预测报告：工业生产和贸易顺差恢复，经济运行平稳

北京大学国民经济研究中心 工业生产和贸易顺差恢复，经济运行平稳 ——孔帅 预测报告 B0004-20180503 上年值 上年同期值 上期值 2018-04预测 经济增长 GDP当季同比 6.9 - - - 工业增加值同比 6.6 6.5 6.0 6.4 固定资产投资 7.2 8.9 7.5 7.0 社会消费品零售额同比 10.2 10.7 10.1 10.0 出口同比 7.9 6.53 -2.7 11 进口同比 15.9 11.38 14.4 16.4 贸易差额（亿美元） 4225.4 225.05 -49.83 340 通货膨胀 CPI同比 1.6 1.2 2.1 1.9 PPI同比 6.3 6.4 3.1 3.4 货币信贷 新增人民币贷款（亿元） 11269 11000 11200 12000 M2同比 8.2 9.8 8.2 8.5 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 邢曙光 许琴芳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 环保限产影响变弱，政策红利开始落地，工业生产反弹 ● 贸易顺差恢复，消费小幅回落，需求平稳增长 ● 价格温和上涨，短期无通胀之忧 ● 信贷扩张，M2同比增速上升 2018年第一季度GDP同比增长6.8%，与2017年GDP增速持平，经济运行平稳，第三产业的贡献率达到61.6%，较2017年上涨2.8个百分点。供给端，工业生产平稳增长，一季度规模以上工业增加值同比增长6.8%，较2017年值高0.2个百分点。高技术产业和装备制造业增长明显，增加值分别同比增长11.9%和8.8%，较规模以上工业增加值分别高5.1和2个百分点。需求端，内需增长迅速，保证经济平稳增长。一季度，最终消费支出影响GDP增速上涨5.3个百分点，较2017年增加1.2个百分点。消费需求继续扩张，替代投资需求，成为内需的主要支撑。一季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.8%，高于资本形成总额46.5个百分点。消费内部，消费需求也正在从物质消费向服务消费转变。 2018年4月，生产端，工业品出厂价格有所回升，加上供暖季结束，环保限产的影响减弱，同时，3月份的“两会”结束后政策红利开始逐步落地，均成为保证工业生产稳定运行的重要因素。此外，出口贸易同比增速由负转正，也将拉升工业增加值同比增速的反弹。 需求端，一方面，货币监管趋严、国企改革未有实质性推进、去产能去库存、环保趋严的系列政策导致的需求收缩以及消费同比增速的下滑等均成为压低固定资产投资增速的主要因素，使得总需求面临下行压力。然而另一方面，进出口同比增速的上升将支撑需求的平稳增长。消费方面，受3月份集中消费透支影响，部分日常消费品同比增速将小幅下滑，但受价格波动影响，石油及石油制品消费额同比增速或将上涨，以及消费升级带来的消费增加，将保障消费的平稳增长。另外，海外经济基本面虽未继续走强但也较为平稳，保证了较为稳定的外需，因此进出口预计仍维持较高增速。此外，中美贸易摩擦的持续发酵，将对进出口同比增速带来不确定的影响。 北京大学国民经济研究中心 环保限产影响变弱，政策红利开始落地，工业生产反弹 预计4月工业增加值同比增长6.4%。中国制造业采购经理指数表明，制造业呈现总体回升的迹象。4月中国制造业PMI达到51.4%，较上月小幅仅回落0.1个百分点，反映工业生产内生动力稳定。同时，4月大中小型企业分化程度有所缓解，大型企业4月制造业PMI指数小幅回落至52.0，中小型企业景气度继续回升，PMI指数分别为50.7%和50.3%。主要拉升因素包括：首先，供暖季结束，环保限产减少，工业生产活动将有所反弹。从高频数据看，4月份以来的高炉开工率呈上升趋势。同时，尽管发电煤耗率累计同比增速和供电煤耗率同比增速仍为负增长，但下滑幅度开始变小。其次，政策红利开始落地。受3月份两会召开的影响，各种促经济增长政策或于会后加速落地，将促进工业生产活动增长。 贸易顺差恢复，消费小幅回落，需求平稳增长 预计1-4月份全国固定资产投资同比增长7.0%，较1季度有所回落。主要影响因素包括：其一，货币监管趋严、国企改革未有实质性推进、去产能去库存等均成为拉低固定资产投资增速的主要因素；其二，环保趋严的系列政策导致的需求收缩，也是拉低投资增速的影响因素之一。 预计4月份社会消费品零售总额同比增长10.0%，略低于3月份。主要影响因素：其一，是价格波动的影响，本月石油及制品的消费额增速或将上涨；其二，受3月份集中消费透支的影响，预计本月部分日常消费品的消费额同比增速存在小幅下滑。 预计4月进、出口额和贸易差额分别同比增长16.4%、11%和340亿美元。出口方面，全球经济状况平稳支撑了本月出口额同比保持较快增长。从已经公布的全球宏观数据来看，4月份，美国Markit制造业PMI初值为56.5%，为2014年10月以来最高值；欧洲Markit制造业PMI初值56.2%；日本制造业PMI初值为53.8%。美欧日制造业运行良好，表明经济仍处于平稳增长状态，对中国出口贸易起到支撑作用。同时，近期中美贸易摩擦的持续发酵或将对中国出口产生一定程度影响。企业可能出于未来贸易战爆发的担忧，会于“301条款”以及其他贸易规制具体落地前将出口贸易提前，或将拉动4月份出口贸易的增长。影响进口同比增长的主要支撑因素则是大宗商品价格上涨拉动进口额同比增速上升。同时，受节后工业生产复工活动的增加，内需增加，进口同比将有所增长。此外，受中美贸易摩擦的持续发酵也将影响进口贸易的时间和规模。 价格温和上涨，短期无通胀之忧 北京大学国民经济研究中心 预计4月份CPI、PPI分别同比增长1.9%、3.4%，价格增速温和上涨，短期内无通胀之忧。居民消费品方面，受供给充足影响，居民消费品价格保持低位运行。受季节因素影响，4月份大部分鲜菜价格较3月份略有回落，但高于去年同期。服务价格方面，通过对近期数据跟踪发现，服务价格增速或已触顶，预计难以再出现显著上涨的状况。工业品价格方面，原材料价格继续回落，工业品价格温和上涨。 信贷扩张，M2同比增速上升 受降准影响，预计4月末M2同比增速为8.5%，较上月末上升0.3个百分点。为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，4月25日，央行降准1个百分点，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利（MLF）共9000亿元。两者相抵，净释放资金近4000亿元。货币政策出现宽松迹象，预计5月末M2同比增速升至8.7%。 预计4月新增人民币贷款1.2万亿元，环比多增800亿元。4月高频数据显示经济活动恢复，信贷需求增加。受降准影响，银负债端压力减轻，也会投放更多信贷。但是受结构性去杠杆影响，信贷增幅不会太大。受房地产调控、规范政府融资影响，5月信贷下降至1万亿元。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 从2004年到目前为止，中心已连续出版《中国经济增长报告》14期（每年一期），该报告在中国经济增长方面产生了较大的影响。另外，中心在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领该中心宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究中心同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学国民经济研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。