盘中一路下探至2.722，尾盘拉升，盘末收于2.74，跌0.005，跌幅达0.18%，成交额回升至10.85亿。股指期货IH合约全线收跌，主力合约跌回贴水状态，市场交投情绪较为谨慎。50ETF期权合约成交量减少而总持仓量增加。总持仓量PCR较上一交易日降0.01 ，市场情绪较为稳定。5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位以下水平。购沽隐波全线下调。当前市场反弹之势尚未获得量能支持，本周中美贸易对谈重启，建议密切关注消息面动态，关注量能变化，顺势而为，耐心等待市场企稳反弹。仅供参考。 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见