日度报告 金融衍生品·50ETF期权 兴证期货研发部.研发产品系列 50ETF缩量整理 购沽隐波收高 2018年6月19日 星期二 内容提要 ⚫ 行情回顾 要闻公告： ✓ 由于美方于6月15日公布了对华贸易措施，中美贸易战重新打响。国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税。 ✓ 央行6月15日进行500亿元7天、300亿元14天、200亿元28天逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放900亿元。上周累计净投放2400亿元。7天、14天、28天逆回购中标利率分别为2.55%、2.70%、2.85%，均与上次持平。 ✓ 证监会拟对《上市公司治理准则》进行修订并公开征求意见。 期现市场： 6月15日，受周末500亿关税清单和小长假效应，市场恐慌情绪和观望情绪均较为浓重，量能进一步缩减。市场呈弱势震荡，沪指盘中再创新低，银行等权重板块勉力护盘。50ETF围绕10日均线震荡，盘末收于2.678，涨0.003，涨幅为0.11%，成交额缩减至11.72亿。股指期货IH合约基差多有收低，新晋主力合约贴水较上一交易日小幅走扩，市场情绪有所收紧。 期权市场： 6月15日，50ETF围绕10日均线震荡。50ETF期权合约总成交量大减而总持仓量有所增加。50ETF期权成交量为827,390 手，较前一交易日大减194,032 手，总持仓量为1,787,074 手，增16,505 手。总持仓量PCR较上一交易日降0.01 ，市场整体预期较为平稳。5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位水平以下。主力购沽隐波多有上调。 ⚫ 后市展望及策略建议 6月15日沪指盘中再创新低，跌幅为0.73%，上证50跌0.12%。50ETF近日围绕10日均线震荡。当前受中美贸易战和市场量能压制，指数呈弱势运行。尽管蓝筹板块护盘迹象明显，但当下市场避险情绪强烈，建议耐心等待市场转机出现。期权建议维持以区间思路构建仓位，仅供参考。 兴证期货研发部.研发中心 金融工程研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 崔诗笛 从业资格编号：F3013527 投资咨询编号：Z0013329 鲍雪烨 从业资格编号：F3041457 联系人 鲍雪烨 电话：021-20372744 邮箱：baoxy@xzfutures.com 日度报告 日度报告 1．期现市场回顾 1.1标的行情 6月15日，受周末500亿关税清单和小长假效应，市场恐慌情绪和观望情绪均较为浓重，量能进一步缩减。市场呈弱势震荡，沪指盘中再创新低，银行等权重板块勉力护盘。50ETF高开于2.676，围绕10日均线震荡，盘末收于2.678，涨0.003，涨幅为0.11%，成交额缩减至11.72亿。当前市场整体偏弱运行，但蓝筹板块护盘迹象明显，50ETF短线较大概率维持区间震荡行情。 图1：50ETF价格日K线图走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2期指市场 6月15日沪指盘中再创新低，跌幅为0.73%，上证50维持震荡，跌0.12%。股指期货IH合约较标的股指偏强，结算价多有收跌。其中，新晋主力合约IH1807结算价持平，IH1809合约小跌0.29%。由于6月合约当日到期，期货合约成交总量略增而持仓总量缩减明显，各合约基差多有收低，新晋主力合约贴水较上一交易日小幅走扩，市场情绪有所收紧。 表1：IH合约成交量和升贴水情况 结算价结算价涨跌幅收盘价收盘价升贴水率成交量成交量变化持仓量持仓量变化IH18062,667.30.06%2,666.6-0.05%5,321-3,109 0-6,332 IH18072,648.60.00%2,640.0-1.05%12,1533,94414,9582,937IH18092,647.4-0.29%2,639.0-1.09%1,3954325,044264IH18122,645.8-0.49%2,637.4-1.15%4343041,475307 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 图2：50ETF和IH主力合约日内基差（期货-股指现货）走势图 2.662.6652.672.6752.682.6852.692.695-30-25-20-15-10-50主力期货基差50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2．期权市场回顾 2.1成交持仓情况 6月15日，50ETF围绕10日均线震荡。50ETF期权合约总成交量大减而总持仓量有所增加。50ETF期权成交量为827,390 手，较前一交易日大减194,032 手，总持仓量为1,787,074 手，增16,505 手。其中，主力1806期权合约系列成交量为655,407 手，较前一日减159,773 手，持仓量为1,217,914 手，比上一交易日减3,139 手。次月1807合约系列成交量为123,610 手，比上一交易日减19,107 手，持仓量为207,995 手，比上一交易日增13,297 手。总持仓量PCR较上一交易日降0.01 ，市场整体预期较为平稳。 表2：50ETF期权合约成交与持仓情况 合约系列日成交量日成交变化成交量PCR成交量PCR变化日持仓量日持仓变化持仓量PCR持仓量PCR变化201806655,407-159,773 0.89-0.05 1,217,914-3,139 0.67-0.01 201807123,610-19,107 0.83-0.04 207,99513,2970.91-0.03 20180931,903-16,136 1.090.18269,1913,5970.580.0120181216,4709840.970.1491,9742,7500.980.01总计827,390-194,032 0.89-0.04 1,787,07416,5050.69-0.01 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6月15日，主力合约1806系列中成交量最高的合约分别为2.7认购合约和2.7认沽合约（标的50ETF收盘价为2.678），成交量PCR为0.89 ，比上一交易日降0.05 。持仓量PCR为0.67 ，较上一交易日降0.01 ，市场预期较为平稳。当前支撑线为2.55，压力线维持在2.7一线。 日度报告 图3：50ETF期权6月合约分执行价成交量 图4：50ETF期权6月合约分执行价持仓量 0200004000060000800001000001200002.42.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 0200004000060000800001000001200002.42.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6月15日，1807合约系列中成交量最高的合约分别为2.7认购和2.65认购合约（标的50ETF收盘价为2.678），成交量PCR为0.83 ，比上一交易日降0.04 。持仓量PCR为0.91 ，比上一交易日降0.03 ，市场预期有所提振。 图5：50ETF期权7月合约分执行价成交量 图6：50ETF期权7月合约分执行价持仓量 02000400060008000100001200014000160002.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.9认购认沽 05000100001500020000250002.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.9认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从持仓量变化来看，主力6月合约各合约持仓增减不一，其中增仓主要集中于2.7认购（标的50ETF收盘价为2.678），同时减仓相对最高的为2.6认沽和2.65认沽，市场情绪较为谨慎。次主力7月合约系列中各合约多有增仓，多头加码较为明显，增仓最大的为2.7认购合约，其次为2.85认购合约，后市预期有所修复。 日度报告 图7：50ETF期权6月合约分执行价持仓变化量 图8：50ETF期权7月合约分执行价持仓变化量 -6000-4000-200002000400060008000认购认沽 -500050010001500200025003000认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6月15日，50ETF缩量整理，50ETF期权成交总量大减而持仓量有所增加，总持仓量PCR较上一交易日降0.01 ，市场情绪较为平稳，建议轻仓观望，注意及时止盈止损。 图9：50ETF期权总成交量及持仓量走势 图10：历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势 22.22.42.62.833.23.40600,0001,200,0001,800,0002,400,000日持仓量日成交量50ETF 2.22.42.62.833.2050100150200成交量PCR (%)持仓量PCR (%)50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 2.2波动率分析 （1）历史波动率 6月15日50ETF小幅收高，50ETF的5日历史滚动波动率下降至8.82 %，跌至五年历史25百分位水平以下。 图12：50ETF滚动历史波动率 图13：50ETF五年历史波动率锥 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2018-06- 152018-03- 192017-12- 152017-09- 152017-06- 23HV5HV20HV60HV240 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%5天10天15天20天40天60天120天240天MIN10%25%50%75%90%MAX2018/6/15 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 （2）隐含波动率 图14和图15分别为6月15日六月和七月期权合约的隐含波动率结构分布，当日标的50ETF收盘价格为2.678。 图14：六月期权合约隐含波动率结构分布 图15：七月期权合约隐含波动率结构分布 0%10%20%30%40%50%60%2.42.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 0%10%20%30%40%50%60%认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 主力6月合约隐含波动率分布呈微笑形态，虚值购沽隐波多有上调；次主力7月合约系列隐波分布呈倾斜状，虚值购沽隐波同样多有收高。 3．后市展望 6月15日，受周末500亿关税清单和小长假效应，市场恐慌情绪和观望